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2023年消費行業(yè)何去何從？過去一年多的時間里，消費行業(yè)受到疫情持續(xù)的沖擊，消費信心指數降至歷史低點，無論是消費能力與消費意愿都大幅減弱。進入2023年，在房地產市場需求承壓、出口受到全球經濟放緩抑制的情況下，拉動內需是保證中國經濟維持穩(wěn)定增長態(tài)勢的主要驅動力。我們預測1Q23消費行業(yè)在高基數以及春節(jié)提前的影響下依然將面臨較大挑戰(zhàn)，而進入2Q23，隨著疫情的逐步好轉以及防疫措施的逐步優(yōu)化，消費需求與市場情緒都有望得到逐步修復。在這一大趨勢下，我們更看好可選賽道在2023年的表現(xiàn)。我們認為，符合以下四個條件的消費品企業(yè)有望在2023年相較整體消費板塊有更強的股價與業(yè)績表現(xiàn)。我們建議市場關注體育用品、啤酒、化妝品、餐飲等行業(yè)。李寧（2331.HK）、滔搏（6110.HK）、華潤啤酒（291.HK）、重慶啤酒（600132.CH）、蒙牛（2319.HK）是我們在消費行業(yè)的首選。
　　一、所處行業(yè)具有較大的彈性：在供應鏈有保障的前提下，我們認為銷售在疫情期間受到較大抑制、但市場需求依然保持旺盛的板塊通常具有較大的彈性，而所處行業(yè)的彈性很大程度上決定了疫情逐步好轉的過程中企業(yè)所表現(xiàn)出來的增長勢能。我們認為可選消費（包括體育用品、餐飲、戶外、旅游出行等板塊）有望在2023年表現(xiàn)出較大的彈性，而消費場景在疫情期間受到較大限制的必選板塊（高端啤酒與高端乳制品）也有望在疫情恢復階段錄得較高速的增長。
　　二、迎合消費分級的能力：疫情對消費力的沖擊使不同消費板塊呈現(xiàn)不同的消費分級趨勢。疫情之下，一線城市消費升級趨勢持續(xù)，但消費頻次有所下降，而二線以下城市銷量持續(xù)上升，但卻出現(xiàn)明顯的消費降級。我們看好那些在高端與大眾價格帶皆有較強產品和渠道布局的消費品企業(yè)?；谝痪€城市相對飽和的市場需求，我們認為能夠兼顧品牌力與性價比的消費品企業(yè)具有更強的下沉和擴張空間。
　　三、健康的渠道庫存水平：疫情導致動銷放緩、渠道庫存高企。不少消費行業(yè)都經歷了（或正在經歷）痛苦的清理渠道庫存的過程。在批發(fā)模式下，較高的渠道庫存導致行業(yè)促銷力度加大、經銷商拿貨意愿減弱、品牌發(fā)貨節(jié)奏放緩。因此，投資者應盡可能選擇渠道庫存比較健康或者對渠道庫存有嚴格管控的消費品企業(yè)，以保證較小的庫存風險。
　　四、公司優(yōu)質的基本面：公司優(yōu)質的基本面包括強大的品牌力、豐富的產品/品牌矩陣、持續(xù)優(yōu)化的供應鏈、以及全渠道布局與零售能力。這些都是消費品企業(yè)長期業(yè)績表現(xiàn)的最大保障因素之一。另外，管理層過往在面對行業(yè)危機時的表現(xiàn)（track record）也可以作為衡量一家企業(yè)基本面的重要參考。