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摘要：
　　當(dāng)前債市的邏輯和7月份時(shí)有點(diǎn)類似，疫情反復(fù)導(dǎo)致高頻數(shù)據(jù)再度走弱，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)信心弱化。但同時(shí)，我們也需要關(guān)注兩個(gè)時(shí)間段的不同點(diǎn)：（1）機(jī)構(gòu)倉(cāng)位當(dāng)時(shí)較低，現(xiàn)在較高；（2）貨幣財(cái)政化導(dǎo)致7月份資金利率再度跳水大超預(yù)期，而當(dāng)前資金利率難以顯著回落；（3）8月份央行超預(yù)期降息，當(dāng)前貨幣政策受到內(nèi)外部因素制約難以明確寬松；（4）當(dāng)時(shí)10年國(guó)債中樞比當(dāng)前高10bp，現(xiàn)在的點(diǎn)位更接近歷史底部，投資者會(huì)有“肌肉記憶”。
　　綜上，我們認(rèn)可本輪搶跑交易背后的邏輯，同時(shí)也在上周四早上發(fā)布的備忘錄中明確提示交易機(jī)會(huì)，但這本質(zhì)上是價(jià)差交易，而非新一輪趨勢(shì)的開(kāi)始，持續(xù)性不強(qiáng)。所以需要把握節(jié)奏，只能在利率上高吸低拋，不要在市場(chǎng)明顯亢奮時(shí)追漲。