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核心要點
　　高性能戰(zhàn)略金屬：憑借高強度、耐高溫、低密度等特點，鉬被作為合金元素加入特鋼及不銹鋼材料，鉬鋼主要應用于船舶、機械、能源管道等領域。
　　短期補庫需求驅動鉬價大漲：今年鉬價持續(xù)走強，10月鉬鐵現貨均價20.8萬元/噸，同、環(huán)比增長10.6%、33.9%。國內產量受疫情、限電影響有所下滑，國外礦山減產幅度較大，鉬供應緊張，導致22Q3庫存大幅下滑。然而，鉬下游需求旺盛，22年9月以來鋼材產量回升，鋼廠招標熱情高漲，鋼廠補庫需求推動鉬價猛增。
　　國外大幅減產：國外礦企由于疫情、礦山品位下降等原因，產量逐年下滑，預計21-25年減產1.4萬噸/年。雖然我國的金鉬、紫金、九龍等礦企有擴產計劃，但難以彌補海外減產、需求增長帶來的供需缺口，預計25年國內外供需缺口分別達1.9萬噸、5.6萬噸，供需關系持續(xù)惡化，推動鉬價中期上行。
　　下游需求向好：含鉬特鋼、不銹鋼下游行業(yè)景氣度高，風電機組用特鋼、油氣管道用管線鋼、火電超超臨界鍋爐用無縫管、汽車用不銹鋼需求有望穩(wěn)健增長，21-25年國內鉬需求年化增速將達7.1%，高于全球水平（4.4%），鉬需求向好也將助力鉬價中期走高。
　　投資建議：考慮全球鉬資源供需錯配，驅動價格上行，我們推薦稀缺資源龍頭金鉬股份。
　　風險提示：供給增速超預期；宏觀經濟增速放緩；下游需求增長不及預期；產業(yè)政策變動風險。