>> 中銀證券-波司登(03998.HK)羽絨品牌力穩(wěn)步提升，經營質量持續(xù)改善-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大?。?/td>
| 507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司于2022年11月24日發(fā)布22/23中期業(yè)績報告，收入增長14.1%至61.81億元，凈利潤增長15.0%至7.34億元，看好公司渠道優(yōu)化、品牌力提升帶來的業(yè)績高增，維持買入評級。
支撐評級的要點
羽絨主業(yè)品牌力提升，OEM高速增長，線上增長亮眼，2022H1收入增長較好。分業(yè)務看，1）羽絨服業(yè)務：在零售環(huán)境波動下，羽絨服業(yè)務仍表現出高質量穩(wěn)健增長，2022H1收入同比增長10.2%至38.57億元。分品牌看，主品牌波司登品牌力強勁，收入同比增長8.2%達35.22億元；雪中飛品牌2022H1業(yè)績亮眼，收入同比增長29.4%達1.74億元，主要系公司積極布局新零售渠道所致。2）OEM業(yè)務：得益于大客戶訂單的穩(wěn)步增長以及新興客戶的不斷開拓，OEM收入同比增長32.7%至18.95億元。3）其他業(yè)務：女裝業(yè)務受疫情影響收入同比下降18.3%至3.40億元；多元化服裝業(yè)務收入同比上升22.3%至0.88億元。分渠道看，公司線上繼續(xù)發(fā)力多平臺建設，收入同增29.6%至9.16億元。線下聚焦渠道建設，在實施分店態(tài)運營的同時持續(xù)提升門店質量。
整體毛利率平穩(wěn)、羽絨主業(yè)毛利率提升，存貨改善，現金流增長。公司毛利率同比下降0.7pct至50.0%，盈利能力保持平穩(wěn)。公司高單價產品銷售占比提升，拉動品牌羽絨服業(yè)務毛利率上漲2.2pct至63.6%。受益于匯率變化，貼牌加工業(yè)務毛利率同比上漲1.3pct至20.4%。公司上半年控費能力提升，銷售費用率下降3.69pct至26.3%，管理費用率保持平穩(wěn)。公司運營管理能力增強，存貨周轉天數減少31天至181天，存貨改善顯著，同時經營活動現金流同比增加36.08%至16.65億元。
全渠道建設提質增效，供應鏈優(yōu)化促進發(fā)展，品牌升級鞏固龍頭優(yōu)勢。公司持續(xù)加強數字化營銷和零售布局、經營效率提升。供應鏈端，公司優(yōu)化供應鏈實現優(yōu)質快反，促進存貨周轉效率提升。公司產品持續(xù)向中高價位段轉移，鞏固行業(yè)龍頭地位。
估值
當前股本下，考慮到零售環(huán)境不確定性，預計2022至2024年每股收益分別為0.22元、0.27元、0.31元；市盈率分別為14倍、12倍、10倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
產品更新?lián)Q代不及預期、產品提價不及預期、電商領域競爭加劇。
|
|
