>> 國(guó)泰君安-美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：勞動(dòng)力市場(chǎng)需求延續(xù)強(qiáng)勁-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大小： |
887KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
董琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本報(bào)告導(dǎo)讀
美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走勢(shì)背離，新增非農(nóng)就業(yè)大超市場(chǎng)預(yù)期，但失業(yè)率卻意外上升。往后看，我們認(rèn)為失業(yè)率大幅上升的前提是職位空缺率和勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口的明顯下降，預(yù)計(jì)失業(yè)率短期內(nèi)仍將維持低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張狀態(tài)整體仍將延續(xù)。
摘要：
美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走勢(shì)背離，基于企業(yè)調(diào)查的新增非農(nóng)就業(yè)為26.1萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的20萬(wàn)人，反映勞動(dòng)力市場(chǎng)需求延續(xù)強(qiáng)韌性。而基于家庭調(diào)查的總就業(yè)人數(shù)下降約32.8萬(wàn)人，失業(yè)率上升至3.7%，市場(chǎng)預(yù)期為3.6%。此前這種背離也有所發(fā)生，例如2022年4月和6月，但總體來(lái)看，基于企業(yè)調(diào)查的新增就業(yè)數(shù)據(jù)更加穩(wěn)定，而基于家庭調(diào)查的數(shù)據(jù)波動(dòng)較大。從就業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，服務(wù)業(yè)仍是新增就業(yè)的貢獻(xiàn)力量，其中教育和保?。?8萬(wàn)）、休閑與酒店（+4萬(wàn)）、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（+4萬(wàn)）等行業(yè)新增就業(yè)最多。
時(shí)薪環(huán)比增速小幅上升，職位空缺率小幅抬升，維持歷史高位，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然偏緊，勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口擴(kuò)大至500萬(wàn)。10月勞動(dòng)參與率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至62.2%，仍較疫情前低約1.1%。平均每周工時(shí)與上月持平為34.5小時(shí)，仍高于疫情前水平（約34.4小時(shí)）。9月份職位空缺率小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至6.5%，仍處于歷史高位，反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)需求仍然旺盛。較低的勞動(dòng)參與率、較高職位空缺率反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然偏緊，勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口約為500萬(wàn)，較8月上升約70萬(wàn)。平均時(shí)薪環(huán)比增速小幅抬升至0.4%，同比小幅回落至4.7%。
美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)總體仍然緊張，但也已有部分走弱跡象：
10月基于家庭調(diào)查的失業(yè)率意外升至3.7%，與8月勞動(dòng)參與率上升導(dǎo)致的失業(yè)率上升不同，勞動(dòng)參與率10月出現(xiàn)下降，若剔除勞動(dòng)參與率下降對(duì)失業(yè)率的擾動(dòng)，則10月失業(yè)率上升至3.8%。
美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)呈下行趨勢(shì)，近3個(gè)月平均每月新增約289萬(wàn)人，近6個(gè)月約為347萬(wàn)人，近12個(gè)月約為442萬(wàn)人。
往后看，我們認(rèn)為失業(yè)率大幅上升的前提是職位空缺率和勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口的明顯下降，預(yù)計(jì)失業(yè)率短期內(nèi)仍將維持低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張狀態(tài)整體仍將延續(xù)。我們?cè)凇睹绹?guó)就業(yè)數(shù)據(jù)為何與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)背離》的報(bào)告中曾提示，過剩的勞動(dòng)力需求扮演著“蓄水池”的角色，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有高達(dá)約500萬(wàn)的缺口，處于歷史較高水平，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的“傳導(dǎo)”并不順暢，存在一定時(shí)滯。高達(dá)500萬(wàn)的勞動(dòng)力市場(chǎng)缺口短期難以彌合，使得失業(yè)率短期也將維持低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張狀態(tài)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。
非農(nóng)就業(yè)維持強(qiáng)勁，支持美聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派，終點(diǎn)利率更高、持續(xù)時(shí)間更久。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前加息節(jié)奏基本是“數(shù)據(jù)依賴”（Data-Dependent），在12月議息會(huì)議前，還將有10月CPI數(shù)據(jù)、11月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)，基準(zhǔn)情形下，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲(chǔ)加息50BP。但當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重點(diǎn)，已經(jīng)由加息節(jié)奏轉(zhuǎn)移至終點(diǎn)利率及高利率持續(xù)時(shí)間，在勞動(dòng)力市場(chǎng)維持強(qiáng)勁、通脹保持高粘性的背景下，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)終點(diǎn)利率區(qū)間為5.0%-5.25%，降息最早在2023年末或之后。
|
|
