>> 東吳證券-輕工制造行業(yè)跟蹤周報：成本下行&需求修復(fù)推薦中順潔柔，地產(chǎn)政策托底看好家居需求反轉(zhuǎn)-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 1814KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
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投資要點
上周行情：輕工制造板塊指數(shù)上漲。2022/12/05至2022/12/11，上證綜指上漲1.61%，深證成指上漲2.51%，輕工制造指數(shù)上漲1.92%，在28個申萬行業(yè)中排名第12；輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：家用輕工（+6.12%）、造紙（-0.64%）、包裝印刷（-0.83%）。
造紙：看好漿價回落利潤彈性釋放，首推需求有望修復(fù)的生活用紙龍頭【中順潔柔】。截至12月11日，本周成品紙價均周環(huán)比小幅度下降；外銷方面，中國出口集裝箱運價指數(shù)1410.11點，周環(huán)比-3.7%。智利Arauco預(yù)計12月中旬投產(chǎn)156萬噸、UPM紙漿廠預(yù)計2023一季度投產(chǎn)210萬噸闊葉漿，若兩個項目如期逐步落地投產(chǎn)，將有效緩解供應(yīng)壓力，繼續(xù)看好盈利彈性；國內(nèi)方面，預(yù)計2022Q4玖龍紙業(yè)投產(chǎn)90萬噸闊葉漿及2023Q4仙鶴股份投產(chǎn)100萬噸闊葉漿，新增自給漿產(chǎn)能較多，漿價趨勢邊際走弱，23Q1下跌確定性較高。成本下行生活用紙及特種紙23年有望充分釋放利潤彈性，首推居民衛(wèi)生意識增強(qiáng)下使用場景不斷豐富的生活用紙賽道，推薦管理層磨合進(jìn)入正軌，份額擴(kuò)張關(guān)注后續(xù)彈性的【中順潔柔】（23EPE24x）、同時推薦【維達(dá)國際】（23EPE14x）；特種紙推薦有望受益于家居需求反轉(zhuǎn)的裝飾原紙龍頭【華旺科技】（23EPE14x）；建議關(guān)注【仙鶴股份】（23EPE18x）、【五洲特紙】（23EPE11x）；長線推薦林漿紙一體化優(yōu)勢凸顯的【太陽紙業(yè)】（23EPE9x）。
家具：房企股權(quán)融資逐步落地，需求側(cè)放松政策陸續(xù)出臺，地產(chǎn)&疫情雙重修復(fù)下家具需求有望反轉(zhuǎn)。本周家居板塊上漲7.62%，顧家家居/江山歐派/敏華控股/索菲亞周漲幅分別+21.87%/+14.28%/12.55%/12.01%。1）“第三支箭”逐步落地，金科、綠地等多家房企公告非公開發(fā)行股票進(jìn)行融資，民營房企風(fēng)險逐步緩解；2）需求側(cè)放松政策陸續(xù)出臺，12月8日央行上?？偛俊⑸虾ｃy保監(jiān)局召開房地產(chǎn)座談會，部署落實落細(xì)落地金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展16條措施、調(diào)整優(yōu)化房企股權(quán)融資5條措施等；佛山、廈門也陸續(xù)推出需求側(cè)放松政策。前期對于地產(chǎn)銷售的悲觀預(yù)期有望逐步緩解，同時疫情管控放松，前期滯后需求有望逐步釋放，家居需求有望迎來拐點。主線一：估值處于低位，前期受疫情影響較大修復(fù)彈性可期的家居龍頭。推薦【敏華控股】：內(nèi)銷逐步企穩(wěn)修復(fù)，一二線城市收入占比較高疫后修復(fù)彈性較大，F(xiàn)Y23 PE僅11x；【索菲亞】：業(yè)績增長穩(wěn)健，利潤端逐步改善（23EPE僅12x）；【顧家家居】：前期受疫情影響較大，后續(xù)隨著消費信心恢復(fù)業(yè)績有望逐步修復(fù)（23EPE18x）；【歐派家居】：整家戰(zhàn)略領(lǐng)先同業(yè)，份額提升速度較快，龍頭地位不斷穩(wěn)固（23EPE僅22x）；同時建議關(guān)注【志邦家居】（23EPE14x），持續(xù)推薦【喜臨門】（23EPE15x）。主線二：工程業(yè)務(wù)占比較高，充分受益于竣工回暖的標(biāo)的，推薦【皮阿諾】（23EPE12x），建議關(guān)注：【江山歐派】（23EPE21x）。
必選：疫后修復(fù)推薦晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影響較大，但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)降幅低于市場預(yù)期體現(xiàn)較強(qiáng)韌性；同時經(jīng)過上海疫情壓力測試后，公司供應(yīng)鏈能力進(jìn)一步提升。疫情管控放松后，中小學(xué)教學(xué)逐步恢復(fù)正常，看好學(xué)生文具需求迎來修復(fù)。中長期看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+市場份額進(jìn)一步提升+本冊等高潛品類發(fā)力為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供充足增長動力。
電子煙：超過600家獲得電子煙生產(chǎn)許可證。11月1日電子煙《征收消費稅》后，電子煙異地攜帶和寄遞監(jiān)管規(guī)范也相繼落地，截至12月9日，新增56家企業(yè)獲得電子煙生產(chǎn)許可證，加上此前的550家企業(yè)，拿到電子煙合規(guī)經(jīng)營的企業(yè)超過600家，其中徠米關(guān)聯(lián)公司新火智造也獲得電子煙生產(chǎn)許可證。多家電子煙企業(yè)均獲得電子煙生產(chǎn)許可證，加入合規(guī)持證生產(chǎn)行列，行業(yè)正式進(jìn)入合規(guī)、健康發(fā)展階段，強(qiáng)化電子煙全流程監(jiān)管，打擊非法電子煙。首推擁有陶瓷霧化芯創(chuàng)新技術(shù)FeelmMax的全球霧化科技龍頭【思摩爾國際】（23EPE14x）；建議關(guān)注：【霧芯科技*】（23EPE26x）、【盈趣科技*】（23EPE14x）、【順灝股份*】、【潤都股份*】、【金城醫(yī)藥*】（23EPE16x）。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，中美貿(mào)易摩擦加劇，下游需求偏弱。注：估值PE對應(yīng)2023E，數(shù)據(jù)來自內(nèi)部預(yù)測；*標(biāo)注為未覆蓋標(biāo)的，數(shù)據(jù)來自Wind一致預(yù)測。
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