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2022前三季度電動(dòng)車需求保持強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)疫情、國(guó)外供應(yīng)鏈沖擊等因素不改行業(yè)高景氣度。2022Q1-3國(guó)內(nèi)（零售口徑）/歐洲/美國(guó)電動(dòng)車銷量分別為386.9/155.1/72.5萬(wàn)輛，同比+112.4%/+5.3%/66.7%。國(guó)內(nèi)10月電動(dòng)車滲透率（零售口徑）提升至31.8%，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量超650萬(wàn)輛（批發(fā)口徑）。
　　業(yè)績(jī)整體同比高增，上游資源端彈性最大。整體來(lái)看，2022Q1-3營(yíng)業(yè)收入達(dá)18262.24億元，同比+43.53%，扣非歸母凈利潤(rùn)1366.5億元，同比+123.01%。分板塊看，2022Q1-3營(yíng)收同比增幅前三為磷酸鐵鋰正極（+343.16%）、上游材料（+242.29%）、電池（+141.74%）?？鄯菤w母凈利潤(rùn)同比增幅前三為上游材料（+1042.96%）、鋁箔（+443.21%）、磷酸鐵鋰正極（+377.50%）。
　　材料價(jià)格波動(dòng)，中游盈利分化。三季度碳酸鋰價(jià)格維持高位，鈷鎳、六氟磷酸鋰、銅箔加工費(fèi)下降明顯。2022Q1-3電動(dòng)車行業(yè)毛利率18.62%，同比+1.98pcts，扣非凈利率7.40%，同比+2.67pcts。分板塊看：1）電池：材料漲價(jià)向下游傳導(dǎo)，三季度盈利修復(fù)；2）正極：原材料價(jià)格波動(dòng)，三元庫(kù)存損失較大，Q3盈利能力回落；磷酸鐵鋰維持高價(jià)，庫(kù)存收益消耗，盈利能力小幅下滑；3）負(fù)極：石墨化略有回落，焦類價(jià)格維持高位，石墨化一體化企業(yè)相對(duì)受益；4）電解液：六氟磷酸鋰、DCM溶劑降價(jià)，成本向電解液傳導(dǎo)，溶劑、六氟、電解液環(huán)節(jié)盈利均回落；5）隔膜：產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，盈利能力相對(duì)穩(wěn)定；6）銅箔：供應(yīng)緩解，加工費(fèi)持續(xù)回落；7）鋁箔：供應(yīng)仍偏緊，加工費(fèi)維持高位，上游鋁價(jià)下行庫(kù)存承壓，但受益電池箔出貨占比提升，盈利水平持續(xù)提升；8）結(jié)構(gòu)件：產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)環(huán)比高增，盈利水平受產(chǎn)能爬坡影響。
　　投資建議：2022四季度傳統(tǒng)旺季+今年國(guó)補(bǔ)地補(bǔ)搶裝，預(yù)計(jì)全年電動(dòng)車銷量超650萬(wàn)（批發(fā)口徑），下半年電池及材料環(huán)節(jié)排產(chǎn)環(huán)比有望大幅提升，行業(yè)維持超高景氣度。建議關(guān)注：1）動(dòng)力電池：寧德時(shí)代；2）鐵鋰正極：德方納米、富臨精工、龍?bào)纯萍迹?）三元正極：容百科技、廈鎢新能、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、當(dāng)升科技、振華科技；4）負(fù)極：貝特瑞、中科電氣、璞泰來(lái)、杉杉股份；5）隔膜：星源材質(zhì)、恩捷股份；6）電解液：新宙邦、天賜材料；7）銅箔：中一科技、嘉元科技；8）鋁箔：鼎勝新材；9）結(jié)構(gòu)件：科達(dá)利、震裕科技；10）導(dǎo)電劑：天奈科技、道氏技術(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲過(guò)快削弱企業(yè)盈利、行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過(guò)快加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、地緣政治、貿(mào)易摩擦阻礙海外供應(yīng)鏈、安全事故影響企業(yè)生產(chǎn)安排。