>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)-北交所兩融業(yè)務(wù)規(guī)則點評：提升北交所流動性，券商兩融業(yè)務(wù)范圍拓寬-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 779KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年11月11日，北交所發(fā)布《融資融券交易細(xì)則》，配套發(fā)布《融資融券業(yè)務(wù)指南》，自發(fā)布之日起施行。
北交所融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則借鑒了滬深交易所市場的成熟模式，總體上與滬深市場融資融券業(yè)務(wù)保持一致。今年9月2日北交所就《融資融券交易細(xì)則》公開征求意見，時隔3個月，《融資融券交易細(xì)則》落地，共分為8章68條?？紤]到投資者交易習(xí)慣，北交所融資融券業(yè)務(wù)總體上比照滬深市場成熟模式構(gòu)建，包括券商資格管理、投資者準(zhǔn)入、賬戶體系、交易方式、可充抵保證金證券范圍及折算率、權(quán)益處理、信息披露等方面均與滬深市場兩融業(yè)務(wù)保持一致。北交所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、擬開展北交所融資融券業(yè)務(wù)的會員于2022年9月26日至2022年11月4日期間開展融資融券業(yè)務(wù)的三次仿真測試，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布后，證券公司等市場參與人可依據(jù)規(guī)則著手開展內(nèi)部制度、技術(shù)開發(fā)、投資者動員以及交易權(quán)限申請、為客戶開通信用賬戶等工作。各項準(zhǔn)備工作全面就緒后，北交所將另行公布標(biāo)的股票名單和可充抵保證金證券名單，啟動融資融券交易。
結(jié)合北交所市場特點，《交易細(xì)則》和《業(yè)務(wù)指南》作出適應(yīng)北交所特點的差異安排。1）在轉(zhuǎn)板股票融資融券業(yè)務(wù)銜接方面：《交易細(xì)則》明確了標(biāo)的股票轉(zhuǎn)板的將被調(diào)整出標(biāo)的股票范圍；《業(yè)務(wù)指南》在會員交易業(yè)務(wù)管理中明確轉(zhuǎn)板證券的融券合約應(yīng)及時了結(jié)；可充抵保證金證券轉(zhuǎn)板的，北交所自停牌之日起將其調(diào)整出可充抵保證金證券范圍。2）北交所融資融券業(yè)務(wù)將按“兩步走”策略：初期僅推出兩融基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，運行平穩(wěn)后再推出轉(zhuǎn)融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，有利于降低市場整體波動風(fēng)險。
參照滬深交易所，融資融券政策出臺后，北交所市場流動性將進(jìn)一步提升。2011/11/25，滬深交易所發(fā)布《融資融券交易細(xì)則》和《擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍的通知》，經(jīng)過11年的發(fā)展，證券市場的活力與韌性顯著提升。截至2022/11/10，滬深兩融余額1.57萬億（其中融資余額占比超過九成），占A股流通市值2.43%；兩融交易額646.4億，占A股成交額7.67%。融資融券制度完善了北交所交易機(jī)制，同時也提升了二級市場定價功能；對投資者而言，兩融業(yè)務(wù)提供了風(fēng)險對沖工具，有利于投資者投資策略的完善；此外，當(dāng)前融資利率在7%-8%左右，資金成本低、使用效率高。對北交所而言，兩融具有放大成交量的杠桿效應(yīng)，有利于進(jìn)一步提升市場流動性水平。
證券行業(yè)創(chuàng)新、資本市場投融資端改革仍在持續(xù)推進(jìn)。近期證券行業(yè)利好政策頻出：10/20，中證金融整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率40BP，同時啟動市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點；10/21，滬深交易所擴(kuò)大融資融券標(biāo)的股票范圍；10/31，科創(chuàng)板做市商正式開展業(yè)務(wù)；11/4，多部門共同下發(fā)個人養(yǎng)老金制度的相關(guān)文件，長期資金入市預(yù)期逐漸增強(qiáng)；融資端，全面注冊制改革預(yù)期增強(qiáng)。我們認(rèn)為，后續(xù)資本市場的投融資改革仍將持續(xù)推進(jìn)，將對券商板塊形成催化。
投資分析意見：政策利好不斷，看好券商股估值修復(fù)。當(dāng)前板塊估值已觸底，左側(cè)布局時點已至：當(dāng)前板塊動態(tài)PB 1.13倍，接近2018年底部位置，但22EROE均值5.2%，顯著高于2018年（3.3%），優(yōu)質(zhì)券商在今年市場環(huán)境下ROE仍高于8%。推薦：國聯(lián)證券、中信建投、中信證券、廣發(fā)證券、東方證券、東方財富等。
風(fēng)險提示：資本市場改革推進(jìn)落地速度不及預(yù)期。
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