>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：中電聯(lián)建議理順機制，期待電能隱性價值兌現(xiàn)-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1657KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
火電盈利修復(fù)仍難達到合理水平，亟待電價疏導成本壓力，電力市場化推進有望完善電價合理構(gòu)成，期待電能隱性價值兌現(xiàn)。
摘要：
火電盈利尚不及合理水平，亟待電價疏導成本壓力。11月8日，中電聯(lián)發(fā)布《適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的電價機制研究》，建議有序?qū)⑷珖骄弘娀鶞蕛r調(diào)整到0.4335元/千瓦時的水平。據(jù)中電聯(lián)10月發(fā)布的《2022年三季度全國電力供需形勢分析預(yù)測報告》：22年前三季度全國煤電企業(yè)因電煤價格上漲增加2600億元左右成本；大型發(fā)電集團超半數(shù)以上煤電企業(yè)處于虧損狀態(tài)，部分現(xiàn)金流緊張。本次中電聯(lián)基于秦皇島5500大卡下水煤基準價調(diào)整幅度（從535元/噸至675元/噸），以標煤100元/噸對應(yīng)煤電基準價0.03元/千瓦時，建議煤電基準價從0.38元/千瓦時上調(diào)至0.4335元/千瓦時，增加約5.4分/千瓦時（增幅14%）。我們認為，從點火價差角度，在綜合煤價降幅低于預(yù)期的背景下，電價政策或成為火電盈利修復(fù)的關(guān)鍵。
相較于基準電價調(diào)整建議，電能的隱性價值兌現(xiàn)更值得關(guān)注。我們認為，相較于上述線性測算的煤電基準電價調(diào)整建議，中電聯(lián)建議的電價合理構(gòu)成部分更值得關(guān)注：與當前電價構(gòu)成相比，中電聯(lián)建議新增容量價格+綠色環(huán)境價格。在新型電力系統(tǒng)內(nèi)，電力不再是高度同質(zhì)化產(chǎn)品，電價不僅包含狹義的電能量價格，亦應(yīng)體現(xiàn)電能的調(diào)節(jié)、環(huán)境等隱性價值。22年1~9月，全國市場交易電量同比+43.5%；占全社會用電量的59.9%，同比+16 ppts。我們認為電力市場化改革已行至深水區(qū)，對標海外國家的改革之路，電力產(chǎn)品價值有望全面釋放，中電聯(lián)的政策建議落地情況仍需觀察。
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，重視具備可持續(xù)成長屬性的泛新能源運營商，推薦細分領(lǐng)域龍頭標的。（1）火電轉(zhuǎn)型：國電電力、華能國際、申能股份，受益標的華潤電力、中國電力；（2）新能源：三峽能源、龍源電力、云南能投；（3）水電：長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（4）綜合能源：南網(wǎng)儲能、南網(wǎng)能源；（5）核電：中國核電、中國廣核。
市場回顧：上周水電（+1.40%）、火電（-0.46%）、風電（-1.02%）、光伏（-3.35%）、燃氣（+2.25%），相對滬深300分別+0.83%、-1.03%、-1.58%、-3.92%、+1.68%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為湖南發(fā)展(+12.05%)，燃氣行業(yè)漲幅第一的公司為新奧股份(+9.81%)。
風險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進度低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，市場電價上漲不及預(yù)期，煤電價格傳導機制推進低于預(yù)期等。
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