>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：歐央行繼續(xù)“快加息”75bp-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
常慧麗 |
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10月歐央行議息會議點評
北京時間10月27日，歐央行10月議息會議決定上調基準利率75bp，至1.25%，符合彭博一致預期——這是繼歐央行9月加息75bp之后的再次大幅度加息。我們預計在能源價格底部抬升，通脹高企的情況下，歐央行可能繼續(xù)選擇“快加息”，即使歐元區(qū)經濟已面臨收縮風險。議息會議后，期貨定價顯示歐央行12月加息75bp、明年2月再次加息50bp的概率較大，加息的終點預計在2023年7月達到2.5%。
本次會議修改定向長期再融資條款；未討論量化緊縮。定向長期再融資（TLTRO）利率將于11月23日起調整，以保證與歐元區(qū)關鍵利率相協(xié)調（此前TLTRO低于存款便利利率，銀行存在套利空間）。此外，拉加德表示本次會議故意不討論縮表，緊縮資產組合的原則將在12月議息會議決定。
拉加德本次會議未過多討論7月議息會議發(fā)布的“傳導保護工具”（TPI，目標是避免成員國息差大幅走闊對負債最重的國家的沖擊）。歐央行表示TPI用來應對無根據無序的市場波動。歐元區(qū)德國與南歐“邊緣”國家利差基本穩(wěn)定——9月初至今，意大利國債收益率從3.94%上升至4.11%，和德國10年期國債的利差收窄至211bp,較9月初縮小24bp。
歐央行對增長的表述更加悲觀；同時對通脹粘性表示擔憂。拉加德表示，經濟活動3季度顯著放緩（slowed significantly），且預計在四季度和明年年初繼續(xù)走弱；通脹方面，拉加德延續(xù)9月會議通脹“高燒不退“的表述（inflation remains far too high），稱能源和食品價格飆升，供應瓶頸以及疫后重啟導致了廣泛的價格上漲壓力。雖然供應瓶頸已經有所緩解，但滯后影響導致通脹仍有后勁。
議息決議后，截至10月27日22:00，德國10年期國債收益率從決議前的2.19%下行至2.04%；歐元兌美元呈震蕩走勢，議息會議中一度跌破“平價”，隨后大致升至議息前的水平。歐元區(qū)能源供應更加脆弱，經濟增長前景較美國更為黯淡，且早前聯(lián)儲官員多次放出“鷹派”言論，導致歐元區(qū)長端利率上行幅度小于美國——9月歐央行議息會議以來，德國10年期國債收益率從1.59%上行至2.00%（上行約41bp）、同期美債10年期利率從3.29%上行至3.94%（上行約65bp）。
歐元區(qū)通脹居高不下；3季度經濟可能大概率已經步入收縮。9月歐元區(qū)HICP同比增長9.9%，較上月上升0.8pct,創(chuàng)歷史同比最大增幅；核心HICP同比增速4.8%，亦較8月（同比4.3%）抬升0.5pct。與此同時，受北溪事件等影響，歐洲能源供應不確定性抬升，HICP與核心HICP剪刀差由8月的4.8%走闊至9月的5.1%。一方面高企的能源價格可能傳導推高核心HICP，提高通脹粘性；另一方面歐盟可能優(yōu)先保障居民用電需求，進一步壓縮工業(yè)生產能源供應，加大歐元區(qū)生產下行壓力（參見《北溪風波再起》（2022年9月29日））。從主要國家PMI和工業(yè)生產增速等高頻數(shù)據看，歐元區(qū)經濟3季度已經開始收縮。疊加全球貿易訂單增速下行、歐元區(qū)制造業(yè)“被動累庫”加劇，我們認為歐元區(qū)衰退的程度可能在四季度和明年繼續(xù)加深
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