>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：韓國(guó)出口持續(xù)走弱-221101
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2022/11/2 |
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華泰證券 |
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韓國(guó)10月出口點(diǎn)評(píng)
10月韓國(guó)出口同比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)負(fù)、下降5.7%，較9月增速下降8.5個(gè)百分點(diǎn)，也2020年10月以來(lái)韓國(guó)出口同比首次轉(zhuǎn)負(fù)。同時(shí)，考慮開(kāi)工天數(shù)的調(diào)整后日均出口額同比由上月的0.4%大幅下降至-7.9%。11月1日，韓國(guó)貿(mào)易工業(yè)發(fā)布了10月韓國(guó)出口數(shù)據(jù)，韓國(guó)10月出口表現(xiàn)明顯低于彭博的一致預(yù)期-2.1%。此外，由于船舶業(yè)的波動(dòng)較大以及韓國(guó)的能源出口主要作為轉(zhuǎn)口貿(mào)易的渠道，扣除了船舶業(yè)和石油石化出口后，韓國(guó)的出口同比為-5.2%，增速較上月下降5.4個(gè)百分點(diǎn)，反映了全球整體需求持續(xù)偏弱(圖表1)。
1）分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體出口大幅下滑持續(xù)拖累韓國(guó)出口，部分電子設(shè)備和通用設(shè)備的出口仍低迷，汽車出口回落。作為韓國(guó)重要的出口品類之一，半導(dǎo)體出口持續(xù)走弱。受全球需求下降以及消費(fèi)電子周期走弱的影響，今年10月韓國(guó)半導(dǎo)體出口同比錄得-17.4%，較前值下降11.7個(gè)百分點(diǎn)，拖累出口增速3.5個(gè)百分點(diǎn)（圖表2）。同時(shí)，手機(jī)出口增長(zhǎng)也從上月的19.1%下滑至14.8%。其他電子設(shè)備和通用設(shè)備的出口則持續(xù)處于低位，計(jì)算機(jī)出口同比下降15.5%，較上月-13%的跌幅加深、拖累出口1.4個(gè)百分點(diǎn)；通用設(shè)備同比從上月的-10.4%下降至-10.7%。汽車出口由9月的25.8%收窄至20.4%。石油石化方面，考慮到韓國(guó)的石油出口主要是作為轉(zhuǎn)口貿(mào)易的渠道，需求下降或拖累韓國(guó)石油轉(zhuǎn)口貿(mào)易，增速由上月的15.7%下降至-8.7%（圖表3）。
2）分國(guó)家/地區(qū)看，中國(guó)外需偏弱制約韓國(guó)出口，俄烏沖突和強(qiáng)美元拖累韓國(guó)對(duì)歐洲和新興市場(chǎng)的出口，同時(shí)美國(guó)外需亦出現(xiàn)邊際下降。10月韓國(guó)對(duì)中國(guó)的出口同比下降15.7%，較前一月-6.5%的降幅加深9.2個(gè)百分點(diǎn)(圖表4)。中國(guó)作為韓國(guó)最大出口對(duì)象（2021年約占韓國(guó)總出口的26%），中國(guó)外需偏弱導(dǎo)致韓國(guó)對(duì)中國(guó)出口的下滑——拖累韓國(guó)整體出口同比約4.1個(gè)百分點(diǎn)，并且連續(xù)五月對(duì)整體出口貢獻(xiàn)為負(fù)（圖表5）。此外，10月韓國(guó)對(duì)歐盟出口同比持續(xù)為負(fù)，錄得-9.6%，拖累總出口同比1.1pct。新興市場(chǎng)方面，購(gòu)買力及經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)弱壓制進(jìn)口及再出口需求——韓國(guó)對(duì)東盟的出口同比轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-5.8%，大幅低于前值7.6%。此外，韓國(guó)對(duì)美國(guó)的出口同比邊際下滑，9月韓國(guó)對(duì)美出口同比6.6%（前值16%），反映了美國(guó)外需可能出現(xiàn)邊際下降。
往前看，作為全球貿(mào)易活動(dòng)的“風(fēng)向標(biāo)”，韓國(guó)出口持續(xù)大幅走弱印證了全球需求走弱、歐美衰退可能性繼續(xù)上升。全球制造業(yè)訂單周期走弱、庫(kù)存被動(dòng)上升、意味著短期全球出口均可能持續(xù)低迷、甚至同比收縮。從需求指標(biāo)看，全球制造業(yè)景氣度低迷，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI為46.6，為2020年6月以來(lái)新低，彭博對(duì)今年全球GDP的一致預(yù)期從年初的4.4%下調(diào)至2.3%，訂單偏弱導(dǎo)致企業(yè)被動(dòng)累庫(kù)。同時(shí)，海外企業(yè)端“隱性庫(kù)存”水平持續(xù)高企，從而加劇需求和生產(chǎn)下行的壓力并持續(xù)制約韓國(guó)出口。（參見(jiàn)《全球隱性庫(kù)存周期與消失的外貿(mào)訂單》，2022/8/23；《更新全球制造業(yè)PMI和需求現(xiàn)狀》，2022/9/13）。另一方面，高通脹以及強(qiáng)美元周期下，海外真實(shí)購(gòu)買力快速萎縮，8月11日至10月31日以來(lái)美元指數(shù)上漲了6.1%，或?qū)褐茪W盟以及新興市場(chǎng)國(guó)家的進(jìn)口需求。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期上行，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇。
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