>> 廣州期貨-【宏觀大類專題】美聯(lián)儲加息終點研究：系列一、從歷次美聯(lián)儲加息的成因及市場規(guī)律看本輪的同與不同-221110
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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90年代以來，美國共經(jīng)歷四輪完整的加息周期，目前正進(jìn)入第五輪的后半段階段。歷次加息的背景存在較大差異，加息路徑不一，本輪加息的節(jié)奏及力度顯著猛于過往。歷次加息周期均處通脹上行、失業(yè)率下行階段，并在出現(xiàn)通脹拐點后擇機(jī)退出。但由于預(yù)期管理以及通脹內(nèi)生反應(yīng)的滯后性，很難以歷史來判斷通脹拐點。但近兩輪加息終點均高于通脹水平，而目前通脹仍處歷史高位，年內(nèi)4.4%預(yù)測值難言終點。
美聯(lián)儲歷次加息背景不同、力度不同，對美國資本市場的傳導(dǎo)及震動效果也不一：
美國股市：在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期加息，不改上行趨勢；在經(jīng)濟(jì)下行期加息，對美股有較短暫的負(fù)面影響，但經(jīng)歷2-6個月的回調(diào)后會隨著基本面好轉(zhuǎn)而回歸長期上漲趨勢。而調(diào)整的幅度及時間與自身估值風(fēng)險相關(guān)。
美國債市：短期國債利率在加息周期內(nèi)持續(xù)走高，長端利率對加息預(yù)期提前反應(yīng)，首次加息落地后修正預(yù)期，利率有所下行，后重回上行通道，隨加息結(jié)束后回落。同時，加息引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂導(dǎo)致10Y-2Y利率在臨近加息終點處出現(xiàn)倒掛。
美元匯率：預(yù)期升溫的時候美元整體表現(xiàn)為升值，首次加息落地后美元在短期內(nèi)承受一定貶值壓力，后隨著利率走高重回升值通道。
從全球權(quán)益市場看，港股走勢與美股相關(guān)性較大，其他市場出現(xiàn)明顯的不同步，一是由于美聯(lián)儲加息對市場的沖擊及情緒的外溢主要在短期內(nèi)快速反應(yīng)，后回歸原有趨勢，二是各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期、金融周期不同步，股市開放也處于不同階段。
從商品市場看，加息周期內(nèi)商品整體呈普漲狀態(tài)，價格拐點出現(xiàn)在加息周期后期或加息結(jié)束后經(jīng)濟(jì)增長顯著放緩帶來的經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂預(yù)期。
從債券市場看，貨幣政策的不同步導(dǎo)致利率走勢不一，而本輪加息出現(xiàn)了新興經(jīng)濟(jì)體率先加息、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同步加息、加息范圍更廣的特征，也使全球主要國家利率快速上行。
對本輪加息周期的展望：（1）從時間及節(jié)奏看，本輪加息美國面臨的內(nèi)外部困難更加復(fù)雜，政策兩難局面突出，但美國股、債市場交易的更多為“相對值”及預(yù)期，在全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險的背景下，美國經(jīng)濟(jì)增長韌性較歐洲仍相對強(qiáng)勁，目前市場已提前交易了經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，加息退出、刺激政策出臺后預(yù)計迎來巨大的反彈行情。（2）對于商品而言，基本面供需情況對價格影響更為重要，目前已提前結(jié)束通脹行情，處于交易經(jīng)濟(jì)衰退帶來需求下降的階段，而行情的再度反轉(zhuǎn)將鈍化及滯后于美股、債市場
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲貨幣政策執(zhí)行力度偏離預(yù)期；地緣沖突；經(jīng)濟(jì)增長偏離預(yù)期
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