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2023年海外宏觀展望
　　增長：隨著全球貨幣緊縮的效果顯現(xiàn)、疊加歐洲能源危機和供應鏈瓶頸對增長的持續(xù)抑制，預計海外主要經濟體增長可能在2022年4季度到2023年上半年間逐季減速。預計美國2023年GDP增長從2022年的1.8%的預測值降至-0.2%，而歐元區(qū)同比增長將從2022年3.2%的預測值降至-0.5%。環(huán)比層面，歐元區(qū)GDP可能于2022年4季度即進入收縮區(qū)間，且可能在2022年4季度至2023年3季度持續(xù)收縮。基準情形下，美國經濟可能在2023年上半年進入“淺衰退”。此后，我們認為，聯(lián)儲貨幣政策有望由目前的鷹派立場向中性轉變，能源危機邊際沖擊減弱，且中國增長有望企穩(wěn)回升——歐美經濟有望在2023年4季度重新回到緩慢的擴張軌道。但由于全球經濟的結構性挑戰(zhàn)猶存，衰退后即使復蘇，增長也可能將持續(xù)乏力。
　　通脹：預計明年全年歐、美、日（G3）表觀CPI水平均將繼續(xù)明顯超出各國央行貨幣政策目標區(qū)間上限?；鶞是樾蜗拢诵耐浛赡茌^表觀CPI更具黏性——歐美核心通脹“見頂”的時間可能不早于2023年1季度，美國核心CPI高點可能達到6.5-7%。具體看，雖然需求下行可能帶動能源、食品、及部分耐用品價格下行，但結構性能源供給沖擊及全球供應鏈瓶頸將抬升能源、食品及部分生活必需品的價格中樞、其定價難以恢復至疫情之前。同時，發(fā)達經濟體房租和勞工通脹粘性仍然較高、尤其是后者。
　　貨幣政策：歐美貨幣政策在2023年下半年前可能都沒有轉向的空間。基準情形下，我們預計歐央行和美聯(lián)儲在2023年4季度有小幅降息的窗口，但這一預測的不確定性較高。美聯(lián)儲加息高點可能在5.25%，出現(xiàn)在2023年一季度——我們對美國聯(lián)邦儲備基金terminal rate預測明顯高出美國聯(lián)邦基金利率期貨價格隱含的市場一致預期4.6%左右的水平。而歐央行政策利率高點出現(xiàn)的時間可能略晚于美聯(lián)儲，屆時政策利率可能達到2.75%-3%。國內通脹上升且與美歐的利差進一步擴大，日本央行較大可能性在2023年1-3月前后面臨更大的調整YCC（收益率曲線控制）的壓力。
　　財政政策：全球財政政策面臨緊縮壓力。在2020-22三年財政大幅寬松后，面臨2023年經濟衰退的壓力，財政政策確難以在高基數基礎上再擴張。從財政政策對增長的影響看，隨著海外增長與通脹齊跌、名義經濟增長在2023年明顯減速，財政收入增長大概率也明顯下行。由此，“周期性”財政赤字擴張。同時，隨著利率上行，“剛性”利率支出占比也勢必明顯上升。綜合考慮，除了日本以外的全球財政政策、尤其主動財政擴張部分，面臨較大的同比收縮壓力，政府主導的投資及消費補貼均可能進一步退潮。
　　風險與機遇
　　2022年，很多此前30-40年形成的宏觀“趨勢”和“相關性”被打破，使各金融市場的波動率明顯上升，而預期回報大幅下降。2023年市場仍然將面臨較為動蕩的宏觀環(huán)境。金融市場的“尾部風險”，往往來自建立在低利率、充裕美元流動性、或利率下行環(huán)境下的杠桿類廣義金融產品和業(yè)態(tài)，包括非銀金融渠道、杠桿型理財產品、地產、新興市場債務等等。
　　在機遇層面，明年2季度后隨著美元指數見頂，風險資產的投資機會會更為豐富——屆時全球增長環(huán)比下行趨勢趨緩、海外加息臨近頂點，美債利率找到新的“中樞”，疊加中國增長可能企穩(wěn)等一系列因素，都可能成為市場反彈的“催化劑”。
　　風險提示：俄烏沖突升級，全球疫情反復。