>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：解析9月財政數(shù)據(jù)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
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9月中央和地方財政赤字水平同比有所收窄，但2022年前3季度廣義財政赤字（一般公共預(yù)算+政府性基金）達(dá)7.2萬億元，顯著高于去年同期的2.6萬億元，占全年預(yù)計廣義赤字額12萬億元的6成左右。2022年9月廣義（一般公共預(yù)算+政府性基金）財政赤字為1.14萬億元，同比減少3,386億元。拆分看，9月一般公共預(yù)算錄得赤字1.01萬億元，基本持平于去年9月的9,990億元，而政府性基金赤字從去年9月的4,835億元縮窄至1,335億元（圖表1和2）。9月財政存款減少4,800億元、同比少減231億元，增速下行至-6.6%（圖表5）。在一般公共預(yù)算中，中央財政盈余同比基本持平、而地方財政赤字小幅擴(kuò)大。9月中央本級財政收支盈余為2467億元，對比去年9月2,422億元；地方本級收支缺口為1.3萬億元，同比增加159億元。
9月一般公共預(yù)算收入同比增速小幅上行，但政府性基金收入同比跌幅擴(kuò)大。受低基數(shù)提振，9月一般公共預(yù)算收入同比增速從上月的5.6%繼續(xù)上行至8.4%（剔除留抵退稅影響后為8.4%，低于8月的9.3%，圖表3）。9月稅收收入同比增速從8月的0.6%微降至0.4%（扣除留抵退稅影響后，稅收收入同比增速從8月的5.6%下行至-0.2%）。低基數(shù)拉動非稅收入保持較快增長勢頭，同比增速為39.7%，對比8月的33.5%。另一方面，政府性基金收入同比跌幅從上月的1.9%顯著擴(kuò)張至19.2%。
1）9月增值稅收入增速回落。主要稅種中，9月增值稅為5,065億元，扣除留抵退稅的影響后，9月增值稅同比上行7.7%，較8月增速16.4%明顯放緩。此外，9月進(jìn)口產(chǎn)品消費稅和增值稅增速從6%下行至3.8%。另一方面，企業(yè)所得稅收入同比增速從-3.0%下行至-12.2%的低位（圖表6）。
2）個人所得稅同比增速為11.2%，較上月的8.8%有所上行，主要受低基數(shù)提振。
3）土地出讓收入同比增速回落至-26.4%、土地相關(guān)稅收同比仍處低位。9月土地使用權(quán)出讓收入同比降幅從8月的4.9%明顯擴(kuò)大至26.4%，且土地成交價款（開發(fā)商口徑）同比增速從8月的-41.0%繼續(xù)回落至-55.4%（圖表4）。9月契稅、土地增值稅同比增速分別為1.9%和-11.9%。
財政支出增速放緩——9月一般公共預(yù)算支出同比增速從8月的5.6%微降至5.4%，政府性基金支出同比降幅從8月的-8.8%大幅擴(kuò)張至-40.3%。分類看，民生支出和基建支出增速均有所下行，但抗疫支出增速有所上行。9月衛(wèi)生健康支出增速從上月的11.6%上行至24.6%，但民生支出增速從8月的17.0%下行至10.0%。此外，基建相關(guān)支出增速大幅下行，其中交通運輸支出增速從8月的-2.1%下行至-18.9%，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出增速下行至-13.6%，農(nóng)林水事務(wù)支出增速錄得-2.0%（圖表7）。
地方政府廣義財政壓力仍然較大，不排除4季度提前發(fā)行一部分2023年地方專項債額度的可能性。9月整體土地出讓市場仍較為低迷，政府性基金收入同比增速繼續(xù)走弱，地方政府的廣義財政壓力可能仍然較大。截至10月中旬，今年新增專項債發(fā)行量已達(dá)3.94萬億元，已超過年初人大預(yù)算額度3.65萬億元；8月24日國常會增加5000億專項債結(jié)存限額，并要求在10月底前發(fā)放完畢，但總體來看規(guī)模有限(參見《國務(wù)院一籃子政策：促基建+財政接續(xù)》2022/08/25)。我們預(yù)計4季度可能提前發(fā)行一部分2023年地方專項債額度以接續(xù)財政擴(kuò)張。
風(fēng)險提示：外需快速下滑，疫情出現(xiàn)反復(fù)。
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