>> 廣發(fā)證券-城投解惑系列之五十：各省市2021年債務率，紅橙黃綠知多少？-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 1193KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,姜丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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財政部從2019年起對各地隱性債務和法定限額內(nèi)政府債務的風險情況進行評估，債務率的計算口徑為（地方政府債務余額+隱性債務）/綜合財力。財政部根據(jù)債務率數(shù)據(jù)，將債務風險分為紅（債務率>=300%）、橙（200=<債務率<300%）、黃（120=<債務率<200%）、綠（債務率<120%）4個等級，風險依次由高到低。
為了幫助投資者跟蹤債務率最新情況，本文將對各省市2021年債務率進行測算。由于我們的測算口徑和官方不完全一致，與實際情況可能會存在偏差，結果僅供參考。我們測算的經(jīng)調(diào)整債務率計算公式為：（地方政府債務余額+發(fā)債城投有息債務）/（一般公共預算收入+政府性基金收入+一般公共預算上級補助）。
哪些省份經(jīng)調(diào)整債務率較高？
從2021年經(jīng)調(diào)整債務率來看，9個省份超過300%，大部分省份在120%-300%之間，僅西藏和上海低于120%。天津、重慶、江蘇、云南、貴州經(jīng)調(diào)整債務率排名前五高。其中天津經(jīng)調(diào)整債務率較2020年下降29.2個百分點，降幅為全國最大，主要由于天津2021年發(fā)債城投有息債務有所壓降的同時，綜合財力明顯改善（+10.7%）。
從經(jīng)調(diào)整債務率變化來看，2021年全國大部分省份都有不同程度上升，僅天津、江蘇、寧夏、貴州和上海有所下降，且下降幅度較小，除天津和江蘇外均不超過5個百分點。然而，云南、江西和重慶經(jīng)調(diào)整債務率上升較多，上升幅度均在50個百分點以上。
哪些地級市經(jīng)調(diào)整債務率較高？
我們統(tǒng)計了274個有存量城投債、且數(shù)據(jù)披露較全的地級市，對其2021年經(jīng)調(diào)整債務率進行計算。相較2020年，經(jīng)調(diào)整債務率200%以上的地級市數(shù)量明顯增加，主要由于大部分地級市綜合財力增速為負或者增速很低，而債務總額增速仍較高。從全國層面看，經(jīng)調(diào)整債務率較高的地級市，大多分布在華東、華中和西南地區(qū)。
從省份層面看，江蘇、貴州、湖南、浙江和安徽經(jīng)調(diào)整債務率高的地級市較多。經(jīng)調(diào)整債務率高于300%的53個地級市中，江蘇有9個，江西有6個，安徽和湖南各有5個。經(jīng)調(diào)整債務率位于200%-300%的78個地級市中，四川有10個，安徽有8個，山東有6個，江西、貴州和湖南各有5個。而青海、山西、西藏的地級市經(jīng)調(diào)整債務率均在200%以下。
核心假設風險。經(jīng)調(diào)整債務率測算結果有偏差；城投相關政策超預期。
備注：本文數(shù)據(jù)來源于Wind、財政預決算報
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