>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：詳解9月中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)-221025
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2022/10/25 |
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華泰證券 |
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9月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
據(jù)海關(guān)總署，美元計(jì)價(jià)，9月我國(guó)出口金額同比增長(zhǎng)+5.7%，小幅低于wind一致預(yù)期的+5.8%、較前值（+7.1%）有所回落。如我們?cè)凇堵?lián)儲(chǔ)本輪加息“終點(diǎn)”仍可能高于5%》（2022年10月24日）所述，美國(guó)通脹黏性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)還不具備明顯放緩加息步伐的條件。一方面通脹高企侵蝕歐美消費(fèi)者購買力；另一方面海外連續(xù)大幅加息下，全球衰退概率上升、全球總貿(mào)易量下行風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大，中國(guó)出口或承壓。
從出口金額來看，紡織、服裝、鞋靴等輕工消費(fèi)品同比增速呈下降趨勢(shì)，汽車和手機(jī)等同比維持較快增長(zhǎng)；集成電路出口同比跌幅邊際收窄。服裝（同比-4.4%，前值5.0%），同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)；紡織（同比-2.7%，前值-0.3%）和鞋靴（同比8.3%，前值16.4%）則連續(xù)三個(gè)月同比增速下滑。9月份，汽車（+42%，前值30.8%）和手機(jī)（+22%，前值21.5%）出口金額同比維持較快增長(zhǎng)，其中手機(jī)已連續(xù)2個(gè)月同比增幅擴(kuò)大。集成電路出口金額9月同比下跌-2.2%，但相對(duì)8月（-17.2%）的跌幅大幅收窄。集成電路、手機(jī)和汽車分別“拉動(dòng)”9月出口同比增速較前值上行0.7，0.5和0.2個(gè)百分點(diǎn)；紡織、服裝和鞋靴等輕工消費(fèi)品合計(jì)拉動(dòng)出口同比增速較前值回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；鋼材拉動(dòng)出口同比增速較前值回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。
出口量方面，汽車出口量同比增幅較上月擴(kuò)大；而集成電路、家電和手機(jī)等電子產(chǎn)品出口量維持同比下跌趨勢(shì)，“拐點(diǎn)”尚未出現(xiàn)。汽車（同比+111%，前值47.6%）9月份出口量同比增幅擴(kuò)大；集成電路（同比-10.9%，前值-23.3%）、手機(jī)（同比-5.8%，前值-3.1%）、家電（同比-18.3%，前值-18.7%）出口量同比繼續(xù)下跌。
9月份，我國(guó)對(duì)東盟出口同比增幅擴(kuò)大，對(duì)歐盟、美國(guó)、日本出口同比增速皆較上月下降——對(duì)歐美出口減速較快，或開始體現(xiàn)歐美總需求減速的影響。9月份我國(guó)對(duì)東盟出口同比增速仍為29.3%（較上月+7.0pct）、是主要貿(mào)易伙伴當(dāng)中最高，而對(duì)美出口同比（-11.6%，較前值下行7.6pct）降幅擴(kuò)大，同時(shí)對(duì)歐盟出口同比增速（+5.6%）較上月回落6.4pct，對(duì)日本出口同比增速（+5.9%）較前值下行1.7pct。作為全球貿(mào)易活動(dòng)的“風(fēng)向標(biāo)”——韓國(guó)出口繼續(xù)走弱，尤其對(duì)歐洲下滑較快（參見10月1日《韓國(guó)出口：9月增速延續(xù)下滑趨勢(shì)》），而同為制造業(yè)出口大國(guó)，我國(guó)出口的回落其實(shí)已經(jīng)“滯后”于全球——疫情趨緩后、此前積壓的訂單已逐漸趕工完成，未來我國(guó)出口增速或繼續(xù)承壓。
美元計(jì)價(jià)，9月我國(guó)進(jìn)口金額同比+0.3%、低于wind一致預(yù)期的+1.3%，持平前值（+0.3%）。進(jìn)口同比增速較慢反映內(nèi)需有待回升。剔除價(jià)格因素（以最新公布的8月進(jìn)口價(jià)格指數(shù)計(jì)），9月進(jìn)口物量同比跌幅為-10.2%，降幅較上個(gè)月（-5.3%）擴(kuò)大，主要是價(jià)格同比漲幅較大的原材料進(jìn)口量上升，對(duì)進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)高于進(jìn)口量增速。原油一項(xiàng)拉動(dòng)9月整體進(jìn)口金額（同比增長(zhǎng)）3.1個(gè)百分點(diǎn)；剔除原油，其他大宗商品對(duì)進(jìn)口金額均形成拖累。剔除價(jià)格因素，大部分工業(yè)原料進(jìn)口量維持同比下跌趨勢(shì)。鋼材（-29.3%，前值-16.0%）、塑料（-4.3%，前值-14.6%）、集成電路（-12.5%，前值-19.5%）、原油（-2.0%，-9.4%）進(jìn)口量同比負(fù)增長(zhǎng)。
我國(guó)9月貿(mào)易順差847億美元，較8月擴(kuò)大53億美元。順差同比增速24.5%，較8月的34.1%有所收窄，順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)下降?！值貐^(qū)看，我國(guó)對(duì)歐盟（-20億美元）、美國(guó)（-6億美元）的順差較上月有所收窄（括號(hào)內(nèi)為順差較上月縮窄幅度），對(duì)東盟（+1億美元）的順差有所上升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，總貿(mào)易量逐漸萎縮。
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