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日本央行上周五維持利率不變，意味著其將繼續(xù)維持收益率曲線控制政策（Yield Curve Control, YCC）。盡管伴隨著全球以及日本通脹的上升，YCC政策的可持續(xù)性一直存在疑問，甚至有評論認(rèn)為其已經(jīng)“名存實(shí)亡”——日本10年期國債的二級市場交易量很低，甚至一度出現(xiàn)“零成交”。
　　日元的大幅度貶值以及日本通脹的明顯上升，導(dǎo)致了部分市場人士認(rèn)為日本央行將在短期內(nèi)被迫放棄YCC。
　　但從技術(shù)角度而言，日本央行真想退出YCC也不容易。日本央行持有超過70%的日本10年期國債，其資產(chǎn)負(fù)債表超過GDP的250%。換言之，日本央行是日本債券市場中唯一的大玩家，想要如此體量的接盤俠也并不容易。與此同時(shí)，選擇逐步退出抑或全面推出，日本央行都面臨著金融市場可能出現(xiàn)明顯波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　在某種程度上堅(jiān)持YCC可能是日本央行的被迫選擇，即使通脹可能已經(jīng)失控，但被迫放棄或者調(diào)整YCC的風(fēng)險(xiǎn)和難度也一樣容易帶來新的失控。從這個(gè)角度而言，短期的市場平靜將孕育著中期的市場風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通脹的治理將更加長期化，通脹中樞的抬升也會是一個(gè)難以避免的問題，這也意味著整體利率將在較長時(shí)間內(nèi)保持在一個(gè)較高的位置上。
　　日本央行上周五維持利率不變，意味著其將繼續(xù)維持收益率曲線控制政策（Yield Curve Control, YCC）。盡管伴隨著全球以及日本通脹的上升，YCC政策的可持續(xù)性一直存在疑問，甚至有評論認(rèn)為其已經(jīng)“名存實(shí)亡”——日本10年期國債的二級市場交易量很低，甚至一度出現(xiàn)“零成交”。與此同時(shí)，20年國債收益率近期已經(jīng)出現(xiàn)明顯上升，這也意味著市場已經(jīng)開始認(rèn)為日本貨幣政策已經(jīng)接近拐點(diǎn)。
　　從技術(shù)角度而言，日本央行真想退出YCC也不容易。日本央行持有超過70%的日本10年期國債，其資產(chǎn)負(fù)債表超過GDP的250%。換言之，日本央行是日本債券市場中唯一的大玩家，想要華麗退場而不帶來系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，并不是一件容易的事。
　　日元大幅貶值
　　觸發(fā)市場討論YCC的可能終結(jié)有以下兩個(gè)原因。第一，今年以來，幾乎所有貨幣較美元都出現(xiàn)了不同程度的貶值，而其中日元的貶值幅度之大讓人瞠目結(jié)舌。美元兌日元匯率在今年從平穩(wěn)多年的115飆升至近日的150附近，貶值幅度接近四分之一。而這也引發(fā)了市場的好奇，日元貶值會引發(fā)什么問題，而其終點(diǎn)究竟在何方？
　　而日元貶值的直接原因——眾所周知，美國迫于高企的通貨膨脹仍在不斷加息，而日本在此刻依舊堅(jiān)守的量化寬松則加速了兩國貨幣息差的走闊，日元的吸引力持續(xù)下降也導(dǎo)致了資本流向美元資產(chǎn)。