>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場周報：轉(zhuǎn)債Q3業(yè)績出爐，復(fù)蘇還在路上-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 2189KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
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行情：上周權(quán)益市場再次回調(diào)，跌幅明顯小于正股。截至2022年10月28日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價為399.53，較之前一周五環(huán)比下降1.74%，萬得全A同期大幅下跌4.19%，轉(zhuǎn)債市場跌幅明顯較窄。
估值：上周轉(zhuǎn)債市場各價位估值小幅壓縮，偏股型和偏債型品種估值變動分化不算明顯。業(yè)績不及預(yù)期，存量轉(zhuǎn)債正股估值低位上升，當前ERP已突破1倍標準差上沿（萬得全A口徑），指向正股層面性價比仍處于相對高點。
供需：上周新券發(fā)行&預(yù)案補充均有所放緩，同時轉(zhuǎn)債市場減持壓力顯著下降。此外，轉(zhuǎn)債市場成交熱度小幅回落，而受稅期影響，資金利率中樞顯著上行。
產(chǎn)業(yè)：從高頻數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)銷售仍然較弱；水泥價格和石油瀝青開工率與往年水平大體相當；硅料價格高位微降，氫氧化鋰價格延續(xù)上行趨勢；豬價上漲已觸發(fā)國家發(fā)改委一級預(yù)警；盡管局部疫情仍在反復(fù)，但航班執(zhí)行率已開始低位回升。
策略：上周權(quán)益市場深度回調(diào)，但轉(zhuǎn)債市場在正股拖累之下表現(xiàn)差強人意，各平價價位對應(yīng)估值僅小幅壓縮。上周較為克制的回調(diào)似乎可以從近期發(fā)布的公募基金三季報中得到解釋：22Q3固收+基金傾向于降低轉(zhuǎn)債倉位，對高價新能源品種的偏好程度有所下降，更為傾向于配置偏債程度較高品種及正股多業(yè)務(wù)布局的成長品種，疊加前期轉(zhuǎn)債成交額持續(xù)萎靡，指向各類機構(gòu)在配置轉(zhuǎn)債時明顯更為謹慎。此外，上周轉(zhuǎn)債發(fā)行人已悉數(shù)發(fā)布三季報業(yè)績，三季度業(yè)績明顯較弱。
具體而言，我們建議仍以絕對價格或溢價較低的穩(wěn)健價值品種為基石，進而利用后續(xù)成長正股的反彈趨勢，尋找可以匹配高估值的彈性機會，并密切跟蹤正股波動帶來的潛在增配機會。
個券方面，面對近期市場的震蕩行情，彈性博弈層面，代表個券包括隆22轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債等。此外，華翔轉(zhuǎn)債也可適當關(guān)注。
穩(wěn)健型品種層面，代表性個券包括常銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債等優(yōu)質(zhì)銀行品種，國君轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、絕對價格較低的華安轉(zhuǎn)債等券商品種，以及大秦轉(zhuǎn)債等交運行業(yè)個券。
中性配置層面，性價比與典型的低價配置機會仍有一定差距，但左側(cè)配置的邏輯類似，代表性個券包括美錦轉(zhuǎn)債、永22轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、金田轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險提示。權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動、轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
備注：本文數(shù)據(jù)來源于Wind。國慶節(jié)后首周區(qū)間為2022/10/24-10/29。
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