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本期投資提示：
　　事件：國(guó)家郵政局公布9月快遞行業(yè)運(yùn)行情況，9月快遞業(yè)務(wù)完成量97.1億件，同比增長(zhǎng)2.8%；業(yè)務(wù)收入完成924.6億元，同比增長(zhǎng)0.3%。1-9月，全國(guó)快遞企業(yè)業(yè)務(wù)累計(jì)完成量800.1億件，同比增長(zhǎng)4.2%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成7688.9億元，同比增長(zhǎng)3.5%。
　　量：9月增速仍受疫情影響。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，9月網(wǎng)上實(shí)物零售額9960億元，同比增長(zhǎng)14.5%。網(wǎng)購(gòu)線上滲透率持續(xù)提升，調(diào)整后網(wǎng)購(gòu)線上滲透率同比增加4.5pct，疫情下線上化率持續(xù)提升。分區(qū)域來(lái)看，9月東/中/西部地區(qū)業(yè)務(wù)量同比增速分別為1.8%/11.7%/-5.0%。東西部區(qū)域受疫情影響較大，中部區(qū)域恢復(fù)雙位速增長(zhǎng)。展望Q4，業(yè)務(wù)量增速能否修復(fù)將成為影響快遞單價(jià)的重要因素之一。同時(shí)，網(wǎng)上實(shí)物零售額及線上化率持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)明年快遞業(yè)務(wù)量增速有望恢復(fù)至雙位數(shù)。
　　價(jià)：9月，行業(yè)單票收入為9.52元/件，同比下滑2.3%，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，金額環(huán)比漲幅達(dá)到0.15元。8-9月，淡季價(jià)格企穩(wěn)回升，受今年雙11預(yù)熱活動(dòng)延后等因素影響，預(yù)計(jì)主要產(chǎn)糧區(qū)提價(jià)節(jié)奏較去年同期有所放緩。行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指引下，Q4單價(jià)有望保持較高水準(zhǔn)。
　　格局：集中度依然保持較高水平。據(jù)國(guó)家郵政局，1-9月快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為84.8%，同比增長(zhǎng)4.0pct，環(huán)比1-8月不變，保持較高水平，龍頭公司在疫情期間及復(fù)蘇后的市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)仍然凸顯。我們預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)集中度仍將保持提升態(tài)勢(shì)。
　　公司層面：業(yè)務(wù)量增速進(jìn)一步分化，申通繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；單價(jià)總體保持穩(wěn)定。單價(jià)環(huán)比變動(dòng)（圓通、申通剔除菜鳥裹裹結(jié)算因素，韻達(dá)估算菜鳥口徑影響0.1元/票），順豐（+0.44元）>行業(yè)（+0.15元）>韻達(dá)（+0.03元）>申通（+0.01元）>圓通（-0.01元）。業(yè)務(wù)量增速申通繼續(xù)領(lǐng)先。業(yè)務(wù)量同比增速：申通（ +22.6% ） >順豐（+8.7%）>圓通（+7.6%）>行業(yè)（+2.8%）>韻達(dá)（-7.9%）。
　　投資分析意見：行業(yè)增速的持續(xù)放緩，將加速格局的進(jìn)一步改善，行業(yè)格局改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)越來(lái)越近。建議重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利、利潤(rùn)持續(xù)釋放的圓通速遞，關(guān)注業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)的申通快遞，關(guān)注龍頭中通快遞及韻達(dá)股份。關(guān)注長(zhǎng)期邏輯清晰、業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)的順豐控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速不及預(yù)期，行業(yè)重大安全事故，疫情影響加劇