>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：政策預(yù)期快速升溫，行業(yè)Beta仍在-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2022.12.05–2022.12.09，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅4.40%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為3.29%、1.54%，超額收益分別為1.11%、2.86%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為442元/噸，較上周-6元/噸，較2021年同期-124元/噸。較上周價(jià)格下降的區(qū)域：長(zhǎng)三角地區(qū)（-10元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-5元/噸）、兩廣地區(qū)（-5元/噸）、西南地區(qū)（-6元/噸）、西北地區(qū)（-6元/噸）。無較上周價(jià)格上漲的地區(qū)。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為73%，較上周+1pct，較2021年同期+7pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為53%，較上周+3.3pct，較2021年同期-3pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為1615元/噸，較上周-20元/噸，較2021年同期-577元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為6017萬重箱，較上周-67萬重箱，較2021年同期+2705萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗成交中位數(shù)4200元/噸，較上周持平，較2021年同期-1950元/噸。
周觀點(diǎn)：隨著疫情管控放開和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議臨近，地產(chǎn)放松的頂層設(shè)計(jì)政策預(yù)期有快速升溫。我們認(rèn)為在行業(yè)信心比較低迷的當(dāng)下，政策放松一定會(huì)持續(xù)到銷售同比轉(zhuǎn)正或者信心恢復(fù)。后續(xù)在需求方面，可能還會(huì)有新的放松政策。隨著產(chǎn)業(yè)鏈信心修復(fù)，利潤表修復(fù)也將到來。我們預(yù)計(jì)春節(jié)后將看到利潤表修復(fù)的明顯信號(hào)。在修復(fù)過程中，工程端、竣工端材料會(huì)比零售端、開工端材料彈性更大。2、3季報(bào)是大部分建材公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚忘c(diǎn)，建材的機(jī)會(huì)逐漸進(jìn)入右側(cè)，短期工程端材料的股票彈性可以顯現(xiàn)，中期繼續(xù)首選有定價(jià)權(quán)的基建和零售端材料。（1）工程端短期彈性顯現(xiàn)，推薦堅(jiān)朗五金、東方雨虹、科順股份、旗濱集團(tuán)等，建議關(guān)注三棵樹、凱倫股份。（2）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，中長(zhǎng)期受益于存量市場(chǎng)集中度提高，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材。（3）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：玻璃：盡管終端需求尚未改善，但隨著浮法玻璃供給持續(xù)收縮，已使得短期產(chǎn)銷平衡明顯修復(fù)。隨著價(jià)格底部運(yùn)行，高成本產(chǎn)線已經(jīng)大比例虧損現(xiàn)金流，供給將進(jìn)一步收縮。我們認(rèn)為2023年竣工需求不差，疊加保交付落地，2023年上半年有望迎來持續(xù)性去庫，玻璃企業(yè)盈利有望大幅修復(fù)，推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
玻纖：短期受益內(nèi)需尤其是風(fēng)電需求改善以及下游備貨，行業(yè)產(chǎn)銷和價(jià)格回暖。中長(zhǎng)期來看，行業(yè)盈利已處于底部，隨著產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩，疊加內(nèi)需的改善，供需平衡表有望持續(xù)修復(fù)，利好行業(yè)景氣回升。中期若外需韌性或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化和價(jià)格彈性。建議關(guān)注中材科技、中國巨石、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等。
水泥：淡季將近，水泥需求降逐步季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)短期全國水泥價(jià)格或震蕩下行。中期政策性開發(fā)性金融工具投放以及配套信貸落地，2023年基建實(shí)物需求有望迎來釋放高峰，推動(dòng)需求回升，疊加冬季集中錯(cuò)峰停窯有望緩解庫存壓力，2023年旺季價(jià)格彈性有望增強(qiáng)。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，受益地產(chǎn)景氣預(yù)期改善，有望迎來估值修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈、中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長(zhǎng)期推薦受益北方市場(chǎng)整合、景氣彈性大的冀東水泥、天山股份等。
裝修建材方面：民營房企融資支持加快推進(jìn)，多部門推進(jìn)保交樓，預(yù)計(jì)保交付下竣工需求逐步釋放，加之政策頻出刺激需求，但11月中下旬以來各地疫情反復(fù)影響發(fā)貨節(jié)奏。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價(jià)格已有回調(diào)，三季報(bào)部分企業(yè)毛利率逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)Q4盈利端修復(fù)更為明顯。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。推薦堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、兔寶寶、科順股份、北新建材、凱倫股份、蒙娜麗莎、壘知集團(tuán)，建議關(guān)注三棵樹、中國聯(lián)塑、蘇博特、公元股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期
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