>> 渤海證券-信用債周報：發(fā)行利率持續(xù)上行，信用利差繼續(xù)走闊-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 2949KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李濟安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
投資觀點
本期（12月6日至12月12日）各期限發(fā)行指導利率全部上行，整體變化幅度為2 BP至16 BP。信用債發(fā)行總量環(huán)比上升，凈融資額環(huán)比增加，公司債、定向工具凈融資額為正，企業(yè)債、中期票據(jù)、短融凈融資額為負。二級市場方面，信用債總成交量環(huán)比增加。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差全部走闊。債市仍有較多不確定性，盡管高等級3年期品種的性價比更高，但市場保持謹慎，整體仍偏向于高等級短久期品種。理財贖回的后續(xù)沖擊尚未平穩(wěn)渡過，12月信用債繼續(xù)大幅下跌，各品種利差持續(xù)走高，當前多數(shù)品種信用利差從歷史低位快速拉升至2016年以來的歷史中高分位，此時進場搶配優(yōu)質(zhì)主體信用債具有較高的風險收益比，尤其城投債，僅AAA級1年期品種處于62.8%分位數(shù)，其余品種均在85%分位數(shù)以上。我們更明確我們年度策略《源頭活水煥生機，透過紛擾覓良券》中的觀點，持有高等級短期限品種的同時，積極尋找強省核心平臺的城投債超跌帶來的機會。對于現(xiàn)階段的市場表現(xiàn)，我們認為，短期沖擊或?qū)⒗^續(xù)發(fā)酵，但中長期來看，信用債調(diào)整的空間有限，需珍惜這個跌出來的機會，不妨嘗試階段性的參與，負債穩(wěn)定的機構(gòu)可考慮為明年布局進場搶配優(yōu)質(zhì)籌碼。
12月8日，證監(jiān)會副主席李超在首屆長三角REITs論壇暨中國REITs論壇2022年會上表示，“進一步擴大REITs試點范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎(chǔ)設施領(lǐng)域。加快打造REITs市場的保障性租賃住房板塊，研究推動試點范圍拓展到市場化的長租房及商業(yè)不動產(chǎn)等領(lǐng)域?！笔袌龌拈L租房及商業(yè)不動產(chǎn)存量規(guī)模巨大，有利于豐富市場的可投資產(chǎn)，也有利于布局商業(yè)地產(chǎn)的房企盤活存量資產(chǎn)。地產(chǎn)債方面，中央加大融資政策支持，信貸、債券、股權(quán)“三箭齊發(fā)”支持房企融資，保主體的導向基本明確，未來政策仍將維持寬松。房企融資環(huán)境顯著改善，流動性風險有望得到有效化解，市場情緒轉(zhuǎn)暖，地產(chǎn)債估值快速修復。行業(yè)加速出清，房企信用分化持續(xù)，至暗時刻已經(jīng)過去，剩者為王，長期資金仍可選擇穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的央企、國企，采取票息策略，拉長久期，向確定性要收益，同時尋找被錯殺的債券博弈超額收益機會。
城投債方面，穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風險的背景下，城投違約的可能性較低，城投債仍可作為信用債重點配置品種。但長期來看，在遏制增量和化解存量地方政府隱性債務的約束下，尾部城投風險暴露可能性或?qū)⒃龃蟆，F(xiàn)階段選擇半年以內(nèi)的高等級短期限品種更為穩(wěn)妥，待到債市調(diào)整完成后，再決策在“優(yōu)質(zhì)地區(qū)高等級債+拉長久期”、“優(yōu)質(zhì)地區(qū)下沉資質(zhì)+短久期”、“中等地區(qū)信用挖掘+中短久期”中相機轉(zhuǎn)換。
風險提示
政策推動不及預期，違約超預期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
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