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核心觀點
　　帶量集采是中硼硅市場擴容最關(guān)鍵的一環(huán)。我們認為一致性評價，帶量集采，關(guān)聯(lián)審批三大政策對藥用玻璃行業(yè)的影響重大。其中一致性評價要求通過的注射劑品種性能質(zhì)量不低于參比制劑，意味著在大部分注射劑藥品中，中硼硅玻璃的應用實現(xiàn)從0到1的突破。而帶量集采（只采購通過一致性評價的品種）意味著中硼硅藥玻材的應用實現(xiàn)從1到N的放量，是中硼硅藥用玻璃市場擴容最關(guān)鍵的一環(huán)。關(guān)聯(lián)審批提升了藥企和藥包企的客戶粘性，有利于行業(yè)集中度的提升。政策推行總體對頭部藥包企業(yè)最有利。經(jīng)我們統(tǒng)計，歷史上各批次集采開標時間間隔在4-8個月，執(zhí)行時間一般在開標3-6個月后。預計第8批集采明年上半年開標。
　　從第5批國家集采開始，注射劑成為中標大戶。第1-7批國家集采，注射劑中標品種分別為3/1/3/8/30/11/29，占當批集采中標品種比例分別為12%/3%/6%/18%/48%/100%/48%。第6批集采是胰島素專項采購，注射劑中標占比參考意義有限。從注射劑中標品類看，自第5批集采后，所涉及的品種重心已經(jīng)從口服化藥向注射劑領(lǐng)域傾斜。由于注射劑僅限于醫(yī)院內(nèi)使用，沒有零售等其他銷售渠道，所以集采中標對注射劑的銷售意義重大，理論上對中標注射劑的銷量影響更明顯。
　　國家集采中標后第2個季度，注射劑銷售放量明顯。我們把注射劑中標所在季度與中標后第2個季度的銷量做對比，增幅的中位數(shù)用來衡量集采作用。由于第6/7批國家集采結(jié)果于21Q4/22Q3公布，中標后第4/2個季度的銷量數(shù)據(jù)不可得，我們僅統(tǒng)計前5批集采的銷售變化。前5批中標國家集采的46個（有一個品種同時有粉針和水劑，我們視為兩個品種）注射劑品種，38個（占83%）在中標后第2個季度實現(xiàn)銷量增長。相比較中標所在季度的銷量，注射劑中標后第2/4個季度銷量的增幅中位數(shù)為240%/258%。中標2個季度以后，集采對注射劑銷量作用相對有限。國家集采給中標注射劑銷量帶來的彈性在遞減。第1/3/5(不含粉針)批國家集采注射劑，中標后第2個季度，銷量增幅中位數(shù)為13316%/534%/228%，而中標后第4個季度，銷量增幅中位數(shù)為20056%/848%/216%，后續(xù)批次集采的銷量增幅有所放緩。
　　第7批國家集采預計在23Q1放量，對中硼硅藥玻材的需求將在22Q4有所體現(xiàn)。31省已確定在22年11月開始執(zhí)行第7批集采。此外，參考前6批集采的歷史數(shù)據(jù)，第7批中標的注射劑品種銷量將在23Q1放量。所以，22Q4我們大概率能夠看到集采對中硼硅藥包材企業(yè)的訂單增量。但由于集采對注射劑的銷售放量主要集中在中標后第2個季度，對中硼硅藥玻材的需求放量是集采中標后的2個季度，藥玻材市場的持續(xù)放量依賴后續(xù)國家集采的中標情況。
　　后續(xù)注射劑中標集采空間依然較大。在未納入國采的已過評注射劑中，同一品類有4家過評或3家過評+1家原研的，共有42種共計261種規(guī)格。值得注意的是，已滿足條件的藥品可能因為專利期、產(chǎn)品屬性等原因，并不一定都會納入集采。但考慮到符合中標注射劑品種基數(shù)的增加，中硼硅藥玻材需求仍將產(chǎn)生明顯的拉動作用。21年中國公立醫(yī)療機構(gòu)終端注射劑銷售（金額）前20，僅有7個品類進入國家集采，注射劑集采的空間依然較大。
　　投資建議與投資標的
　　隨著國家?guī)Я考傻耐七M，以及注射劑進入帶量集采品種顯著增加，對應中硼硅玻璃需求將迎來快速增長，中硼硅藥用玻璃龍頭將充分受益，推薦山東藥玻(600529，增持)，力諾特玻(301188，買入)
　　風險提示：中標品種銷量不及預期，假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果，國家集采銷量并不代表全部藥用玻璃銷量