>> 浙商證券-TMT行業(yè)年度策略報告姊妹篇：2023年TMT行業(yè)風險排雷手冊-221210
| 上傳日期： |
2022/12/10 |
大小： |
1809KB |
| 格式： |
pdf 共75頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥，張瀟倩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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行業(yè)觀點：疾風知勁草，掘金價值底
?。?）年度策略觀點：關注集中度提升及消費升級兩大邏輯，緊握兩大投資主線
核心邏輯：我們在此前創(chuàng)新提出的“五大周期模型”基礎上展開分析，區(qū)別于市場，我們認為23年：
1）經(jīng)濟周期：消費復蘇主線將持續(xù)演繹，抗壓性強的白酒有望隨著經(jīng)濟β上揚進一步實現(xiàn)集中式/結構式發(fā)展；
2）產(chǎn)品周期：①行業(yè)仍將以“量減價升”為主旋律，我們預計20-25年白酒行業(yè)規(guī)模CAGR約為7.23%，次高端酒/高端酒仍為發(fā)展速度最快子行業(yè)；②高端酒比拼的是品牌力；③擠壓式增長下，區(qū)域酒/次高端酒比拼的是次高端價位戰(zhàn)略定力（結構升級或換代產(chǎn)品升級等），另外，需要主動獲取需求/能否打造可復制樣板市場的能力；
3）產(chǎn)業(yè)周期：當前白酒行業(yè)處景氣度延續(xù)+穩(wěn)增長+行業(yè)極致分化和集中化并存階段；
4）企業(yè)家周期：當前需求端穩(wěn)定性受外部影響較大的弱周期下，酒企將面臨更大競爭壓力，決策者對政策制定/執(zhí)行的能力、管理層年輕化專業(yè)化程度、人才儲備情況、薪酬體系及激勵制度設計情況均決定了酒企發(fā)展的寬度、長度、速度，我們將愈發(fā)關注“企業(yè)家周期”；
5）行業(yè)周期：22年股價走勢仍呈結構性行情趨勢，23年或將延續(xù)。
選股思路：
投資主線一：疫情管控優(yōu)化主線（短期）。在疫情管控優(yōu)化下，23年春節(jié)人口流動率提升或推動大眾送禮/聚餐消費/宴席消費價位帶（100-400元）成熟單品實現(xiàn)動銷高增長。觀測指標包括：品牌酒企能否在完整產(chǎn)品線中擁有成熟可放量中檔酒&22年12月末/23年1月初，核心單品動銷動銷等。相關標的：古井貢酒/洋河股份/口子窖/迎駕貢酒等。
投資主線二：品牌勢能&強者恒強（中長期）。推薦關注2023年&中長期基本面具備確定性的標的，觀測指標包含是否具備強經(jīng)營實力及抗風險能力&業(yè)績驅動力來自成熟單品而非招商&業(yè)績抗壓性&預收端表現(xiàn)等。相關標的：五糧液/貴州茅臺/瀘州老窖/山西汾酒等。
?。?）成立關鍵假設：疫情/經(jīng)濟/酒企年度戰(zhàn)略
2023年春節(jié)安徽/江蘇等白酒大省未出現(xiàn)嚴重疫情影響消費；經(jīng)濟增速邊際向好；主要酒企對2023年的戰(zhàn)略制定相對理性等。
?。?）成立最大軟肋：疫情管控力度影響
疫情管控優(yōu)化/收緊下，對終端動銷影響度存在強不確定
風險提示
（1）疫情反復影響需求端表現(xiàn)
?。?）基地市場疫情風險
?。?）行業(yè)性政策風險
?。?）內(nèi)外部經(jīng)濟表現(xiàn)不及預期風險
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