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10月日本央行議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)
　　今日（10月28日）日本央行議息會(huì)議宣布維持基準(zhǔn)利率不變、繼續(xù)實(shí)施收益率曲線控制（YCC），保持寬松貨幣政策基調(diào)不變。日本央行今日公布的9月議息會(huì)議決議顯示，日本央行將維持基準(zhǔn)利率在-0.1%、10年期國(guó)債收益率目標(biāo)在0%附近不變，繼續(xù)實(shí)施YCC，并保持資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃不變，符合彭博一致預(yù)期。日本央行表示，在看到核心CPI（剔除新鮮食品）穩(wěn)定地超過2%的目標(biāo)前將堅(jiān)持收益率曲線控制。議息決議公布后，美元兌日元匯率短暫上行至146.5，其后回落至146.1；日經(jīng)指數(shù)有所下跌；日本10年期國(guó)債利率維持在0.24%附近。
　　逆勢(shì)貨幣寬松導(dǎo)致日元跌破關(guān)鍵點(diǎn)位，日央行入場(chǎng)干預(yù)匯率。日美利差快速走闊，導(dǎo)致日元大幅貶值，9月22日跌破145的關(guān)鍵點(diǎn)位，隨后日央行耗資2.84萬億日元進(jìn)行干預(yù)，日元回落（圖表1）。10月以來日元延續(xù)貶值趨勢(shì)，一度跌破150關(guān)口后回落。據(jù)路透社、金融時(shí)報(bào)等多家媒體報(bào)道，市場(chǎng)猜測(cè)日央行多次進(jìn)行“隱秘干預(yù)“（stealth intervention）。然而，在日央行維持收益率曲線控制和負(fù)利率的超寬松政策下，外匯干預(yù)難以逆轉(zhuǎn)日元貶值趨勢(shì)。此外，為維持10年期國(guó)債收益率目標(biāo)，日央行購(gòu)債規(guī)模近期有所加速（圖表2和圖表3）。
　　日本央行下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，同時(shí)預(yù)計(jì)通脹將邊際上行。日本央行將2022年、2023年經(jīng)濟(jì)增速分別下調(diào)至2.0%和1.9%，較7月預(yù)測(cè)分別下修0.4pct和0.1pct;對(duì)2024年的增速則上調(diào)至1.5%（前值1.3%）。日本央行表示夏季疫情傳播和海外經(jīng)濟(jì)減速是下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)的主要原因，此外大宗商品價(jià)格高企也迫使增長(zhǎng)邊際下滑。通脹方面，日本央行預(yù)計(jì)核心CPI在2022年、2023年和2024年分別同比增長(zhǎng)2.9%，1.6%和1.6%，較7月預(yù)測(cè)值分別上調(diào)0.6，0.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)（圖表4）。日本央行認(rèn)為通脹有所升高的主要原因是快速上漲的進(jìn)口價(jià)格向CPI傳導(dǎo)的結(jié)果，而能源、食品和耐用品通脹是日本CPI同比漲幅擴(kuò)大的主要因素。此外，日本央行預(yù)計(jì)以上非核心通脹因素將在2023年有所消退。
　　往前看，收益率曲線控制在通脹壓力上升的情況下可能面臨更大的壓力。9月日本CPI同比增速3.0%，持平于8月；剔除新鮮食品的核心通脹同比上行2pct至3.0%（圖表5）。我們認(rèn)為寬松的貨幣政策可能繼續(xù)推動(dòng)日元貶值，日本通脹壓力或進(jìn)一步加大（圖表6）。我們重申在《日元匯率逼近150意味著什么？》（2022年10月17日）的觀點(diǎn)，日本央行可能在明年年初選擇分步驟調(diào)整、退出YCC。如果日央行退出收益率曲線控制，全球國(guó)債收益率將進(jìn)一步抬升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)⒊袎骸?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退概率上升；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派。