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輕工Q3財報綜述：經營磨底，分化持續(xù)
　　輕工板塊（申萬分類）A股非ST的157家企業(yè)22Q1-3營收同增5.36%至5761.24億元，歸母凈利同比下降24.02%至316.99億元；其中Q1-Q3板塊營收分別同增8.6%/4.4%/3.4%，歸母凈利分別同降33.4%/25.3%/11.9%，Q3終端需求仍相對疲軟，但受益于原料成本回落、美元升值及同期低基數等，單季利潤同比跌幅進一步收窄。行業(yè)增長承壓之下，格局優(yōu)化仍將成為輕工板塊主旋律，看好優(yōu)質龍頭企業(yè)依靠份額提升穩(wěn)步成長；同時伴隨原材料壓力逐步緩解，板塊盈利能力有望步入改善。重點推薦歐派家居、顧家家居、喜臨門、志邦家居、思摩爾國際、晨光股份、裕同科技、奧瑞金。
　　家居：行業(yè)延續(xù)分化，靜候需求改善
　　家居板塊22Q1-3營業(yè)收入同增0.5%至1099億元，歸母凈利同降8.3%至83.54億元；其中Q1-3營收同比分別+9.2%/+0.4%/-5.8%，歸母凈利同比分別-29.4%/+2.7%/-6.1%，Q3板塊營收&利潤增長壓力進一步加大，行業(yè)延續(xù)分化。分品類看，定制龍頭依托整家+整裝戰(zhàn)略升維競爭，同時Q3大宗業(yè)務已初現暖意，在行業(yè)增長承壓下Q3單季收入仍錄得高個位數增長；軟體龍頭受海外需求下行拖累，Q3單季營收承壓，但軟體內銷仍穩(wěn)步復蘇，且匯兌收益增加、業(yè)務結構優(yōu)化及工廠端降本增效下，Q3軟體家居盈利仍延續(xù)亮眼表現。重點推薦歐派家居、顧家家居、喜臨門、志邦家居。
　　包裝：需求有所回暖，把握盈利拐點
　　包裝板塊22Q1-3營業(yè)收入同增6.2%至1066.47億元，歸母凈利同降20.9%至60.64億元；其中Q1-3營收同比分別同增8.9%/1.5%/8.6%，歸母凈利同比分別同降13.8%/27.5%/20.2%，受益于下游需求回暖，Q3單季營收增速環(huán)比有所修復，同時受益于原料成本改善，利潤跌幅環(huán)比亦有所收窄。據統(tǒng)計局及卓創(chuàng)資訊，22Q3中國箱板紙/120g瓦楞紙/250-400g白卡紙市場均價同比21Q3分別-2.0%/-10.9%/-9.4%，22Q3鋁錠A00/鍍錫板卷均價（0.18*900）市場均價同比分別-10.8%/-18.7%，包裝企業(yè)成本壓力逐步釋放，需求回暖&成本改善之下重點推薦裕同科技、奧瑞金。
　　消費輕工：不確定性消減，守望核心價值
　　文娛用品方面，晨光股份22Q1-3營收同增13.0%至137.30億元，歸母凈利同降16.3%至9.35億元，展望后續(xù)，受益于需求復蘇及同期低基數，C端零售業(yè)務經營拐點向上趨勢明確；同時受益于產品結構優(yōu)化/規(guī)模效應提升/倉儲物流效率提升，B端集采業(yè)務盈利中樞有望上行，重點推薦晨光股份。新型煙草方面，思摩爾國際預告22Q1-3未經審核集團期內全面收益總額同比下滑49.0%至人民幣20.89億元，利潤下滑主要系出廠價下調、研發(fā)及管理投入增加等因素所致；我們認為短期需求波動不改公司長期價值，伴隨國內外監(jiān)管有序推進，市場份額有望向龍頭制造商集中，重點推薦思摩爾國際。
　　風險提示：疫情發(fā)展不確定性、地產銷售不及預期、下游需求不及預期、原材料價格大幅波動、煙草行業(yè)政策風險。