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“后疫情”，消費(fèi)景氣復(fù)蘇預(yù)計(jì)將成為A股投資主線之一。
　　▍“電器消費(fèi)復(fù)蘇主題”投資策略。對(duì)于家電等偏消費(fèi)類電器，我們嘗試從以下視角分析：1.長邏輯。關(guān)注滲透率低且與地產(chǎn)景氣相關(guān)度低的品類。其中重點(diǎn)包含“大屏投影”“按摩器具”“掃地機(jī)器人”等。2.商業(yè)模式受疫情沖擊影響較大，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有一定彈性。尤其是線下因素占比較重的品類，如按摩器具等終端門店開設(shè)在機(jī)場(chǎng)火車站及大型商場(chǎng)，如光峰投影產(chǎn)品應(yīng)用于線下院線和商教等場(chǎng)景。3.短期供需修復(fù)有觸發(fā)因素。如出行鏈的復(fù)蘇帶動(dòng)，“卡塔爾世界杯”的開幕拉動(dòng)觀影聚會(huì)等等。
　　▍光峰科技，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性品種。近年來B端業(yè)務(wù)（貢獻(xiàn)主要盈利）承壓；預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將顯著受益。1）影院放映業(yè)務(wù)：公司主要采用光源租賃模式，按時(shí)計(jì)費(fèi)，收入與影院開機(jī)率和票房高度相關(guān)，同時(shí)光源租賃折舊成本又相對(duì)固定，因此公司影院放映業(yè)務(wù)收入受損情況下毛利率同步承壓，2022H1公司影院放映業(yè)務(wù)收入及毛利率分別同比-27.2%/-13.25pcts?？紤]到公司對(duì)國內(nèi)影院光源的改造仍在穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)隨著線下消費(fèi)改善，公司收入及利潤均具備較大彈性并有望再上一個(gè)臺(tái)階。2）商教業(yè)務(wù)：受疫情影響招投標(biāo)開展受阻，收入承壓明顯，Q3單季度商教收入-16.8%，考慮到公司在商教領(lǐng)域份額領(lǐng)跑行業(yè)，近期更是連續(xù)斬獲多個(gè)大單，預(yù)計(jì)有望顯著受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。綜合來看，公司B端技術(shù)壁壘深厚，行業(yè)地位穩(wěn)固；C端自主品牌發(fā)力，成長性遠(yuǎn)超行業(yè)。未來伴隨消費(fèi)環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)將顯著受益。
　　▍出行鏈復(fù)蘇，按摩器具龍頭有望受益。當(dāng)前我國按摩器具市場(chǎng)滲透率不足2%，遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)日本27%的滲透率；行業(yè)長期空間廣闊，但短期受制于疫情對(duì)消費(fèi)需求的沖擊。具體而言：1）按摩椅：行業(yè)線下收入占比較高，榮泰健康、奧佳華線下占比達(dá)半數(shù)以上。未來隨著核心商圈客流量回升，門店經(jīng)營情況有望改善。2）便攜按摩器：相較按摩椅，便攜按摩器對(duì)消費(fèi)能力要求更低，并與商旅出行健康需求更為匹配。倍輕松在機(jī)場(chǎng)、高鐵站等交通樞紐門店數(shù)量占比達(dá)33%，今年以來疫情散點(diǎn)頻發(fā)導(dǎo)致該類門店客流量顯著下滑，門店租金和銷售人員工資等剛性成本致盈利能力承壓。隨著出行鏈邊際改善，交通樞紐和購物中心客流量有望回升，公司未來業(yè)績(jī)修復(fù)或可期。
　　▍光影“世界杯”?！翱ㄋ柺澜绫遍_幕在即，聚會(huì)觀影需求或爆發(fā)，有助于階段性刺激黑電消費(fèi)，尤其是大屏投影的加速滲透。建議關(guān)注投影龍頭企業(yè)極米科技、激光顯示龍頭光峰科技和全品類全球展業(yè)的海信視像、TCL電子。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；面板價(jià)格大幅上行；購物中心、交通樞紐客流量回升不及預(yù)期。