>> 東吳證券-輕工制造行業(yè)跟蹤周報(bào)：房企融資“第三支箭”落地，看好漿價(jià)回落后特種紙生活用紙盈利彈性-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
1769KB |
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pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
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增持 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
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上周行情：輕工制造板塊指數(shù)上漲。2022/11/28至2022/12/04，上證綜指上漲1.76%，深證成指上漲2.89%，輕工制造指數(shù)上漲3.55%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第8；輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：家用輕工（+3.69%）、包裝印刷（+3.54%）、造紙（+2.90%）。
造紙：看好漿價(jià)回落利潤(rùn)彈性釋放。截至12月4日，本周成品紙價(jià)均周環(huán)比下降；12月Arauco針葉漿(銀星)外盤價(jià)持穩(wěn)940美元/噸；2022年10月歐洲木漿港口庫(kù)存環(huán)比+16.2%至131.3萬(wàn)噸，較2022年7月最低點(diǎn)97.5萬(wàn)噸上升34.6%，主要系歐洲需求減弱。1）根據(jù)中紙網(wǎng)，新的漂白桉木(BEK)紙漿生產(chǎn)線預(yù)計(jì)會(huì)在12月中投產(chǎn)，產(chǎn)能將達(dá)到156萬(wàn)噸/年、UPM紙漿廠計(jì)劃于2023Q1投產(chǎn)210萬(wàn)噸/年闊葉漿，此兩個(gè)項(xiàng)目的投產(chǎn)，將有效緩解目前紙漿的供應(yīng)壓力，紙張及木漿需求有望下滑；同時(shí)國(guó)內(nèi)方面2023年新增自給漿產(chǎn)能較多，繼續(xù)看好新產(chǎn)能投產(chǎn)后漿價(jià)中樞下行。2）特種紙：短期來(lái)看，特種紙?zhí)醿r(jià)逐步落地，漿價(jià)下行貢獻(xiàn)盈利彈性，預(yù)計(jì)22Q4部分優(yōu)勢(shì)紙種持續(xù)提價(jià)。特種紙下游需求擴(kuò)張，布局自備漿，國(guó)內(nèi)特種紙的全球競(jìng)爭(zhēng)力加速提升。目前漿價(jià)回落趨勢(shì)上升，特種紙整體盈利彈性逐步顯現(xiàn)。首推管理層磨合進(jìn)入正軌，份額擴(kuò)張關(guān)注后續(xù)彈性的【中順潔柔】（23EPE18x）、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、裝飾原紙龍頭的【華旺科技】（23EPE10x）、【維達(dá)國(guó)際】（23EPE12x）；建議關(guān)注【仙鶴股份】（23EPE19x）、【五洲特紙】（23EPE12x）；長(zhǎng)線推薦林漿紙一體化優(yōu)勢(shì)凸顯的【太陽(yáng)紙業(yè)】（23EPE9x）。
家具：地產(chǎn)金融政策密集釋放利好信號(hào)，推薦敏華、歐派、索菲亞。本周房地產(chǎn)指數(shù)上漲3.38%。11月28日，證監(jiān)會(huì)宣布在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，“第三支箭”正式落地，此前貸款融資“第一支箭”、債券融資“第二支箭”已逐步落地。重啟房企股權(quán)融資，恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策，進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用，積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。我們認(rèn)為此股權(quán)融資措施的發(fā)力，優(yōu)化房企資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有力推動(dòng)房企解決資金問(wèn)題。家居板塊建議關(guān)注低估值龍頭及竣工受益彈性標(biāo)的。主線一：份額提升較快，估值處于低位的家居龍頭。推薦【敏華控股】：內(nèi)銷逐步企穩(wěn)修復(fù)，一二線城市收入占比較高疫后修復(fù)彈性較大，F(xiàn)Y23 PE僅8x；【歐派家居】：整家戰(zhàn)略領(lǐng)先同業(yè)，份額提升速度較快，龍頭地位不斷穩(wěn)固（22EPE僅25x）；【索菲亞】：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)端逐步改善（22EPE僅13x）；同時(shí)建議關(guān)注【志邦家居】（22EPE16x），持續(xù)推薦【喜臨門】（22EPE18x）、【顧家家居】（22EPE16x）。主線二：工程業(yè)務(wù)占比較高，充分受益于竣工回暖的標(biāo)的，建議關(guān)注：【江山歐派】（22EPE36x）。
必選：疫后加速新業(yè)務(wù)發(fā)展推薦晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影響較大，但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)降幅低于市場(chǎng)預(yù)期體現(xiàn)較強(qiáng)韌性；同時(shí)經(jīng)過(guò)上海疫情壓力測(cè)試后，公司供應(yīng)鏈能力進(jìn)一步提升，可更好應(yīng)對(duì)散發(fā)疫情擾動(dòng)。中長(zhǎng)期看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升+本冊(cè)等高潛品類發(fā)力為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供充足增長(zhǎng)動(dòng)力。
電子煙：“FUTURE”系列引領(lǐng)一次性環(huán)保風(fēng)潮。11月1日電子煙《征收消費(fèi)稅》后，電子煙異地?cái)y帶和寄遞監(jiān)管規(guī)范也相繼落地，行業(yè)正式進(jìn)入合規(guī)、健康發(fā)展階段，同時(shí)郵寄新規(guī)出臺(tái)也有利于強(qiáng)化電子煙全流程監(jiān)管。本周封閉式電子煙解決方案全球領(lǐng)導(dǎo)者FEELM正式將其一次性可持續(xù)設(shè)計(jì)系列命名為“FUTURE”，其最新推出的“產(chǎn)品即包裝”，設(shè)計(jì)理念實(shí)現(xiàn)了機(jī)身與包裝一體化設(shè)計(jì)，最大限度的減少額外冗余材料的使用，外殼采用可再生紙，內(nèi)部結(jié)構(gòu)件采用PCR或生物基材料，整體減塑率達(dá)到60%。首推擁有陶瓷霧化芯創(chuàng)新技術(shù)FeelmMax的全球霧化科技龍頭【思摩爾國(guó)際】（22EPE18x）；建議關(guān)注：【霧芯科技*】（22EPE25x）、【盈趣科技*】（22EPE18x）、【順灝股份*】、【潤(rùn)都股份*】、【金城醫(yī)藥*】（22EPE21x）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，中美貿(mào)易摩擦加劇，下游需求偏弱。注：估值PE對(duì)應(yīng)2022E/2023E，數(shù)據(jù)來(lái)自內(nèi)部預(yù)測(cè)；*標(biāo)注為未覆蓋標(biāo)的，數(shù)據(jù)來(lái)自Wind一致預(yù)測(cè)。
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