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核心觀點(diǎn)：
　　上周重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量邊際下行，居民生活半徑和出行活動(dòng)與去年同期仍有差距，貨運(yùn)物流活動(dòng)邊際略有改善，但仍低于去年同期，外部擾動(dòng)繼續(xù)對(duì)生產(chǎn)和貨運(yùn)形成影響。生產(chǎn)邊際下行。電力方面，上周25省電廠動(dòng)力煤日耗同比不強(qiáng)，或與需求疲弱、工業(yè)步入淡季、環(huán)保減產(chǎn)等有關(guān)。建筑產(chǎn)業(yè)鏈方面，鋼鐵行業(yè)延續(xù)供需兩弱局面。紡織產(chǎn)業(yè)鏈方面，生產(chǎn)端有所轉(zhuǎn)緊。汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，11月第二周乘聯(lián)會(huì)乘用車批發(fā)、零售銷量同比增速雙雙繼續(xù)回落。11月第三周樓市銷售邊際回暖，主要是一線城市貢獻(xiàn)，近期地產(chǎn)供給端政策發(fā)力。出口運(yùn)價(jià)繼續(xù)下跌。上周黑色上漲，食品價(jià)格下跌為主。
　　出行、物流仍有待改善
　　出行與物流方面，百城擁堵延時(shí)指數(shù)周均同比-4.9% (較前一周+3.5pct)，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量周均同比-32.7% (較前一周-8.7pct)，全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)周均環(huán)比+1.4%，周均同比-25.7%(較前一周+4.2pct)。上周重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量較前一周邊際下行，居民生活半徑和出行活動(dòng)與去年同期仍有差距，北京、廣州擾動(dòng)明顯；貨運(yùn)物流活動(dòng)邊際略有改善，但仍低于去年同期，外部擾動(dòng)繼續(xù)對(duì)生產(chǎn)和貨運(yùn)形成影響。
　　生產(chǎn)邊際下行
　　電力方面，上周25省電廠動(dòng)力煤日耗季節(jié)性回升，但同比仍不強(qiáng)，或與需求疲弱、工業(yè)步入淡季、環(huán)保減產(chǎn)等有關(guān)。建筑產(chǎn)業(yè)鏈方面，鋼鐵行業(yè)延續(xù)供需兩弱局面；基建方面，瀝青開工率、磨機(jī)轉(zhuǎn)運(yùn)率、水泥發(fā)運(yùn)率邊際改善，基建實(shí)物工作量仍有支撐。紡織產(chǎn)業(yè)鏈方面，“雙十一”購(gòu)物節(jié)結(jié)束，生產(chǎn)端有所轉(zhuǎn)緊。汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，11月第二周乘聯(lián)會(huì)乘用車批發(fā)、零售銷量同比增速雙雙繼續(xù)回落；生產(chǎn)方面略有好轉(zhuǎn)，上周半鋼胎開工率回升。
　　樓市成交小幅回暖
　　11月第三周樓市銷售邊際回暖，主要是一線城市貢獻(xiàn)，但仍僅為去年同期七成。近期地產(chǎn)供給端政策發(fā)力，11月14日央行銀保監(jiān)會(huì)“十六條”，提到穩(wěn)定開發(fā)貸款投放和支持開發(fā)貸款、信托貸款等合理展期；央行、銀保監(jiān)會(huì)、住建部發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》，允許商業(yè)銀行與優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)開展保函置換預(yù)售監(jiān)管資金業(yè)務(wù)，細(xì)化了保交樓配套融資支持的落實(shí)方式，并對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和責(zé)任人確立了免責(zé)條件，有助于提高金融機(jī)構(gòu)積極性。需求端政策方面，因城施策繼續(xù)發(fā)力。
　　黑色上漲
　　上周外盤油價(jià)下跌，有色震蕩。上周美聯(lián)儲(chǔ)官員意外放鷹，布拉德稱最壞情況下利率可能需要升至7%，美元因此再度走強(qiáng)，推動(dòng)國(guó)際大宗走跌或震蕩。內(nèi)盤方面，水泥震蕩，鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格上行，或與地產(chǎn)“第二支箭”推升預(yù)期有關(guān)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、外需加速回落。