>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：解析9月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
?；埯?/a> |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
2022年3季度及9月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
10月24日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3季度及9月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)。3季度在內(nèi)需提振下，實(shí)際GDP增長(zhǎng)有所回升、增速為3.9%。低基數(shù)下工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)加快，基建投資增長(zhǎng)保持高位，政策支持+低基數(shù)支撐地產(chǎn)周期筑底。
3季度GDP：內(nèi)需較2季度回升、外需降溫但仍對(duì)增長(zhǎng)構(gòu)成支撐
2022年3季度實(shí)際GDP同比增速為3.9%，對(duì)比2季度的0.4%。3季度實(shí)際GDP環(huán)比折年增速為16.5%。此外，3季度名義GDP同比增速?gòu)?季度3.9%提升至6.1%，GDP平減指數(shù)2.1%，低于2季度的3.5%（圖表1）。3季度PPI大幅回落至2.5%，CPI小幅上升至2.7%。分產(chǎn)業(yè)看，3季度二、三產(chǎn)業(yè)實(shí)際GDP同比增速回升，其中第二產(chǎn)業(yè)增速為5.2%，第三產(chǎn)業(yè)增速為3.2%（圖表2）。3季度出口同比增長(zhǎng)10.1%，貿(mào)易順差達(dá)2,654億美元，同比增長(zhǎng)45%，對(duì)增長(zhǎng)仍構(gòu)成支撐，但對(duì)GDP同比的貢獻(xiàn)率較2季度有所下降。內(nèi)需方面，制造業(yè)景氣度回升、服務(wù)業(yè)也有邊際修復(fù)。
工業(yè)：低基數(shù)下中游環(huán)比改善，發(fā)電量受服務(wù)業(yè)和居民用電拖累
2022年9月工業(yè)增加值同比增速?gòu)?月的4.2%上行至6.3%，部分受去年“能耗雙控”低基數(shù)效應(yīng)提振、高于Wind一致預(yù)期（4.8%）。9月工業(yè)增加值月環(huán)比折年增長(zhǎng)率為10.6%，對(duì)比上月的4.3%環(huán)比增長(zhǎng)加快。
受去年同期“限電限產(chǎn)”的低基數(shù)效應(yīng)提振，工業(yè)生產(chǎn)增速普遍回升，下游行業(yè)中汽車制造增加值同比增速高位回撤。9月汽車行業(yè)生產(chǎn)同比增速?gòu)?月的30.5%回落至23.7%，增長(zhǎng)仍較為強(qiáng)勁，對(duì)整體工業(yè)增加值同比增速的貢獻(xiàn)超過1.5個(gè)百分點(diǎn)，但貢獻(xiàn)率較8月下行。煤炭、石油開采行業(yè)同比增速較8月有所回升，同比增速分別為7.7%和4.5%。去年同期受“能耗雙控”影響較大的黑色及化工行業(yè)同比增速分別為10.6%和12.1%，較上月提升11.9、8.3個(gè)百分點(diǎn)；而水泥、橡膠同比增速仍然疲軟。此外，電氣機(jī)械增長(zhǎng)持續(xù)加快，同比增速15.8%，通用設(shè)備、專用設(shè)備同比增速略有回升。而電力供應(yīng)行業(yè)增加值同比增速回落至2.2%，較上月下行13.1個(gè)百分點(diǎn)。
產(chǎn)量上，9月鋼材、生鐵、有色金屬等工業(yè)原材料產(chǎn)量同比增速回升，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速大幅回升至15.1%，機(jī)床和集成電路產(chǎn)量同比降幅有所收窄。另一方面，9月汽車產(chǎn)量同比增速?gòu)?月的39%放緩至25.4%，其中新能源汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)110%。9月發(fā)電量同比下降0.4%，較上月大幅回落10.3個(gè)百分點(diǎn)（圖表3和5）；全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)顯示9月第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增速3.3%，較8月的3.6%略下滑，但第三產(chǎn)業(yè)和居民用電量同比增速大幅回落拖累整體用電量增長(zhǎng)，同比增速-4.6%/-2.8%，對(duì)比8月增速15%/33.5%。
消費(fèi)：餐飲、地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)增長(zhǎng)低迷、汽車銷售增速高位回落
9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增速?gòu)?月的5.4%回落至2.5%，不及Wind一致預(yù)期（2.85%）。9月食品消費(fèi)同比增長(zhǎng)8.1%，較上月提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，日用品、飲料等必選消費(fèi)同比增速也較上月提升2.0/2.8個(gè)百分點(diǎn)。但餐飲收入同比增速再度轉(zhuǎn)負(fù)至-1.7%，較上月回落10.1個(gè)百分點(diǎn)。在可選消費(fèi)品類中，通訊器材、文化辦公類同比增速提升，汽車零售同比增速較上月小幅回落，但同比增速仍高達(dá)14.2%。地產(chǎn)周期低迷對(duì)相關(guān)消費(fèi)品持續(xù)造成拖累：9月家用電器零售同比增速?gòu)纳显碌?.4%下行至-6.1%，家具和建筑建材零售同比降幅收窄，同比增速為-7.3%/-8.1%，對(duì)比上月為-8.1%/-9.1%（圖表4）。線上消費(fèi)同比回升，9月網(wǎng)購(gòu)?fù)仍鏊?.5%，較上月上行1.9個(gè)百分點(diǎn)。
投資：基建再加速、地產(chǎn)周期呈早期筑底跡象
9月單月名義固定資產(chǎn)投資同比增速?gòu)纳显碌?.4%略升至6.6%（從年初至今5.9%的增速推算而得）。房地產(chǎn)投資同比跌幅收窄，制造業(yè)和基建投資同比增速再加快（圖表6）
1）基建投資同比增速繼續(xù)上行：9月基建投資同比增速為16.3%，對(duì)比上月的15.4%。我們計(jì)算基建投資的口徑亦包括電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。今年1-9月基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)11.2%，前期投放資金已逐步在實(shí)物工作量上體現(xiàn)。
2）制造業(yè)投資增速回升，當(dāng)月同比增速?gòu)?月的10.6%增長(zhǎng)至9月的10.7%。分行業(yè)看，計(jì)算機(jī)、通用、專用設(shè)備、金屬等行業(yè)投資當(dāng)月同比增速有所加快，而汽車行業(yè)投資當(dāng)月同比增速?gòu)母唿c(diǎn)回落至11.4%，較上月下行24.8個(gè)百分點(diǎn)。食品、化學(xué)制品、有色同比增速亦較上月下滑。
3）房地產(chǎn)投資、銷售增速降幅均有所收窄，政策拖底效果顯現(xiàn)。9月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速?gòu)纳显碌?13.8%收窄至-12.1%。從領(lǐng)先指標(biāo)看，9月房地產(chǎn)新開工面積同比增速-44.4%，對(duì)比8月的-45.7%略有改善（圖表7）；1-9月在建面積同比增速為-5.3%，較1-8月的-4.5%降幅有所擴(kuò)大，9月完工面積同比增速亦從上月-2.5%擴(kuò)大至-6%。銷售端，房地產(chǎn)銷售面積和銷售金額同比分別下降16.2%和14.2%，較8月的同比降幅22.6%和19.9%有所收窄，顯示各地房地產(chǎn)“保交樓”專項(xiàng)借款及限購(gòu)政策調(diào)整等提振效果逐步凸顯。全國(guó)30大中城市的高頻數(shù)據(jù)顯示10月以來商品房銷售或能延續(xù)當(dāng)前邊際改善趨勢(shì)——10月1-21日30大中城市商品房銷售面積同比-13.7%（9月同口徑為-32.9%）
|
|
