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核心觀點(diǎn)
　　2023年電煤中長(zhǎng)協(xié)方案發(fā)布，5500大卡基準(zhǔn)價(jià)675元/噸
　　國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)特急文件《2023年電煤中長(zhǎng)期合同簽約履約工作方案》指導(dǎo)2023年電煤中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作。價(jià)格機(jī)制方面，方案提出：
　　以產(chǎn)地價(jià)格計(jì)算的電煤中長(zhǎng)期合同必須嚴(yán)格按照《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》(發(fā)改價(jià)格〔2022〕303號(hào))、地方人民政府和有關(guān)部門(mén)明確的價(jià)格合理區(qū)間簽訂和履約，以港口價(jià)格計(jì)算的電煤中長(zhǎng)期合同原則上應(yīng)按照“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”價(jià)格機(jī)制簽訂和執(zhí)行，不超過(guò)明確的合理區(qū)間。對(duì)于在車(chē)板、到廠等環(huán)節(jié)銷(xiāo)售的煤炭，扣除流通環(huán)節(jié)合理費(fèi)用后，折算的出礦價(jià)、港口價(jià)也應(yīng)在合理區(qū)間內(nèi)。煤炭企業(yè)不得通過(guò)不合理提高運(yùn)輸費(fèi)用或不合理收取其他費(fèi)用等方式，變相提高煤炭銷(xiāo)售價(jià)格?；鶞?zhǔn)價(jià)，下水煤合同基準(zhǔn)價(jià)按5500大卡動(dòng)力煤675元/噸執(zhí)行。
　　煤價(jià)、電價(jià)新常態(tài)下火電資產(chǎn)有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)
　　火電基本面已處至暗時(shí)刻，煤價(jià)、電價(jià)新常態(tài)下有望釋放較大業(yè)績(jī)彈性?！笆袌?chǎng)煤”和“計(jì)劃電”的長(zhǎng)期錯(cuò)位在政策引導(dǎo)下預(yù)計(jì)將逐步修正，屆時(shí)火電周期性弱化、回歸公用事業(yè)屬性，有望以穩(wěn)定的ROE回報(bào)，創(chuàng)造充裕的現(xiàn)金流，并支撐轉(zhuǎn)型發(fā)展的資本開(kāi)支或可觀的分紅規(guī)模。其生命周期的最后一輪現(xiàn)金流將助力火電企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”，看好昔日的火電龍頭可能最有潛力成為未來(lái)的新能源巨擘。
　　風(fēng)光裝機(jī)高速增長(zhǎng)，看好抽水蓄能行業(yè)加速發(fā)展機(jī)遇
　　抽水蓄能是兼具經(jīng)濟(jì)性、可靠性的電網(wǎng)側(cè)靈活性資源主力。中國(guó)抽水蓄能裝機(jī)規(guī)模占風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機(jī)比重由2014年的18%下降至2021年的6%，未來(lái)隨著風(fēng)電光電大規(guī)模并網(wǎng)，電力系統(tǒng)對(duì)抽水蓄能的需求缺口較大。根據(jù)《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，2025年抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模6200萬(wàn)千瓦以上；到2030年，投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　建議關(guān)注資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、效率領(lǐng)先，且新能源轉(zhuǎn)型步伐較快的華能?chē)?guó)際(600011，買(mǎi)入)、國(guó)電電力(600795，未評(píng)級(jí))、華電國(guó)際(600027，未評(píng)級(jí))；
　　建議關(guān)注核電+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)的中國(guó)核電(601985，未評(píng)級(jí))，核電高端制造標(biāo)的景業(yè)智能(688290，未評(píng)級(jí))、江蘇神通(002438，未評(píng)級(jí))；
　　建議關(guān)注通過(guò)資產(chǎn)重組成為南網(wǎng)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的南網(wǎng)儲(chǔ)能(600995，未評(píng)級(jí))，抽水蓄能產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的東方電氣(600875，未評(píng)級(jí))、中國(guó)電建(601669，未評(píng)級(jí))；
　　建議關(guān)注定位“風(fēng)光三峽”和“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”目標(biāo)的三峽能源(600905，未評(píng)級(jí))，以及福建海上風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商福能股份(600483，未評(píng)級(jí))、中閩能源(600163，未評(píng)級(jí))；
　　建議關(guān)注國(guó)網(wǎng)旗下配電網(wǎng)節(jié)能上市平臺(tái)涪陵電力(600452，未評(píng)級(jí))，以及三峽集團(tuán)旗下的核心配售電及綜合能源平臺(tái)三峽水利(600116，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源發(fā)電的增長(zhǎng)空間可能低于預(yù)期；火電基本面可能繼續(xù)惡化；新能源運(yùn)營(yíng)的收益率水平可能降低；電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)可能不及預(yù)期。