>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：改善趨勢明確，龍頭崛起正當(dāng)時-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 1347KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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多視角看，產(chǎn)品周期向上改善趨勢明確：（1）重視自主可控，本月16日美國商務(wù)部以國家安全為由將36家中國芯片公司和機(jī)構(gòu)納入“實(shí)體清單”；（2）國內(nèi)裝備現(xiàn)代化建設(shè)持續(xù)，本月15日中直股份公告，預(yù)計2023年關(guān)聯(lián)交易采購/接受勞務(wù)金額較2022年調(diào)整后金額增加108%，主要系考慮部分單位23年預(yù)計產(chǎn)品交付量增加，適當(dāng)提高存貨儲備量；且預(yù)計將收到客戶大額預(yù)付款，預(yù)計23年中航財務(wù)存款每日最高存款結(jié)余（包括應(yīng)計利息）不超過人民幣130億元（含外幣折算人民幣）。
把握三周期：我們有望站在產(chǎn)品、產(chǎn)能、庫存三周期共振的起點(diǎn)上。產(chǎn)品周期，復(fù)盤美國國防裝備采購需求上行，有望持續(xù)10~15年長周期；裝備現(xiàn)代化持續(xù)，新裝備爬坡預(yù)期加強(qiáng)，俄烏沖突后精確制導(dǎo)/無人機(jī)/遠(yuǎn)火等新型作戰(zhàn)體系關(guān)注度提升，軍貿(mào)/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產(chǎn)能周期，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈募投項目逐步投放，新增產(chǎn)能支撐需求釋放；國企改革持續(xù)，專業(yè)化整合、提質(zhì)增效或促業(yè)績釋放預(yù)期加強(qiáng)；庫存周期，典型如航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈仍處于“被動去庫~主動補(bǔ)庫”周期內(nèi)；疫情好轉(zhuǎn)+供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提升，元器件下游終端需求回升，或開啟補(bǔ)庫周期。
布局三個α：Gartner曲線是對新技術(shù)演變模式的描述，滲透率曲線為核心，分為導(dǎo)入、成長、成熟三階段，基于此我們提出三個α成長主線：（1）滲透率：曲線導(dǎo)入+成長期，布局低滲透率賽道，關(guān)注新裝備、新產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域及產(chǎn)品創(chuàng)新為要，強(qiáng)調(diào)此階段投資需關(guān)注兩點(diǎn)，新裝備及產(chǎn)品迭代相對速度、企業(yè)“增量式創(chuàng)新”能力。（2）供需缺口：曲線成熟期，布局供需缺口的三種形式，供給短期沖擊改善、政策推動需求擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)內(nèi)生供需周期底部向上。其一，把握短期供給沖擊、需求仍向上、供給恢復(fù)確定性強(qiáng)的高賠率品種；其二，關(guān)注如國產(chǎn)化率仍處于較低水平的細(xì)分賽道（實(shí)質(zhì)在于推動供給向國內(nèi)集中）；其三，關(guān)注產(chǎn)業(yè)內(nèi)生供需周期底部向上賽道。（3）供應(yīng)鏈改革：曲線成熟期，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈效率提升+拓展第二S曲線，優(yōu)選龍頭。
優(yōu)選：紫光國微、中航重機(jī)、鴻遠(yuǎn)電子、光威復(fù)材、鋼研高納、航發(fā)動力、航天電器、菲利華、中國船舶、睿創(chuàng)微納。
長期優(yōu)選關(guān)注：新·視角：航發(fā)動力、中國船舶（機(jī)械組聯(lián)合覆蓋）、中航光電、航發(fā)控制、中航高科；新·電子：紫光國微（電子組聯(lián)合覆蓋）、鴻遠(yuǎn)電子、航天電器、睿創(chuàng)微納、華測導(dǎo)航；新·材料：中航重機(jī)、光威復(fù)材、鋼研高納、華秦科技、隆達(dá)股份、菲利華、航宇科技。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整等。
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