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我們按照市場整體、選板塊、選細分行業(yè)和個股的順序梳理了2023年的港股策略。
　　港股市場整體趨勢預判：港股主要受到中國基本面以及海外流動性的影響，預計避險情緒將短暫延續(xù)，市場拐點將出現在1Q23。1）11月中國股市反彈幅度很大，市場情緒較熱，對政策和基本面回升的預期進一步推高，加劇了不確定性。首先，盡管防疫措施開始優(yōu)化，但真正的政策落地時點或需等待2023年兩會召開。其次，11月的市場行情忽略了當前尚處低位的經濟基本面數據，但經濟基本面觸底反彈尚需時間和數字確認。此外，民眾對疫情態(tài)度的轉變亦需要時間，這也影響到各項經濟活動的復蘇進程。2）美聯儲或在施行先緊后松的貨幣政策，真正的加息拐點大概率和利率期貨市場給出的時間點持平或更早，因此我們預計海外流動性拐點大概率出現在1Q23。
　　板塊配置：我們通過分析不同階段下市場對于不同風險敞口的偏好，結合板塊宏觀和政策面，對板塊配置給出建議。其中，對于市場風險偏好，包括對估值、股息率、成長、盈利穩(wěn)定性、動量、收益韌性、股價波動等多維度的風險敞口計算和分析。我們認為，同時滿足市場風險偏好以及受到宏觀和政策面利好的板塊，會具有較高的勝率。我們認為，在避險情緒延續(xù)、市場拐點未完全確定之前，市場仍然偏好低估值、高股息率、盈利穩(wěn)定、強動量和低波動，對應的板塊包括能源、通訊服務、工業(yè)和金融板塊。而當市場隨著政策落地、海外流動性邊際放寬而出現拐點時，可根據承受風險的意愿，適當超配高成長性的板塊，包括可選消費、醫(yī)療和IT板塊。
　　板塊內細分行業(yè)、個股選擇：從板塊內細分行業(yè)、個股分化程度、因子表現多個維度出發(fā)，給出選股策略。1）工業(yè)、必選消費、醫(yī)療、公用事業(yè)、房地產板塊：板塊內不同風險因子敞口的標的分化較大，各細分行業(yè)之間分化小。選股時，可以根據低估值、高股息率、低波動、強動量來構建穩(wěn)健的組合；如愿意承受更高風險，可在市場出現較為確定的拐點之后，選擇盈利質量高、具有一定成長性、此前回撤較深的標的獲取高收益。2）可選消費、金融、IT板塊：各細分行業(yè)之間收益分化，基于風險因子的選股應在細分行業(yè)內進行，而非在整個板塊內進行。細分行業(yè)內選股邏輯與前述類似，但各行業(yè)間主導收益的風險因子稍有區(qū)別。3）能源、原材料、通信服務板塊：風險因子對板塊內選股不重要。其中，能源板塊個股分化較大，建議持有市值較大的多個個股，實現組合分散性；對于原材料板塊，預計金屬、非金屬和采礦行業(yè)無論在避險情緒下還是復蘇期收益表現都會優(yōu)于建材行業(yè)，而風險因子對收益波動解釋力度較弱；通信服務板塊個股間走勢較一致，分化程度低，可以通過選擇龍頭標的公司獲得板塊敞口。