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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年品牌端業(yè)績(jī)有望修復(fù)，目前估值普遍處于歷史低位，提升空間較大，首選“低估值+業(yè)績(jī)修復(fù)”標(biāo)的，“低估值+高股息”標(biāo)的攻守兼?zhèn)洹?br>　　摘要：
　　投資建議：若后續(xù)消費(fèi)復(fù)蘇行情持續(xù)演繹，低估值品牌服飾有望迎來(lái)補(bǔ)漲。1）推薦“低估值+高彈性”，困境反轉(zhuǎn)型標(biāo)的。伴隨疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，服裝消費(fèi)有望逐步回暖，大眾服飾及中高端女裝前期業(yè)績(jī)受損幅度較大，后續(xù)修復(fù)空間可觀，同時(shí)當(dāng)前估值處于低位，安全邊際較高。推薦歌力思（2023年P(guān)E為10倍）、太平鳥(niǎo)（2023年P(guān)E為16倍）等。2）推薦“低估值+高股息”，攻守兼?zhèn)湫蜆?biāo)的。部分紡織服裝公司不僅當(dāng)前估值較低，同時(shí)股息率較高，具備攻守兼?zhèn)涞奶匦?。推薦報(bào)喜鳥(niǎo)、海瀾之家、羅萊生活、地素時(shí)尚、森馬服飾等（2023年P(guān)E分別為10/9/12/12/12倍，預(yù)計(jì)2022年股息率分別為7.1%/6.0%/5.7%/4.2%/4.2%），受益標(biāo)的富安娜（2023年P(guān)E為9倍，預(yù)計(jì)2022年股息率為7.8%）等。
　　2022年疫情導(dǎo)致服裝銷售不佳，大眾及中高端女裝受損較為嚴(yán)重。2022年疫情反復(fù)導(dǎo)致多地封控，客流下滑影響服裝品牌零售表現(xiàn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓。整體來(lái)看，大眾服飾及中高端女裝公司業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，中高端男裝及家紡韌性相對(duì)較強(qiáng)（前三季度大眾服飾、中高端女裝、中高端男裝/家紡利潤(rùn)分別同比下降38.7%/下降44.4%/增長(zhǎng)16.0%/下降14.8%）。
　　疫情管控政策優(yōu)化，品牌服飾2023年業(yè)績(jī)有望顯著修復(fù)。12月7日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》，要求科學(xué)精準(zhǔn)劃分風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，進(jìn)一步優(yōu)化核酸檢測(cè)等。盡管短期疫情管控政策優(yōu)化會(huì)造成確診病例急劇攀升，擾動(dòng)消費(fèi)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨疫情管控優(yōu)化，線下客流、生產(chǎn)及物流等各方面有望逐步回歸正常?？紤]到管控優(yōu)化及2022年的低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)2023年紡織服裝公司業(yè)績(jī)有望顯著改善，其中前期受損較為嚴(yán)重的大眾服飾及女裝公司具備相對(duì)更大的修復(fù)空間。
　　板塊估值處于歷史低位，修復(fù)空間較大。2022年以來(lái)，品牌服飾公司股價(jià)大幅下跌，近期雖略有反彈，但A股品牌服飾公司反彈力度有限。根據(jù)我們測(cè)算，目前大部分紡織服裝公司的估值處于歷史低位，近五年P(guān)E分位數(shù)普遍在50%以下，估值修復(fù)空間較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)程度超出預(yù)期，品牌去庫(kù)存進(jìn)度不及預(yù)期等