>> 廣發(fā)證券-保險行業(yè)11月保費點評：負債和資產(chǎn)呈現(xiàn)積極趨勢-221216
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 882KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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新車銷量下滑導致車險增速略有回調(diào)。（1）從量的角度，據(jù)公司月度保費公告，1-11月份太保財/平安財/人保財原保費同比增速分別為11.6%/10.9%/9.2%，相較于1-10月的12.1%/11.3%/10.0%略有下降，雖然非車險保費增速隨著宏觀經(jīng)濟的修復而有所擴大，但車險增速因新車銷量的短暫回落而有所下滑。（2）從業(yè)務結(jié)構(gòu)看：人保車險11月份單月增速為0.8%，相較于9月4.1%有所下降，主因11月疫情導致狹義乘用車銷量的同比增速回落至-9.1%；非車險單月增速為-0.7%，相比較10月的19.7%明顯下滑。展望2023年，疫情防控政策優(yōu)化有望帶動新車消費，預計車險增速有望超越2022年，非車險受益經(jīng)濟回暖和政策的推動維持高增長，疊加承保利潤率的改善，財險ROE有望提升，提振估值。
壽險增速保持平穩(wěn)。據(jù)公司月度保費公告，1-11月份太保/新華/國壽/平安壽險原保費增速分別為6.6%/1.1%/-0.3%/-2.6%，相較于1-10月份的5.7%/1.1%/-0.1%/-2.6%略有分化，其中太保壽險增速連續(xù)3個月呈現(xiàn)擴大的態(tài)勢，預計和公司單月新單保費轉(zhuǎn)正有關。
當前各家公司拉開2023年開門紅預售工作，考慮當前居民儲蓄意愿，我們預計2023年有望實現(xiàn)開門“紅”，推動負債端出現(xiàn)拐點，基于兩方面的判斷：一是需求端，疫情導致的居民防御性儲蓄需求較高，而保險儲蓄類產(chǎn)品相較于競品的競爭力明顯提升，因為銀行理財類產(chǎn)品凈值化的趨勢和收益率下滑，因此保險儲蓄類產(chǎn)品受到客戶的青睞。目前各家公司均已經(jīng)啟動2023開門紅的預售工作，主要以年金類產(chǎn)品和增額終身壽為主。二是供給側(cè)，從三季報披露的數(shù)據(jù)來看，代理人規(guī)模環(huán)比企穩(wěn)推動同比降幅呈現(xiàn)收斂的趨勢，因此產(chǎn)能的提升幅度有望彌補規(guī)模的下滑幅度，推動新單保費轉(zhuǎn)正。綜上所述，我們認為2023年開門紅有望實現(xiàn)正增長，負債端出現(xiàn)積極信號，推動壽險公司估值修復。
房地產(chǎn)政策的逐漸落地，疫情防控措施優(yōu)化，預計2023年保險公司資產(chǎn)端呈現(xiàn)改善趨勢。截至12月14日，10年期國債收益率2.87%（數(shù)據(jù)來源wind），一方面疫情防控措施的優(yōu)化、地產(chǎn)政策放松，帶動經(jīng)濟預期改善；另外銀行理財產(chǎn)品贖回導致拋售債券，導致利率上移，整體看2023年長端利率向上和地產(chǎn)風險緩釋均利好于保險資產(chǎn)端的改善。
財險保費增速保持穩(wěn)定，而壽險進入開門紅階段，有望實現(xiàn)正增長迎來負債端的拐點，同時保險公司資產(chǎn)端呈現(xiàn)改善的趨勢，維持行業(yè)“買入”評級。我們建議持續(xù)關注保險股，個股建議關注：、中國人壽（A/H）、中國太保(A/H)、中國平安（A/H）、中國財險（H）、友邦保險（H）、新華保險(A/H)。
風險提示：長端債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災損害提升。
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