>> 國泰君安-11月美聯(lián)儲議息會議點評：從更快轉(zhuǎn)向更高和更久-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
1750KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
戴清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
面對近期放緩加息猜測，美聯(lián)儲鮑威爾持開放態(tài)度，表示可能將采取更小幅度的加息節(jié)奏，這讓市場短暫高興了一下。但很快情緒回落，因鮑威爾進一步暗示潛在的更高的終點利率，以及當(dāng)前聯(lián)儲轉(zhuǎn)向為時尚早。未來仍須關(guān)注更多指標(biāo)以判斷美聯(lián)儲路徑。
摘要：
利率決議聲明符合市場預(yù)期，未來12月加息速度或放緩。美聯(lián)儲11月FOMC會議如期加息75個基點，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點至3.75%-4.00%區(qū)間，為連續(xù)四次加息75個基點，2022年已累計加息375個基點。和九月相比，主要不同主要在于對利率決議的補充。新語句在強調(diào)繼續(xù)維持加息以讓通脹回落到2%的目標(biāo)水平時，強調(diào)了未來的加息節(jié)奏將考慮緊縮政策的累計效果以及對經(jīng)濟活動、通脹的滯后性，暗示了可能將放緩加息步伐。
但在發(fā)布會上，鮑威爾警告終點利率水平將高于預(yù)期。美聯(lián)儲鮑威爾盡管表達(dá)了或在下次會議放緩加息，但并不意味著美聯(lián)儲加息態(tài)度松動。美聯(lián)儲后續(xù)可能將采取更小幅度的加息節(jié)奏，但將對應(yīng)更高的終點利率，以時間換空間。
鮑威爾其他講話要點包括：1）抗擊通脹的立場未變。承諾將美國通脹壓低至2%的目標(biāo)不曾改變。2）加息態(tài)度及立場未變。美聯(lián)儲主席鮑威爾仍強調(diào)其加息中性立場，表示當(dāng)前考慮暫停加息為時過早，需要在一段時間內(nèi)采取限制性的政策立場，并仍然強調(diào)做得太多好于做得太少，稱歷史警告不要過早放松政策。3）維持緊縮的理由有所改變。鮑威爾稱通脹下降不是放緩加息步伐的條件。即后續(xù)通脹有繼續(xù)回落并不能構(gòu)成美聯(lián)儲放緩加息的充分條件，可能需要更關(guān)注核心通脹走勢，以及勞動力市場的緊張狀況。4）不擔(dān)心緊縮過度緊縮。暗示了美聯(lián)儲將維持緊縮政策直至通脹回落的決心，并不懼怕期間過度緊縮產(chǎn)生的衰退風(fēng)險。5）可以放緩加息，但警告終點利率水平將高于預(yù)期。面對市場對于放緩加息的預(yù)期，鮑威爾坦言下次會議可能放緩加息，但警告稱終點利率將高于此前9月會議預(yù)期中值的4.6%。
為了更好追蹤聯(lián)儲政策路徑，預(yù)判轉(zhuǎn)向(Fed Pivot)時機，需要關(guān)注：1）經(jīng)濟前景指標(biāo)，制造業(yè)及服務(wù)業(yè)景氣度，宏觀的GDP增速及分項等指標(biāo)，以及美債利率期限倒掛等衰退前瞻性指標(biāo)。2）流動性指標(biāo)，流動性相關(guān)的加息預(yù)期指標(biāo)、美聯(lián)儲重要決策依據(jù)的通脹（房租、房價等）、就業(yè)指標(biāo)（職位空缺數(shù)、非農(nóng)新增就業(yè)等）。3）風(fēng)險偏好指標(biāo)，美元、美債流動性指標(biāo)（是否達(dá)到金融系統(tǒng)風(fēng)險的閾值，從而影響貨幣政策）。最關(guān)鍵是，在乎美聯(lián)儲在乎的，即重點跟蹤美國核心通脹-服務(wù)-房租、房價和工資（勞動力供給和需求）等指標(biāo)。
大類資產(chǎn)價格展望：1）美股：行業(yè)盈利逐步分化，加息預(yù)期反復(fù)，短期高波動仍是常態(tài)。2）美債：加息終點更高，收益率曲線中長期仍有趨勢性上移的空間。3）黃金：短期仍將承壓，中長期邊際配置價值逐漸明顯。
風(fēng)險提示：聯(lián)儲緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟衰退預(yù)期、金融市場風(fēng)險加劇。
|
|
