>> 華泰證券-策略專題研究-Q3業(yè)績(jī)預(yù)告：拐點(diǎn)行業(yè)從中游擴(kuò)散至下游-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
大?。?/td>
| 625KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張馨元,王以 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
Q3全A盈利增速或回升，板塊間業(yè)績(jī)差異收斂
A股三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示出兩大趨勢(shì)：一是全A盈利同比增速回升（基于披露預(yù)告公司），Q2盈利底確認(rèn)；二是上中下游板塊業(yè)績(jī)差異收窄，下游消費(fèi)業(yè)績(jī)修復(fù)顯著：①中下游企業(yè)訂單修復(fù)是Q3業(yè)績(jī)修復(fù)的主旋律，驅(qū)動(dòng)力由價(jià)升切換至量增，②上游資源、中游制造產(chǎn)能釋放節(jié)奏在22Q3有所加速，如光伏、鋰電池（鋰鹽、電極材料）、煤炭等，③部分中游制造行業(yè)仍受疫情影響，訂單交付周期拉長(zhǎng)、凈利率下降，但未出現(xiàn)取消訂單、砍單現(xiàn)象，賽道行業(yè)如新能源車、儲(chǔ)能等下游訂單仍旺盛，④電力企業(yè)普遍受益于結(jié)算電價(jià)上升，22Q3利潤(rùn)率環(huán)比有所改善，⑤下游消費(fèi)需求22Q3穩(wěn)步修復(fù)。
自上而下：三季報(bào)或存在正面預(yù)期差
三季報(bào)業(yè)績(jī)是10月行業(yè)比較的重要變量，由于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等部分高頻數(shù)據(jù)累計(jì)同比未現(xiàn)拐點(diǎn)，部分投資者擔(dān)憂A股業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)未止，對(duì)三季報(bào)預(yù)期不高，但從信用（新增社融領(lǐng)先企業(yè)盈利4-10個(gè)月）、現(xiàn)金（M1領(lǐng)先企業(yè)盈利約半年）及工業(yè)企業(yè)缺口（供需缺口領(lǐng)先企業(yè)盈利1-6個(gè)月）三個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)角度看，均能推導(dǎo)出Q2業(yè)績(jī)大概率觸底，三季度或存在正面預(yù)期差。
自下而上：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)回升與趨勢(shì)回升行業(yè)多在消費(fèi)、金融
根據(jù)Wind年度一致預(yù)期與行業(yè)季度利潤(rùn)分布規(guī)律估算，3Q22至明年，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)回升與趨勢(shì)回升的行業(yè)大多集中在消費(fèi)、金融、TMT中，但考慮過(guò)往TMT業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)偏差較大，業(yè)績(jī)修復(fù)趨勢(shì)相比消費(fèi)、金融的置信度或更低。按照業(yè)績(jī)趨勢(shì)劃分，①3Q22拐點(diǎn)回升型行業(yè)為汽車/家電/商貿(mào)/醫(yī)藥/農(nóng)業(yè)/消費(fèi)電子/地產(chǎn)/計(jì)算機(jī)/傳媒/環(huán)保；②3Q22趨勢(shì)回升型行業(yè)為輕工/醫(yī)美/社服/非銀/通信/公用事業(yè)/機(jī)械；③3Q22平穩(wěn)型行業(yè)包括食飲/銀行/化工/建筑/電力設(shè)備/軍工；④3Q22趨勢(shì)回落型行業(yè)為有色/紡服；⑤3Q22拐點(diǎn)回落型行業(yè)為煤炭。另外，建材/交運(yùn)/鋼鐵可能在22年年報(bào)看到業(yè)績(jī)拐點(diǎn)回升。
披露率&預(yù)喜率：全A預(yù)喜率較高，各板塊業(yè)績(jī)披露率均為歷史低值
截至10/15，全A、主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所三季報(bào)預(yù)告披露率分別達(dá)4.6%、4.7%、5.1%、3.2%和3.3%，各板塊三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率均為2010年以來(lái)最低值，假期擾動(dòng)是一方面，Q3企業(yè)盈利弱修復(fù)致使強(qiáng)制披露條款未觸發(fā)也是可能原因。三季報(bào)預(yù)告顯示，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板預(yù)告歸母凈利同比增速中位數(shù)分別達(dá)到103.8%、67.2%、127.9%，均高于去年同期預(yù)告中位數(shù)（67.8%、36.6%、114.4%）。A股整體預(yù)喜率為89.8%，為2010年以來(lái)最高值（或與較低披露率有關(guān)），分行業(yè)來(lái)看，煤炭、石油石化、有色金屬、食品飲料等板塊預(yù)喜率及披露率均較高。
板塊：新能源、上游資源板塊業(yè)績(jī)即期高增，可選消費(fèi)、TMT業(yè)績(jī)彈性大
上游資源、中游材料、中游制造板塊三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增速仍較優(yōu)（金融&房地產(chǎn)因披露率較低暫不考慮），環(huán)比角度各板塊業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)環(huán)比均有修復(fù)，可選消費(fèi)、TMT環(huán)比修復(fù)彈性較高。業(yè)績(jī)預(yù)告歸因熱力度顯示：①俄烏沖突及行業(yè)長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足的影響仍在，油氣企業(yè)Q3業(yè)績(jī)預(yù)告仍向好；②中游企業(yè)分化，材料企業(yè)受終端需求低迷影響而業(yè)績(jī)欠佳，但鋰電化學(xué)品、磷肥、純堿、食品添加劑等品種盈利仍在高位，制造企業(yè)22Q3業(yè)績(jī)修復(fù)的主旋律是訂單回暖、支撐為產(chǎn)能釋放，但部分行業(yè)需警惕產(chǎn)能過(guò)度釋放對(duì)遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)想象空間的擠壓；③下游醫(yī)藥、養(yǎng)殖、游戲等22Q3業(yè)績(jī)修復(fù)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)預(yù)告的披露率低、代表性不高；業(yè)績(jī)前瞻出現(xiàn)誤差。
|
|
