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主動(dòng)殺估值的再討論
　　此前8/9月討論過(guò)主動(dòng)殺估值，發(fā)現(xiàn)其作為右側(cè)信號(hào)的重要價(jià)值；11月中旬隨著債市的調(diào)整再次出現(xiàn)主動(dòng)殺估值的情況；
　　以超跌比例為主動(dòng)殺估值跟蹤指標(biāo)，歷史上顯著主動(dòng)壓估值時(shí)多數(shù)伴隨著流動(dòng)性的壓力，權(quán)益則要么也出現(xiàn)了調(diào)整或結(jié)構(gòu)性壓力，要么震蕩為主，鮮有行情；
　　當(dāng)估值高位波動(dòng)或更劇烈，可以提高跌幅的閾值來(lái)過(guò)濾信號(hào)；此外，類股票型標(biāo)的的超跌信號(hào)值得額外重視。
　　當(dāng)前的估值狀態(tài)
　　11月估值前期顯著壓縮，后期有所反彈。價(jià)格中位數(shù)震蕩變動(dòng)，變動(dòng)相對(duì)估值更顯著；
　　11月前期的估值是流動(dòng)性沖擊引發(fā)的市場(chǎng)全面的壓縮；
　　隨著壓力的釋放，短期看不到持續(xù)性的基礎(chǔ)，進(jìn)而對(duì)轉(zhuǎn)債的壓力也是可控的。權(quán)益層面來(lái)看，轉(zhuǎn)向似乎已經(jīng)不期而至，那更值得花費(fèi)估值上的代價(jià)。
　　市場(chǎng)策略：現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的平衡，著重節(jié)奏把握
　　價(jià)值方向表現(xiàn)強(qiáng)，但在經(jīng)濟(jì)層面印證沒(méi)有出現(xiàn)，博弈的情緒更強(qiáng)，影響交易節(jié)奏。
　　高端制造方向，受制于短期利好的真空期，以及政策推動(dòng)板塊的分流，明顯走弱，軍工板塊走弱可見(jiàn)。
　　疫情放松前期，前期對(duì)勞動(dòng)參與人員的擠兌、對(duì)線下行為的恐慌、可能出現(xiàn)的醫(yī)療擠兌等因素，可能對(duì)于經(jīng)濟(jì)前期的表現(xiàn)帶來(lái)不小的挑戰(zhàn)。
　　經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的改善，是A股業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的前瞻，也是市場(chǎng)合力突破的信號(hào)。未來(lái)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響因素包括了疫情帶來(lái)的第一輪沖擊（時(shí)間維度可能在3-6個(gè)月）、政策端的發(fā)力（包括財(cái)政、貨幣、基建、地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外波動(dòng)加大、基本面變化超預(yù)期、流動(dòng)性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。