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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　10月水電降幅收窄，政策明確水電納入綠證核發(fā)覆蓋范圍，綠證機(jī)制健全有望打開綠電交易規(guī)模空間。
　　摘要：
　　用電需求維持低位，水電降幅收窄。國(guó)家能源局、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布22年10月電量數(shù)據(jù)。22年10月全社會(huì)用電量單月同比+2.2%，增速小幅回升（9月同比+0.9%）；同期全社會(huì)用電量單月環(huán)比-3.6%，降幅為近5年最低。22年10月規(guī)上電廠單月發(fā)電量同比+1.3%，增速轉(zhuǎn)正（9月同比-0.4%）。22年10月水電發(fā)電量單月同比-17.7%，降幅收窄（9月同比-30.0%），我們推測(cè)主要與10月單月來水偏枯大幅緩解有關(guān)：據(jù)中國(guó)氣象局，22年10月全國(guó)平均降水量34.4毫米，較常年同期偏少3.5%（9月較常年同期偏少24.1%）。
　　明確水電納入綠證核發(fā)覆蓋范圍，綠證機(jī)制健全有望打開綠電交易規(guī)?？臻g。國(guó)家發(fā)改委、統(tǒng)計(jì)局、能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好新增可再生能源消費(fèi)不納入能源消費(fèi)總量控制有關(guān)工作的通知》，明確將水電納入綠證核發(fā)覆蓋范圍，且新增消費(fèi)量在能源消費(fèi)總量考核時(shí)予以扣除。從過往綠電交易結(jié)果來看，各省綠電交易溢價(jià)區(qū)間為0.03~0.07元/千瓦時(shí)。此外《通知》提出積極推進(jìn)綠證交易市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)可再生能源參與綠證交易。自綠電交易啟動(dòng)以來下游企業(yè)交易需求快速增長(zhǎng)，但受限于市場(chǎng)機(jī)制尚未健全交易總量仍處于極低水平。我們認(rèn)為隨著全國(guó)綠證核算及交易機(jī)制不斷完善，疊加兩網(wǎng)區(qū)域綠電交易實(shí)施細(xì)則已落地，各省份已具備開展更大范圍綠電交易的基礎(chǔ)。
　　投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，重視具備可持續(xù)成長(zhǎng)屬性的泛新能源運(yùn)營(yíng)商，推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的。（1）火電轉(zhuǎn)型：國(guó)電電力、華能國(guó)際、申能股份，受益標(biāo)的華潤(rùn)電力、中國(guó)電力；（2）新能源：三峽能源、龍?jiān)措娏?、云南能投；?）水電：長(zhǎng)江電力、川投能源、華能水電、國(guó)投電力；（4）綜合能源：南網(wǎng)儲(chǔ)能、南網(wǎng)能源；（5）核電：中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（+1.94%）、火電（+1.67%）、風(fēng)電（-1.44%）、光伏（-0.62%）、燃?xì)猓?0.77%），相對(duì)滬深300分別+1.60%、+1.32%、-1.79%、-0.97%、-1.12%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為寶新能源(+16.57%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為中泰股份(+3.08%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。