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政策暖風(fēng)頻出提振信心，消費(fèi)需求復(fù)蘇值得期待
　　10月商品房銷售/竣工面積分別同降23.2%/9.4%至0.98/0.57億平米，降幅分別環(huán)比擴(kuò)大7.1/3.4pct；但近日交易商協(xié)會(huì)支持民企發(fā)債、央行16條政策支持房地產(chǎn)、支持保函置換預(yù)售監(jiān)管資金等地產(chǎn)端政策暖風(fēng)頻出，后續(xù)地產(chǎn)銷售/竣工有望逐步改善。同時(shí)，10月家具類零售額同降6.6%至144億元，降幅環(huán)比收窄0.7pct，保交付發(fā)力之下Q3定制工程端業(yè)務(wù)已初現(xiàn)暖意，零售端業(yè)務(wù)亦有望逐步回溫，建議關(guān)注內(nèi)功持續(xù)強(qiáng)化的家居龍頭及二線龍頭。文具方面，防控優(yōu)化下消費(fèi)復(fù)蘇可期，看好渠道及品牌力強(qiáng)大的文具龍頭經(jīng)營(yíng)步入改善。電子煙方面，建議關(guān)注技術(shù)壁壘深厚的電子霧化設(shè)備龍頭。
　　10月地產(chǎn)銷售/竣工跌幅再走擴(kuò)，政策暖風(fēng)頻出提振信心
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月商品房單月銷售面積同比下降23.2%至0.98億平米，降幅環(huán)比擴(kuò)大7.1pct，1-10月累計(jì)同比下降22.3%至9.41億平米，我們判斷地產(chǎn)銷售單月跌幅環(huán)比擴(kuò)大一方面系9月季末加強(qiáng)銷售力度、導(dǎo)致當(dāng)期增速表現(xiàn)略好，另一方面仍反應(yīng)出終端需求偏弱，市場(chǎng)信心有待恢復(fù)?？⒐し矫?，10月房屋竣工面積同比下降9.4%至0.57億平米，1-10月累計(jì)同比下降18.7%至4.66億平米，降幅環(huán)比收窄1.1pct，伴隨保交付政策持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)竣工表現(xiàn)仍值得期待。此外，近日地產(chǎn)端政策暖風(fēng)頻出，提振市場(chǎng)信心，地產(chǎn)銷售/竣工有望逐步改善，支撐后周期產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。
　　家居：10月零售表現(xiàn)延續(xù)改善，工程端暖意初現(xiàn)，靜候零售回溫
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月家具類零售額同降6.6%至144億元，降幅環(huán)比收窄0.7pct，1-10月家具類零售額累計(jì)同降8.2%至1290億元，降幅環(huán)比收窄0.2pct。我們認(rèn)為，短期擾動(dòng)不改消費(fèi)復(fù)蘇大方向，地產(chǎn)維穩(wěn)發(fā)力/防疫管控優(yōu)化下家裝消費(fèi)需求回補(bǔ)可期；同時(shí)保交付發(fā)力之下施工節(jié)奏加快，Q3定制工程端收入同比跌幅已普遍收窄，伴隨竣工兌現(xiàn)零售端需求亦有望逐步回暖。此外，行業(yè)增長(zhǎng)承壓亦是市場(chǎng)分化契機(jī)，家居龍頭在渠道拓展、產(chǎn)品銷售模式上升維競(jìng)爭(zhēng)，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)份額提升，成長(zhǎng)韌性仍突出。建議關(guān)注內(nèi)功持續(xù)強(qiáng)化的家居龍頭及經(jīng)過(guò)深度回調(diào)、向上彈性較大的二線龍頭。
　　消費(fèi)輕工：10月必選消費(fèi)品需求承壓，防控優(yōu)化下消費(fèi)復(fù)蘇可期
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月日用品社零同降2.2%至588億元，增速環(huán)比下降7.8pct，1-10月累計(jì)同增1.6%至6054億元；10月文化辦公用品零售額同降2.1%至328億元，增速環(huán)比下降10.8pct，1-10月累計(jì)同增5.9%至3485億元，10月受到外部環(huán)境擾動(dòng)影響，日用及文具等必選消費(fèi)品需求表現(xiàn)有所弱化。但展望后續(xù)，疫情防控不斷優(yōu)化之下線下客流陸續(xù)恢復(fù)，依賴線下零售場(chǎng)景的必選消費(fèi)品需求復(fù)蘇趨勢(shì)明確，建議關(guān)注文具龍頭。電子煙方面，10月起電子煙國(guó)標(biāo)及電子煙監(jiān)管全面實(shí)施，11月起電子煙消費(fèi)稅正式落地，行業(yè)監(jiān)管落地將加速中小制造商出清，建議關(guān)注電子霧化設(shè)備龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行，地產(chǎn)銷售超預(yù)期下行，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)政策收緊。