>> 安信證券-可轉(zhuǎn)債市場周報(10)：強預期與弱現(xiàn)實，今年兩輪轉(zhuǎn)債估值調(diào)整回顧-221217
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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權(quán)益市場一周回顧與后市展望
截至本周五收盤，上證指數(shù)報收3167.86點，全周下跌1.22%；全市場指數(shù)普跌，中證1000、科創(chuàng)50跌幅居前，分別為-2.41%、-2.33%。行業(yè)表現(xiàn)方面，食品飲料、社會服務、醫(yī)藥生物漲幅居前；國防軍工、基礎化工、通信、建筑裝飾、電力設備下跌明顯。熱熱門賽道北向資金少流入多流出，本周北向資金凈流入排名前五賽道為飲料制造、航空運輸、醫(yī)療服務、央企、MCU芯片，凈流出排名前五賽道為自主可控、電源設備、化學制品、能源出海、硅能源，前期熱點板塊如AIGC、信創(chuàng)等對北向資金的吸引力明顯下降。
市場表現(xiàn)來看，本周A股市場伴隨著多個城市進入疫情感染第一波小高峰震蕩向下，A股估值與社融增速變化相關度較高，仍處于近兩年低位。市場當前呈現(xiàn)兩個突出的特征：（1）板塊自11月以來處于快速輪動狀態(tài)，根據(jù)周度漲跌幅排名靠前的指數(shù)來觀察，地產(chǎn)、消費、醫(yī)藥等板塊輪動對應“地產(chǎn)放松”再到“防疫政策優(yōu)化”，政策和預期主導市場的邏輯一直存在。（2）萬得全A指數(shù)自11月以來震蕩向上，但價值和成長出現(xiàn)分化，上證50相對創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)板指均占優(yōu)。
后市來看，短期市場將在強預期和弱現(xiàn)實的矛盾期中維持一段時間，強預期方面，2023年經(jīng)濟頂層設計落地，恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，相關投資主線將沿后續(xù)配套支持政策落地和疫情感染達峰并持續(xù)回落而逐漸顯現(xiàn)。弱現(xiàn)實方面，全國性第一波感染可能正在持續(xù)，11月金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，光伏半導體行業(yè)海外發(fā)展受限。近期關注政策優(yōu)先支持的內(nèi)需復蘇各板塊，同時建議關注如數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)據(jù)要素、國企改革等主題性機會；維持對中長期持不悲觀并向樂觀方向邁進的觀點，高端制造、范自主可控等制造業(yè)細分產(chǎn)業(yè)鏈為布局方向。
轉(zhuǎn)債市場一周回顧與后市展望
轉(zhuǎn)債市場成交縮量，轉(zhuǎn)債跌幅再超正股。本周轉(zhuǎn)債等權(quán)/加權(quán)指數(shù)分別下跌2.68%/1.93%，對應正股指數(shù)下跌1.69%。整體轉(zhuǎn)債成交額大幅降低，環(huán)比-22.53%，對應正股成交額同時調(diào)整。個股層面，漲幅排名前三個券為：共同（57.30%）、壽22（25.69%）、東材（23.00%）;跌幅排名前三個券為:上能（-15.76%）、萬順（-15.52%）、臺華（-14.15%）。全市場轉(zhuǎn)債估值壓縮，或尚未調(diào)整到底部。轉(zhuǎn)債全市場估值本周壓縮，中高平價、偏股型壓縮幅度較大。截至12月16日，全市場余額加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮，較上周下行0.93pct。
本輪估值調(diào)整主要為偏債型主導，11月初開始，至今也有1個半月的時間，調(diào)整幅度約13%，但對全市場估值影響較大。我們曾多次提到本輪估值調(diào)整主要由于轉(zhuǎn)債市場資金多為固收類資金，債券市場收益率上行增加理財產(chǎn)品的贖回壓力，傳導至轉(zhuǎn)債引發(fā)估值和價格的雙殺。因此后市來看，在利率債在收益率逐漸走高下吸引力提升，配置盤入場進而交易結(jié)構(gòu)改善，預計利率債將迎來階段性修復，彼時轉(zhuǎn)債估值大概率底部企穩(wěn)。
轉(zhuǎn)債條款與高頻數(shù)據(jù)跟蹤
截至2022年12月17日，轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模8,132.81億元。一級市場方面，本周更新發(fā)行進展（審批/過會/股東大會通過/公布發(fā)行預案）的公司共14家，截至目前待發(fā)轉(zhuǎn)債規(guī)合計超430億元；本周共5只轉(zhuǎn)債發(fā)行、7只轉(zhuǎn)債上市，規(guī)模合計81.68億元。轉(zhuǎn)債條款方面，臺華、元力、蘇試轉(zhuǎn)債提前贖回，贖回登記日分別為2022年12月20日、2022年12月20日、2022年1月6日、2022年1月12日。杭氧轉(zhuǎn)債公告本次不提前贖回；強聯(lián)、城地等7只轉(zhuǎn)債公告本次不向下修正；泉峰轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價至22.17元/股，正邦轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價至4.35元/股，永東轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價至9.28元/股；飛凱轉(zhuǎn)債回售價格為100.318元/張。
風險提示：疫情發(fā)展超預期、信用風險超預期等。
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