>> 東興證券-保險(xiǎn)行業(yè)2023年年度策略報(bào)告：壽險(xiǎn)復(fù)蘇仍看銀保，產(chǎn)險(xiǎn)發(fā)力 倚仗非車-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉嘉瑋,高鑫 |
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年初以來(lái)，保險(xiǎn)板塊跑贏市場(chǎng)主要指數(shù)，截至2022年11月30日，保險(xiǎn)板塊較年初下跌8.98%，跑贏上證指數(shù)（-13.42%）、滬深300（-22.01%）和上證50（-20.39%）。年內(nèi)個(gè)股表現(xiàn)分化，中國(guó)人保、中國(guó)人壽漲幅排名靠前。得益于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)和綜合成本率下降，中國(guó)人保年內(nèi)漲幅高于行業(yè)，年內(nèi)上漲15.32%；中國(guó)人壽由于負(fù)債端、投資端表現(xiàn)均優(yōu)于同業(yè)，年內(nèi)上漲20.14%。其他上市險(xiǎn)企中，中國(guó)太保、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太平（港股）年內(nèi)分別下跌10.25%、10.83%、26.23%、25.98%。
2022年保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管政策頻繁出臺(tái)，涉及規(guī)范保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)范、銷售行為、理賠管理等多方面。同時(shí)，年內(nèi)也多措并舉規(guī)范促進(jìn)行業(yè)可持續(xù)、健康發(fā)展。償二代二期工程于年初落地，對(duì)國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)和資本充足率等核心指標(biāo)構(gòu)成一定壓力；年內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金制度正式開(kāi)閘啟動(dòng)，保險(xiǎn)公司有望發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)搶占藍(lán)海市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)期保險(xiǎn)行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管仍將持續(xù)。行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)必將帶來(lái)陣痛，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有助于引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)于險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)層面和業(yè)績(jī)層面而言，監(jiān)管政策仍是重要影響因素，需要持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
人身險(xiǎn)：近年來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑和疫情的多重影響下，居民的高價(jià)值保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)意愿略有下降，同時(shí)疫情造成代理人線下展業(yè)活動(dòng)受限，也導(dǎo)致以代理人渠道為主戰(zhàn)場(chǎng)的高價(jià)值業(yè)務(wù)新單減少，保險(xiǎn)產(chǎn)品在需求和供給兩端增長(zhǎng)乏力，銀保渠道成為險(xiǎn)企核心增長(zhǎng)動(dòng)能。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、疫情影響邊際減弱，高價(jià)值產(chǎn)品需求修復(fù)仍存在一定滯后性，迫使保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品策略由“重價(jià)值”向疫情初期的“重規(guī)?！痹傧虍?dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間的“規(guī)模與價(jià)值并重”轉(zhuǎn)變。我們判斷，隨著需求緩慢恢復(fù)，疊加代理人逐步實(shí)現(xiàn)“量質(zhì)雙增”，明年新業(yè)務(wù)價(jià)值降幅或?qū)⒊掷m(xù)收窄，但需求恢復(fù)程度仍受宏觀經(jīng)濟(jì)及疫情影響，板塊投資周期拉長(zhǎng)是大概率事件。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：當(dāng)前產(chǎn)險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在成本控制和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上。成本控制方面，大型險(xiǎn)企仍握有規(guī)模效應(yīng)下的定價(jià)及渠道優(yōu)勢(shì)，成本控制能力較強(qiáng)，盈利空間較為顯著；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，在我國(guó)汽車保有量增速放緩壓降車險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間的大趨勢(shì)下，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的多元化發(fā)展是長(zhǎng)期趨勢(shì)。總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步優(yōu)化，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出、市占率逐步提升。在政策引導(dǎo)下，產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)渠道端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化，大型險(xiǎn)企仍握有規(guī)模效應(yīng)下的定價(jià)及渠道優(yōu)勢(shì)，成本控制能力較強(qiáng)；大型險(xiǎn)企的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為多元，對(duì)于新興險(xiǎn)種，如新能源車險(xiǎn)，大型險(xiǎn)企也可以利用自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)掌握市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，實(shí)現(xiàn)在新產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的量?jī)r(jià)齊升。
投資端：在保險(xiǎn)主業(yè)面臨增長(zhǎng)困境的背景下，投資收益已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司尋求盈利增長(zhǎng)的新動(dòng)能，因此險(xiǎn)企在資產(chǎn)配置策略中逐步提升股權(quán)類資產(chǎn)配置比以追求更高的投資收益。2022年，受國(guó)內(nèi)利率長(zhǎng)期下行、房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)加大及權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，保險(xiǎn)公司投資端業(yè)績(jī)承壓。我們認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)期隨著國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)邊際改善，且在政策呵護(hù)下房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)也有望緩慢釋放，疊加各類穩(wěn)增長(zhǎng)、減稅降費(fèi)政策的持續(xù)出臺(tái)，配合險(xiǎn)企自身資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和風(fēng)控能力的有效提升，險(xiǎn)企投資端有望延續(xù)邊際改善態(tài)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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