>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之三十二：三只新股同時申購，首選方盛股份-221111
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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2022年11月14-15日三只新股申購，申購順序意見：方盛股份、力佳科技、新威凌。
方盛股份新股發(fā)行價格6.50元，首發(fā)PEttm為12.00x。公司板翅式換熱器和換熱系統(tǒng)產(chǎn)品重點聚焦風力發(fā)電、余熱回收、軌道交通、空壓機、工程機械、汽車等多個領(lǐng)域，同時研究儲備氫燃料電池熱管理系統(tǒng)技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品已于2021年度開始小批量生產(chǎn)。公司首發(fā)市盈率不足可比公司3折，發(fā)行后可流通比及老股占比低。
力佳科技新股發(fā)行價格18.18元，首發(fā)PEttm為20.1x。公司是國內(nèi)鋰錳扣式電池最大生產(chǎn)商之一，生產(chǎn)工藝領(lǐng)先、產(chǎn)品性能優(yōu)異，獲得下游知名客戶廣泛認可。公司首發(fā)市盈率不足可比公司4折，發(fā)行后可流通比及老股占比較低。
新威凌新股發(fā)行價格9.60元，首發(fā)PEttm為23.06x。公司專精鋅金屬深加工，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于富鋅防腐涂料、滲鋅、粉末鍍鋅、化工、有色冶金、醫(yī)藥等領(lǐng)域，積累優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定客戶資源，行業(yè)存在“料重工輕”特點，公司毛利率較低。公司首發(fā)市盈率約為可比中值的5.4折，發(fā)行后可流通比及老股占比較低。
中簽率測算：三只新股網(wǎng)上募資合計4.27億，假設(shè)本次參與資金量400-500億，估算中簽率區(qū)間0.85%-1.07%。需注意個股間的中簽率差異。
方盛股份為鋁制板翅式換熱器優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。公司自始堅持創(chuàng)新、多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，橫縱向聯(lián)合深入產(chǎn)品創(chuàng)新。橫向：緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢，產(chǎn)品應(yīng)用從工程機械、壓縮機領(lǐng)域拓展到風力發(fā)電、軌道交通、余熱回收、汽車等多個領(lǐng)域。縱向：深挖客戶需求，產(chǎn)品類型從單一的板翅式換熱器產(chǎn)品向集成化換熱系統(tǒng)延伸。風電領(lǐng)域深耕，合作下游知名企業(yè)。公司2008年開始進入風電領(lǐng)域，風電領(lǐng)域用換熱器使用工況包括高空和海上的情形，對換熱器質(zhì)量的穩(wěn)定性和耐久性要求嚴苛，需要產(chǎn)品生產(chǎn)商和應(yīng)用客戶長時間磨合。公司產(chǎn)品具備先發(fā)優(yōu)勢，經(jīng)十余年時間檢驗，形成較好的客戶口碑，合作客戶包括川潤股份、維諦技術(shù)、金風科技等國內(nèi)外知名企業(yè)，均穩(wěn)定供貨10年以上。業(yè)績端，營收較快增長，21年鋁漲價毛利率承壓。19-21年公司營收CAGR為+20.62%；19-21年歸母凈利潤CAGR為+8.38%。21年毛利率25.21%，凈利率9.37%。22年Q1-Q3公司營收同比+24.44%，歸母凈利同比+32.93%，收入增長來自存量客戶復(fù)購及向新客戶增加供貨。
風險因素：1）方盛股份：原材料價格波動、產(chǎn)品開發(fā)、市場競爭、需求變動等；2）宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭、原材料價格波動、技術(shù)人員流失等；3）新威凌：業(yè)績依賴單一產(chǎn)品、原材料價格波動、存貨減值、安全生產(chǎn)等
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