>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-富樂德：國內(nèi)領(lǐng)先的泛半導(dǎo)體設(shè)備一站式精密洗凈服務(wù)商-221214
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，富樂德2.34分，總分的31.7%分位。考慮流動性溢價因素后，我們測算富樂德AHP得分為2.89分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的41.0%，位于上游偏下水平。剔除流動性溢價因素后，我們測算富樂德AHP得分為2.34分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的31.7%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以70%入圍率計，中性預(yù)期情形下，富樂德網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0580%、0.0419%、0.0340%。
國內(nèi)泛半導(dǎo)體設(shè)備精密洗凈領(lǐng)域先行者，提供一站式設(shè)備精密洗凈服務(wù)。公司系國內(nèi)最早從事半導(dǎo)體設(shè)備精密洗凈服務(wù)的企業(yè)之一，具備先發(fā)優(yōu)勢，并逐步成為國內(nèi)泛半導(dǎo)體領(lǐng)域設(shè)備洗凈技術(shù)及洗凈范圍（洗凈標(biāo)的物品類）領(lǐng)先的服務(wù)企業(yè)之一。在半導(dǎo)體裝備洗凈領(lǐng)域，公司精密洗凈服務(wù)幾乎覆蓋了大陸所有的6英寸、8英寸、12英寸的晶圓代工產(chǎn)線，還為芯片制造企業(yè)提供配套的設(shè)備維修、部件維護等精密洗凈衍生業(yè)務(wù)。在顯示面板設(shè)備洗凈領(lǐng)域，公司TFT設(shè)備洗凈服務(wù)涉及約1,500款零部件產(chǎn)品的清洗服務(wù)，OLED設(shè)備洗凈服務(wù)涉及約900款零部件產(chǎn)品清洗服務(wù)，同時提供陽極氧化、陶瓷熔射、OPENMASK清洗等較為全面的洗凈再生解決方案。
掌握行業(yè)前沿技術(shù)工藝，PVD洗凈再生技術(shù)打破海外國家技術(shù)壟斷。公司洗凈技術(shù)與國內(nèi)客戶高階制程基本保持同步更新，能夠在協(xié)助客戶制程不斷提高的同時有效降低客戶的洗凈服務(wù)成本。公司前瞻性地把握行業(yè)發(fā)展趨勢，在LCD高世代和OLED這些TFT前沿領(lǐng)域已具備滿足客戶全方位洗凈需求的穩(wěn)定量產(chǎn)能力，針對行業(yè)技術(shù)難題研發(fā)出新工藝并實現(xiàn)量產(chǎn)，同時，儲備技術(shù)也已較為成熟。根據(jù)芯謀研究，公司的技術(shù)實力綜合評分位于行業(yè)前列。其中，公司28/14納米制程PVD部件清洗再生技術(shù)成功打破了日韓和歐美國家技術(shù)壟斷。
生產(chǎn)基地輻射全國，積累優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司跟隨下游客戶產(chǎn)線建設(shè)進行區(qū)域布局，建立了六大生產(chǎn)基地，基本輻射國內(nèi)泛半導(dǎo)體制造發(fā)達區(qū)域，且向保稅區(qū)內(nèi)客戶提供的洗凈或翻新服務(wù)，突破了服務(wù)半徑限制。除了完善的業(yè)務(wù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)外，公司還形成了整套完善的質(zhì)量管理制度，嚴格控制質(zhì)量風(fēng)險，得到了行業(yè)內(nèi)客戶的普遍認可。半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司長期與世界三大半導(dǎo)體設(shè)備廠商戰(zhàn)略合作，與中芯國際、華力集成、華力微電子等國內(nèi)巨頭穩(wěn)定合作；顯示面板領(lǐng)域，公司客戶包括京東方、華星光電、天馬等。豐富的客戶資源和優(yōu)質(zhì)客戶的品牌效應(yīng)有助于公司進一步開拓業(yè)務(wù)，市場影響力和占有率逐步提升。
業(yè)績規(guī)模和增速均不及可比公司平均；毛利率水平領(lǐng)先，研發(fā)投入占比明顯低于可比公司。公司2020年、2021年營收、歸母凈利規(guī)模較小，2019年-2021年二者復(fù)合增速低于可比公司。公司2019年-2021年綜合毛利率分別為40.83%、38.01%、37.24%，領(lǐng)先可比公司，同期研發(fā)支出占營收比重明顯低于可比公司。
風(fēng)險提示：富樂德需警惕技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟及行業(yè)波動、客戶集中度較高、有控股股東但無實際控制人控制、勞務(wù)成本上升、應(yīng)收賬款損失、違反環(huán)保及安全生產(chǎn)等風(fēng)險。
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