>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：迎接估值和正股雙重波動(dòng)-221120
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
大小： |
2716KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
美聯(lián)儲(chǔ)、疫情、地產(chǎn)三大核心矛盾度過(guò)最差階段，我們對(duì)股市中期表現(xiàn)繼續(xù)保持樂(lè)觀。但從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)需要時(shí)間、難免反復(fù)，短期內(nèi)超跌反彈暫告段落，等待更具實(shí)質(zhì)性的變化，譬如美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期或盈利趨勢(shì)的真正扭轉(zhuǎn)。此外，臨近年底機(jī)構(gòu)博弈和信息沖擊較為密集，投資者也有必要做好應(yīng)對(duì)波動(dòng)的準(zhǔn)備。轉(zhuǎn)債方面，贖回風(fēng)波繼續(xù)壓縮估值，我們近日強(qiáng)調(diào)低吸而非追漲，未來(lái)繼續(xù)耐心在轉(zhuǎn)債估值修復(fù)和股市波動(dòng)中尋找個(gè)券機(jī)會(huì)，上周調(diào)整后重新關(guān)注逢低埋伏機(jī)會(huì)。擇券方面，正股繼續(xù)沿宏觀主線布局，轉(zhuǎn)債略偏向新券、偏股和中小品種。當(dāng)然，個(gè)券性?xún)r(jià)比還是核心。
股市展望：短期需做好應(yīng)對(duì)波動(dòng)的準(zhǔn)備
從大勢(shì)看，美聯(lián)儲(chǔ)、疫情、地產(chǎn)三大關(guān)鍵變量顯然已經(jīng)度過(guò)最差階段，實(shí)質(zhì)性改善是時(shí)間問(wèn)題不是方向問(wèn)題，現(xiàn)階段預(yù)期沒(méi)有落空就是好消息，因此我們對(duì)股市中期表現(xiàn)繼續(xù)保持樂(lè)觀。但短暫的超跌反彈可能已經(jīng)結(jié)束，當(dāng)下股市的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)還難以彌補(bǔ)核心邏輯的不足，股指繼續(xù)上漲需要等待至少一個(gè)核心邏輯的真正扭轉(zhuǎn)，譬如美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的轉(zhuǎn)向。因此在節(jié)奏上，股指不可能一蹴而就，我們重申需要做好應(yīng)對(duì)波動(dòng)的準(zhǔn)備。后續(xù)可能出現(xiàn)機(jī)構(gòu)博弈和密集的信息沖擊，提防主力板塊的劇烈更替。配置方向上，弱宏觀環(huán)境下成長(zhǎng)賽道需要更長(zhǎng)的修復(fù)路徑，我們?cè)诂F(xiàn)階段相對(duì)更看好“存量生意”。
行業(yè)上：短期看賠率、中期看基本面、長(zhǎng)期看行業(yè)空間
短期看賠率、中期看基本面、長(zhǎng)期看行業(yè)空間，我們建議圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)+內(nèi)需+安全低碳三主線進(jìn)行布局：1、內(nèi)循環(huán)可能是后市新主線，大消費(fèi)依舊是賠率最高的方向，沿上游（農(nóng)業(yè)、農(nóng)化及日化）→中游（貨運(yùn)物流、倉(cāng)儲(chǔ)包裝、冷鏈、汽車(chē)）→下游（航旅酒店、餐飲、廣告展示等）漸次挖掘機(jī)會(huì)；2、對(duì)抗外需減弱、歐美衰退風(fēng)險(xiǎn)，聚焦中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)是由中低端向高端升級(jí)的環(huán)節(jié)，甚至有望實(shí)現(xiàn)反向“卡脖子”的領(lǐng)域，譬如新能源設(shè)備（光伏組件、逆變器、海纜、大型風(fēng)機(jī)）、化工（原料藥、化纖等）；3、安全、低碳等主題紅利充足，對(duì)應(yīng)軍工、農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等板塊機(jī)會(huì)豐富。
轉(zhuǎn)債展望：繼續(xù)耐心在轉(zhuǎn)債估值修復(fù)和股市波動(dòng)中尋找個(gè)券機(jī)會(huì)
轉(zhuǎn)債估值受貨基理財(cái)贖回影響顯著下行，轉(zhuǎn)債性?xún)r(jià)比仍不算好，但進(jìn)一步改善。我們近日強(qiáng)調(diào)低吸而非追漲，未來(lái)繼續(xù)耐心在轉(zhuǎn)債估值修復(fù)和股市波動(dòng)中尋找個(gè)券機(jī)會(huì)，上周調(diào)整后重新關(guān)注逢低埋伏機(jī)會(huì)。擇券方面，正股選擇宏觀主線之下的高景氣延續(xù)/景氣反轉(zhuǎn)方向，如高端制造、新能源、資源品和大消費(fèi)等?；谵D(zhuǎn)債性?xún)r(jià)比和策略因子表現(xiàn)，優(yōu)先推薦90-100平價(jià)區(qū)間且轉(zhuǎn)債估值合理品種，風(fēng)格上略偏中小品種；次新券定位進(jìn)一步回落，性?xún)r(jià)比也有一定優(yōu)勢(shì)和吸引力。困境反轉(zhuǎn)關(guān)注即將到期老券、促轉(zhuǎn)股意愿較強(qiáng)以及“困境自救”類(lèi)轉(zhuǎn)債。
一級(jí)市場(chǎng)：上周有3/22家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，8/7家通過(guò)發(fā)審委/證監(jiān)會(huì)
上周共有3個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，為深圳燃?xì)猓?0億）、科華數(shù)據(jù)（14.9億）、諾泰生物（5.3億）；通過(guò)股東大會(huì)的有22家，分別是晶科能源（100億）、天山股份（100億）、山東路橋（48.4億）、開(kāi)能健康（2.5億）等；經(jīng)過(guò)發(fā)審委通過(guò)的有8家，分別是天合光能（88.6億）、花園生物（12億）、優(yōu)彩資源（6億）、正元智慧（3.5億）等；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有7家，分別是安徽合力（20.5億）、睿創(chuàng)微納（15.6億）、航天宏圖（10.1億）、冠盛股份（6億）、華亞智能（3.4億）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期沖擊；海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際地緣政治沖突。
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