>> 浙商證券-電池-磷酸錳鐵鋰行業(yè)深度報(bào)告：技術(shù)驅(qū)動(dòng)性能升級(jí)，產(chǎn)業(yè)化放量在即-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
2396KB |
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pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張雷,黃華棟 |
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LMFP：?jiǎn)瓮邥r(shí)性價(jià)比突出，改性技術(shù)不斷成熟
據(jù)德方納米公告，與LFP相比，LMFP的實(shí)際能量密度可以提升15%-20%，可降低相同電量的電池包整體成本10%-15%；與NCM相比，LMFP則具有更高的安全性和循環(huán)壽命以及更低成本，其主要劣勢(shì)在于低的電導(dǎo)率及離子擴(kuò)散系數(shù)，充放電倍率特性較差、錳的溶出問(wèn)題等。LMFP制備方式主要有固相法和液相法，比較適合工業(yè)生產(chǎn)的制備方法包括高溫固相法、共沉淀法、噴霧干燥法，擁有反應(yīng)條件或設(shè)備要求相對(duì)寬松、或反應(yīng)速度快、或一次性制備量大等優(yōu)點(diǎn)；品質(zhì)方面，固相法產(chǎn)品顆粒的純度、均勻度和分散性、倍率和放電效率等電化學(xué)性能不如液相法產(chǎn)品，但液相法的工藝難度和過(guò)程控制難度較大。隨著離子摻雜、碳包覆、納米化、補(bǔ)鋰劑、導(dǎo)電劑等改性技術(shù)和三元材料等復(fù)合材料技術(shù)的不斷成熟，LMFP的性能和成本有望優(yōu)化，貢獻(xiàn)多元化的產(chǎn)品組合。
空間：動(dòng)力市場(chǎng)放量在即，技術(shù)驅(qū)動(dòng)滲透提速
隨著工藝優(yōu)化帶來(lái)生產(chǎn)成本的降低，LMFP材料將在動(dòng)力市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)LFP的部分替代和與三元摻混使用。在全球動(dòng)力市場(chǎng)上，(1)電池環(huán)節(jié)：根據(jù)我們測(cè)算，中性假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)到2025年LMFP電池在LFP電池系列中的滲透率約為22%，LMFP電池需求量達(dá)174GWh，2022-2025年的三年CAGR約為207%。(2)正極材料環(huán)節(jié)：由于Mn和Fe的分子量十分接近，因而LMFP正極材料的單耗與LFP正極接近，據(jù)此估算在中性假設(shè)下，到2025年LMFP正極材料需求量將達(dá)到38萬(wàn)噸，2022-2025年的三年CAGR約為207%。
供給：產(chǎn)業(yè)化程度是推廣關(guān)鍵，技術(shù)壁壘高筑
2021年以來(lái)，LFP電池裝機(jī)火爆，但實(shí)際能量密度臨近理論瓶頸，使得LMFP材料再次成為行業(yè)布局重點(diǎn)。在投資強(qiáng)度上，德方納米LMFP正極投資額約為2-2.4億元/萬(wàn)噸，接近LFP正極的投資強(qiáng)度，而LMFP具有性能優(yōu)勢(shì)，后續(xù)業(yè)內(nèi)相關(guān)項(xiàng)目有望增多。(1)正極材料環(huán)節(jié)：德方納米的技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)能建設(shè)走在前列，擁有獨(dú)特的液相法，可解決錳的溶出問(wèn)題，2022年9月公司年產(chǎn)11萬(wàn)噸新型磷酸鹽系正極項(xiàng)目投產(chǎn)，33萬(wàn)噸產(chǎn)能項(xiàng)目緊跟其后；力泰鋰能主營(yíng)LMFP正極材料，已小批量供貨給天能和星恒，2021年獲寧德時(shí)代入股，規(guī)劃了數(shù)千噸級(jí)產(chǎn)能；容百科技收購(gòu)天津斯科蘭德及旗下主體，產(chǎn)能及出貨進(jìn)度均為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，公司規(guī)劃到2023年產(chǎn)能達(dá)到10萬(wàn)噸；當(dāng)升科技目前已完成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，處于客戶認(rèn)證階段。(2)電池環(huán)節(jié)：比亞迪的專利儲(chǔ)備國(guó)內(nèi)最多，關(guān)鍵技術(shù)的覆蓋面廣；寧德時(shí)代2015年便申請(qǐng)相關(guān)專利，并入股力泰鋰能，持股60%；國(guó)軒高科的專利儲(chǔ)備相對(duì)豐富，覆蓋固相法和液相法，多款產(chǎn)品適用于動(dòng)力電池領(lǐng)域。
投資分析建議
磷酸錳鐵鋰是新一代鐵鋰材料，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，技術(shù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)前景廣闊，建議關(guān)注三大投資主線：1)材料：建議關(guān)注磷酸錳鐵鋰正極材料或補(bǔ)鋰劑布局領(lǐng)先的德方納米、容百科技、當(dāng)升科技；搭配使用材料碳納米管的天奈科技；2)電池：建議關(guān)注專利技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化布局領(lǐng)先的寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科等；3)錳源：磷酸錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化帶來(lái)對(duì)錳需求增量，建議關(guān)注紅星發(fā)展、湘潭電化。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)化水平不及預(yù)期，企業(yè)產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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