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22年復(fù)盤(pán)：20年7月至今是下行趨勢(shì)，22年略優(yōu)于計(jì)算機(jī)板塊
　　截至12/06/2022，網(wǎng)絡(luò)安全板塊較22年年初下跌17.04%，略優(yōu)于SW計(jì)算機(jī)行業(yè)的-21.12%。網(wǎng)絡(luò)安全板塊從2020年7月開(kāi)啟下跌趨勢(shì)，個(gè)股最大回撤約70%左右，估值回調(diào)至歷史底部。市場(chǎng)擔(dān)心競(jìng)爭(zhēng)加劇，網(wǎng)安競(jìng)爭(zhēng)體現(xiàn)在人員擴(kuò)張，但實(shí)際毛利率水平已呈低位反彈，費(fèi)用增速環(huán)比下滑，控費(fèi)效果明顯。2023年看好板塊的核心邏輯：收入逐步加速，成本控制，利潤(rùn)彈性體現(xiàn)。
　　產(chǎn)業(yè)變化：新機(jī)會(huì)，新客戶，新技術(shù)、新生態(tài)
　　近年利好政策頻繁落地，如《密碼法》《數(shù)據(jù)安全法》為相關(guān)領(lǐng)域頂層法律設(shè)計(jì)。數(shù)據(jù)要素流通建設(shè)火熱，近期全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)建設(shè)、數(shù)據(jù)要素流通相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范不斷推出。新機(jī)會(huì)：數(shù)據(jù)安全是當(dāng)下需求最大賽道、密碼安全類(lèi)似19年的等保2.0；新客戶：關(guān)基行業(yè)多點(diǎn)開(kāi)花；新技術(shù)：技術(shù)架構(gòu)持續(xù)演進(jìn)，云原生安全、零信任、MSS托管安全服務(wù)萌生；新生態(tài)：國(guó)有資本入股，安全行業(yè)國(guó)有屬性增強(qiáng)。
　　行業(yè)特征：商業(yè)模式被低估
　　網(wǎng)絡(luò)安全投資驅(qū)動(dòng)變化，行業(yè)驅(qū)動(dòng)力變?yōu)楹弦?guī)+自需，與GDP相關(guān)性降低；IDC上調(diào)中國(guó)網(wǎng)安行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期；網(wǎng)安行業(yè)銷(xiāo)售研發(fā)保持高投入，但行業(yè)毛利率、凈利率穩(wěn)態(tài)水平較高，下游客戶回款信用良好，商業(yè)模式已屬于計(jì)算機(jī)行業(yè)中上水平，估值上應(yīng)給予商業(yè)模式溢價(jià)。
　　安全行業(yè)近年來(lái)毛利率水平雖因競(jìng)爭(zhēng)加劇呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，但凈利潤(rùn)水平較好，需求歷史增長(zhǎng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有保障。當(dāng)前22年外部環(huán)境影響下游客戶支出不利，預(yù)計(jì)23年改善，屆時(shí)利潤(rùn)反彈確定性較高。選股策略：選擇兼具國(guó)資背景及新安全發(fā)展優(yōu)勢(shì)的龍頭廠商
　　重點(diǎn)關(guān)注：深信服（云+安全開(kāi)辟第二成長(zhǎng)曲線，XaaS為未來(lái)核心勝負(fù)手）、安恒信息（新安全黑馬，營(yíng)收高增、費(fèi)用環(huán)比改善）、啟明星辰（從穩(wěn)健到擴(kuò)張，移動(dòng)入股進(jìn)入跨越式發(fā)展新階段）、綠盟科技（產(chǎn)品力位列前茅，銷(xiāo)售渠道建設(shè)成效初顯）、奇安信（高舉高打的網(wǎng)安龍頭，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，22年有望盈利）、商用密碼帶來(lái)的機(jī)會(huì)（信安世紀(jì)、三未信安、吉大正元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；核心人員流失和無(wú)法招攬到適配高端人才的風(fēng)險(xiǎn)。