>> 安信國際-高視醫(yī)療(2407.HK)IPO點評：眼科醫(yī)療器械國內(nèi)龍頭，提供全面產(chǎn)品組合及配套服務(wù)-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 1877KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙寧達(dá),徐子悅 |
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公司概覽
2021年，公司為中國眼科市場最大的國內(nèi)參與者及第四大參與者，市場份額為6.7%。公司于1998年成立，在過往20余年的經(jīng)營中，經(jīng)銷各類眼科醫(yī)療設(shè)備、耗材，并向終端客戶提供相關(guān)技術(shù)支持服務(wù)。產(chǎn)品組合包括診斷、治療或手術(shù)的眼科醫(yī)療器械，且覆蓋所有七個眼科亞?？疲ㄑ鄣撞?、白內(nèi)障、屈光不正、青光眼、眼表疾病、視光及兒童眼科）；覆蓋中國超過4,000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)（1,200家三級醫(yī)院及1,500家二級醫(yī)院，涵蓋所有省級機(jī)構(gòu)）。公司與19家海外品牌伙伴合作，其中16家已品訂立獨家經(jīng)銷安排，包括Heidelberg、Schwind及Optos。
公司的營業(yè)收入分別為人民幣1107百萬元、962百萬元、1298百萬元；2021年及2022年前6個月，公司分別實現(xiàn)營收人民幣579百萬元及578百萬元。2019年至2021年，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為人民幣145百萬、118百萬、171百萬；2021年及2022年前６個月，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別人民幣48百萬、90百萬。主要由于新冠疫情影響，公司近年收入波動較大。
行業(yè)狀況及前景
中國眼科醫(yī)療器械市場有望不斷發(fā)展。眼科疾病的診斷需要進(jìn)行眼表至眼底的綜合檢查，按能量來源分類可分為非激光光學(xué)診斷設(shè)備、激光診斷設(shè)備、超聲診斷設(shè)備及視覺電生理設(shè)備。中國眼科診斷器械市場由2017年的人民幣15億元增長到2021年的25億元（CAGR 14.0%），預(yù)計到2025及2030年將分別達(dá)到48億元（CAGR 18.0%）及78億元（CAGR 10.1%）。
中國眼科治療器械市場不斷發(fā)展。眼科醫(yī)療器械可分為手術(shù)器械及非手術(shù)器械，按能量來源手術(shù)設(shè)備可分為超聲手術(shù)設(shè)備及激光設(shè)備，還包括手術(shù)輔助配件；按技術(shù)分，屈光不正的激光手術(shù)可分為表面消融及基質(zhì)消融。中國眼科治療器械市場由2017年的人民幣38億元增長到2021年的人民幣58億元（CAGR 11.6%），預(yù)計到2025及2030年將分別達(dá)到100億元（CAGR14.4%）及127億元（CAGR 5.0%）。
中國眼科醫(yī)療耗材市場不斷發(fā)展。眼科醫(yī)療耗材主要包括人工晶體、視力矯正鏡片（OK鏡、硬性透氧鏡片、鞏膜鏡片和人工虹膜）及其他醫(yī)療耗材（手術(shù)植入物及手術(shù)器械）。中國眼科醫(yī)療耗材市場由2017年的人民幣36億元增長到2021年的74億元（CAGR 19.3%），預(yù)計到2025年及2030年將分別達(dá)到140億元（CAGR 17.5%）及272億元（CAGR 14.1%）。
優(yōu)勢與機(jī)遇
公司覆蓋全面的產(chǎn)品組合，覆蓋所有七個眼科亞?？?；加大研發(fā)投入并通過收并購獲得自有產(chǎn)品，并不斷豐富在研產(chǎn)品
擁有強(qiáng)大的眼科技術(shù)服務(wù)能力，支撐全國行業(yè)領(lǐng)先的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)
管理團(tuán)隊國際經(jīng)驗豐富，在行業(yè)內(nèi)擁有知名度并獲得知名投資機(jī)構(gòu)支持（包括OrbiMed、華平、德福、弘暉等）
弱項與風(fēng)險
競爭加劇、產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、帶量采購及兩票制等重大政策不利影響、代理客戶流失、未來的經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況可能會受到公司歷史及未來業(yè)務(wù)收購的影響
發(fā)行所得款用途
公司擬全球發(fā)售1307萬股，其中香港發(fā)售股份數(shù)據(jù)約131萬股（10%），國際發(fā)售股份數(shù)目約為1176萬股，另有15%超額配股權(quán)；每股發(fā)行價51.4港元，預(yù)計將于12月12日上市。預(yù)計此次發(fā)售公司所得款項凈額約283.1百萬港元。
公司擬將股份發(fā)售所得款項凈額用于以下用途：
?。?）約38.2%或108.1百萬港元將于上市后兩年內(nèi)用于提高公司研發(fā)能力并加速專利商業(yè)，其中25.0%或70.8百萬港元用于人工晶體產(chǎn)品、7.0%或19.8百萬港元用于眼科診斷產(chǎn)品、6.2%或17.6百萬港元用于視光產(chǎn)品。
?。?）約29.0%或82.1百萬港元將于上市后兩年內(nèi)用于提高產(chǎn)能及增強(qiáng)制造能力。
（3）約9.5%或26.9百萬港元用于上市后營銷，擴(kuò)大銷售團(tuán)隊規(guī)模。
?。?）約10.6%或30.0百萬港元將用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途
（5）約12.7%或36.0百萬港元將用于償還收購泰靚所產(chǎn)生利率為5%的夾層融資貸款。
基石投資者
本次發(fā)行基石投資者包括無錫視高、無錫高視、中德基金（錫創(chuàng)投）及CLKiwi（愛爾眼科陳邦及李力），合計認(rèn)購總額41.40百萬美元（約324.1百萬港元），按發(fā)售價格51.40港元計算，基石投資者認(rèn)購股份6,304,400股，占此次公開發(fā)售股份約48.24%及緊隨全球發(fā)售完成后已發(fā)行股本總額的4.26%。
投資建議
2021年，公司為中國眼科市場最大的國內(nèi)參與者及第四大參與者，市場份額為6.7%。經(jīng)營產(chǎn)品包括代理和自有。眼科醫(yī)療器械復(fù)雜需要大量技術(shù)支持及售后，公司為中國第二大眼科醫(yī)療器械技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商，提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)具有巨大的商業(yè)價值及盈利能力。公司為中國唯一一間能在全國范圍內(nèi)提供覆蓋七個主要眼科亞?？圃O(shè)備及耗材的暢銷產(chǎn)品的眼科醫(yī)療器械集團(tuán)，并于中國提供最廣泛的眼科醫(yī)療器械產(chǎn)品組合。
公司此次IPO估值為76.04億港元，相比于2021年4月B輪投后，提高27%，對應(yīng)2021年P(guān)S約為6.4倍。公司所處眼科賽道優(yōu)異，產(chǎn)品銷售毛利率較高，銷售及管理費(fèi)用率控制合理，研發(fā)投入顯著提升，但由于收購業(yè)務(wù)，公司商譽(yù)及無形資產(chǎn)增長較快。
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