>> 國海證券-科銳國際(300662)2022年三季報點評：疫情+高基數(shù)下業(yè)績承壓，海外業(yè)務(wù)延續(xù)高景氣-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
科銳國際發(fā)布三季報：公司2022Q3實現(xiàn)收入24.11億元/+19.18%，歸母凈利潤0.86億/+0.86%，扣非歸母凈利潤0.79億元/-2%，業(yè)績相對承壓。
投資要點:
2022Q3外包人數(shù)凈增環(huán)比提速，獵頭、RPO業(yè)務(wù)承壓。2022Q1-3傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)整體同比增長31.51%，分業(yè)務(wù)來看：1）靈活用工韌性較強，收入同比增長45.75%；我們預(yù)計2022Q3靈活用工在去年高基數(shù)下，營收延續(xù)較高增速，截至2022Q3靈工在管人數(shù)達(dá)32100余人,環(huán)比凈增約400人，提速明顯。2）獵頭業(yè)務(wù)收入同比增長6.60%；預(yù)計2022Q3獵頭業(yè)務(wù)因疫情影響招聘入職節(jié)奏環(huán)比承壓（2022H1獵頭營收同比增長19.3%）。3）RPO業(yè)務(wù)市場需求持續(xù)低迷，收入同比下滑，承壓明顯。
毛利率環(huán)比改善，技術(shù)投入持續(xù)加碼。2022Q3綜合毛利率為10.19%/環(huán)比提升0.22pct；在獵頭、RPO業(yè)務(wù)相對承壓下，我們預(yù)計主因為靈工毛利率環(huán)比略有改善（高附加值的技術(shù)研發(fā)類崗位占比持續(xù)提升至52.7%）。公司持續(xù)加碼技術(shù)投入，2022Q1-3總體技術(shù)投入達(dá)1.146億元。
海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，景氣度高于國內(nèi)。英國Investigo公司增勢強勁，2022Q1-3營收同比增長65.56%，其中靈工業(yè)務(wù)同比增長71.29%，獵頭業(yè)務(wù)營收同比增長40.85%，戰(zhàn)略及數(shù)字化咨詢業(yè)務(wù)同比增長62.49%。
盈利預(yù)測和投資評級。我們看好公司靈活用工持續(xù)高景氣，短期業(yè)績波動不影響我們對科銳空間、競爭力、未來幾年業(yè)務(wù)高速增長的核心判斷?？紤]到疫情影響，下調(diào)本次盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年營收為94.24/135.97/193.20億元，同比增速34.4%/44.3%/42.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.93/3.68/4.67億元，同比增速15.9%/25.6%/26.9%，對應(yīng)PE分別為21.9/17.5/13.8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：管理邊界和瓶頸風(fēng)險；墊資引發(fā)的現(xiàn)金流風(fēng)險：大客戶業(yè)務(wù)波動風(fēng)險；獵頭顧問人才流失風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險。
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