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與市場(chǎng)不一樣的觀點(diǎn)：成長(zhǎng)重于周期，期待供需格局優(yōu)化盈利回升。市場(chǎng)關(guān)心資源品價(jià)格對(duì)電池回收盈利的影響。我們認(rèn)為電池回收具備資源價(jià)值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動(dòng)，利潤(rùn)相對(duì)純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報(bào)廢量15年的持續(xù)增長(zhǎng)是豐厚的產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長(zhǎng)屬性凸顯。近期金屬波動(dòng)周期性不強(qiáng)，廢電池采購(gòu)成本受行業(yè)供需上行較快，盈利承壓，期待行業(yè)出清能供需平衡，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯盈利回升。
　　盈利跟蹤：廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利能力企穩(wěn)提升。我們測(cè)算鋰電循環(huán)項(xiàng)目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根據(jù)模型測(cè)算，本周（2022/11/28~2022/12/2）項(xiàng)目平均單位碳酸鋰毛利為2.89萬(wàn)元/噸（上周為-1.15萬(wàn)元/噸），平均單位廢料毛利為0.46萬(wàn)元/噸（上周為-0.18萬(wàn)元/噸），鋰回收率每增加1%，平均單位廢料毛利增加0.075萬(wàn)元/噸。廢電池采購(gòu)折扣系數(shù)階段見(jiàn)頂，金屬價(jià)格提升，鋰電回收盈利企穩(wěn)。當(dāng)前鋰電回收行業(yè)平均仍處虧損狀態(tài)，行業(yè)出清，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯，期待格局改善盈利回升。
　　金屬價(jià)格跟蹤：截至2022/12/2，1）碳酸鋰價(jià)格微降。金屬鋰價(jià)格294.5萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)0%；電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）價(jià)格為56.65萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-0.1%。2）硫酸鈷價(jià)格微降。金屬鈷價(jià)格為34萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-1.2%；前驅(qū)體：硫酸鈷價(jià)格為5.70萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-1.7%。3）硫酸鎳價(jià)格微降。金屬鎳價(jià)格為20.87萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)+5.9%；前驅(qū)體：硫酸鎳價(jià)格為4.05萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)0.7%。4）錳價(jià)微漲，仍低于2021年水平。金屬錳價(jià)格為1.74萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)+1.8%；前驅(qū)體：硫酸錳價(jià)格為0.67萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)+1.5%。
　　折扣系數(shù)持續(xù)回落。截至2022/12/2，折扣系數(shù)本周維持。1）報(bào)廢三元正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均216，本周同比變動(dòng)0.0pct；2）三元極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均224，本周同比變動(dòng)0.0pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系數(shù)平均215，本周同比變動(dòng)0.0pct；4）三元電池料（Li≥3.5%）折扣系數(shù)平均211，本周同比變動(dòng)0.0pct；5）三元正極料（Li≥3%）折扣系數(shù)平均208，本周同比變動(dòng)0.0pct；6）鈷酸鋰正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均138，本周同比變動(dòng)0.0pct；7）鈷酸鋰極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均146，本周同比變動(dòng)0.0pct。
　　制造成本跟蹤：液堿價(jià)格下行，硫酸價(jià)格上升。截至2022/11/20，1）液堿（32%）價(jià)格為1076元/噸，月同比變動(dòng)-18.5%，年初至今同比變動(dòng)+9.2%。2）硫酸（98%）價(jià)格為319元/噸，月同比變動(dòng)+16.5%，年初至今同比變動(dòng)-40.1%
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：1）貴州建設(shè)風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化項(xiàng)目，開(kāi)展綠色數(shù)據(jù)中心創(chuàng)建；2）蜂巢能源加碼電池回收，與零跑汽車簽訂框架協(xié)議；3）格林美計(jì)劃到2026年公司年回收碳酸鋰2萬(wàn)噸以上
　　投資建議：鋰電循環(huán)十五年高景氣長(zhǎng)坡厚雪，再生資源價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展。重點(diǎn)推薦：天奇股份、寧德時(shí)代、比亞迪、華友鈷業(yè)、中偉股份、振華新材、格林美；建議關(guān)注：光華科技、南都電源、旺能環(huán)境、贛鋒鋰業(yè)、廈門鎢業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池裝機(jī)不及預(yù)期，動(dòng)力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價(jià)格下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇