>> 安信證券-城投債務(wù)透視(17)：黃石篇-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝,陳雨田 |
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■黃石債務(wù)問題的背景。近年來黃石的債務(wù)問題受到關(guān)注，主要來自兩個(gè)方面。（1）城投融資活躍，寬口徑負(fù)債率偏高。寬口徑負(fù)債率（（地方政府債務(wù)余額+發(fā)債城投有息負(fù)債余額）/GDP）居湖北省第2（僅次于武漢市）、全國(guó)地級(jí)市第49。（2）黃石為全國(guó)資源枯竭轉(zhuǎn)型試點(diǎn)城市，仍處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。新產(chǎn)業(yè)布局需要較大的前期投入，對(duì)區(qū)域財(cái)政騰挪能力提出較高要求。
■黃石債務(wù)問題的五個(gè)特征。
?。?）城投融資活躍。2021年末，黃石城投有息債務(wù)占廣義債務(wù)的77.2%，在全國(guó)地級(jí)市中居第21位。黃石窄口徑負(fù)債率較低，但受高城投有息債務(wù)的帶動(dòng)，寬口徑負(fù)債率（廣義債務(wù)/GDP）達(dá)78.3%，在全國(guó)地級(jí)市中居第49位。黃石在湖北各地級(jí)市中處于財(cái)政實(shí)力尚可（自給率居湖北第3）但負(fù)債率偏高（寬口徑負(fù)債率居湖北第2）的位置。
（2）市級(jí)集中發(fā)債。黃石發(fā)債城投主要為市級(jí)平臺(tái)，除大冶、經(jīng)開區(qū)、陽(yáng)新縣有發(fā)債城投平臺(tái)外，其余區(qū)縣無發(fā)債平臺(tái)。市本級(jí)地方政府債務(wù)占全市的40.1%、6家市級(jí)平臺(tái)貢獻(xiàn)全市城投債務(wù)的65.8%。
?。?）融資渠道分化。黃石不同區(qū)域城投融資結(jié)構(gòu)差距較大，非標(biāo)方面，2021年末大冶市城投非標(biāo)融資占比超30%，市級(jí)和經(jīng)開區(qū)為16.6%、26.4%。債券方面，市級(jí)、經(jīng)開區(qū)平臺(tái)高度依賴債券融資，2021年末債券融資占比分別達(dá)到44.5%、48.5%，大冶市、陽(yáng)新縣債券融資占比不高，均在20%左右。
（4）局部短債偏高。截至2022年11月15日，黃石存量城投債2023年到期占比為36.3%。其中，經(jīng)開區(qū)城投債2023年到期占比達(dá)到62.2%，市級(jí)占比為36.7%。大冶市與陽(yáng)新縣城投債2023年到期占比相對(duì)不高。
■黃石債務(wù)問題的化解進(jìn)展。近年來黃石市積極化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2020年末，政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)“脫紅”。①2018年印發(fā)《關(guān)于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展三年攻堅(jiān)行動(dòng)方案》、《關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知》、《黃石市本級(jí)化解存量政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)施方案》等文件，為化債提供明確實(shí)施方案。②2019年制定《進(jìn)一步化解市級(jí)政府存量隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工作方案》，通過增強(qiáng)政府綜合財(cái)力、優(yōu)先償還存量隱性債務(wù)、將部分具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的隱性債務(wù)轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)、政府統(tǒng)籌預(yù)算資金支持平臺(tái)公司化債等方式，加快償還存量隱性債務(wù)。③2020年，黃石政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)實(shí)現(xiàn)“脫紅”。④2021年，黃石市向平臺(tái)公司撥付財(cái)政資金30.27億元，幫助平臺(tái)公司化解償債風(fēng)險(xiǎn)，壓縮隱性債務(wù)規(guī)模，市本級(jí)全年化解政府存量隱性債務(wù)34億元。（來自預(yù)算執(zhí)行報(bào)告）近年來黃石城投債券融資在量上整體順暢，凈融資維持正值。2018年起每年凈融資規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年以來平均發(fā)行成本回落，但平均發(fā)行期限有所縮短。從信用利差來看，不同平臺(tái)市場(chǎng)認(rèn)可度分化，AA+城投債2021年以來信用利差總體下行，AA城投債信用利差2021Q4抬升后總體維持高位。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)處理偏差、數(shù)據(jù)披露不全、城投融資監(jiān)管超預(yù)期等
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